如今的盲盒已经不再专属于潮玩，上半年随着节假日接连到来，各大在线旅游平台陆续推出了机票盲盒，试图以盲盒的模式推动需求增加，但归结到底，盲盒的主要战场却还是在潮玩。
2020年金运激光（300220.SZ）入局盲盒正面PK泡泡玛特，但还是没能阻止公司营收、净利双双下滑，虽然IP衍生品业务是公司收入和毛利率唯一正向增长的业务，但由于前期设备点位铺设、宣传推广费用增加等因素，甚至没能实现盈利。
净利转亏销售费用翻倍，盲盒业务独木难支
4月23日，金运激光发布了2020年业绩报告，公司全年实现营业收入1.97亿，同比下降11.3%，归母净利润亏损5552.57万，同比下降1404.62%，扣非净利润亏损5385.68万，同比减少621.85%。
目前金运激光的业务主要分为两大板块，包括原有的高端数字激光装备制造业务，以及新近增加的IP衍生品运营业务，包括智能零售终端业务、IP运营业务和IP渠道运营业务。2020年原有激光业务大拖后腿，IP衍生品运营业务成为公司唯一实现争相增长的业务。
IP衍生品运营业务营收从2019年的923.56万增加至4898.88万，同比增长430.44%，而占据6成以上营收的激光设备制造业务却同比下降27.25%，此外3D及其他业务降幅也达到8.98%。
2020年金运激光最终以总计1513.02万的价格收购了玩偶一号82.89%的股权，成为其控股股东，也因此公司智能零售终端业务收入归零。根据此前2019年财报，金运激光通过向关联公司武汉金块链科技有限公司、玩偶一号和北京广顺惠佳销售智能零售终端设备分别获得699.16万、663.72万和973.45万收益，以此构成了该项业务几乎全部收益来源。
另外，IP衍生品业务在2020年毛利率微升1.38%，也是金运激光唯一毛利率有所提升的业务，而激光设备制造业务、3D及其他业务毛利率分别下降8.48%和5.24%。
尽管如此，IP衍生品业务还是要为利润的下滑“背锅”。一方面，2020年玩偶一号亏损幅度进一步加大，由2019年的亏损932.61万扩大至亏损2415.69万，并表后对金运激光业绩产生了负向的影响。
另一方面，由于对IP衍生品业务的投入，点位租金、人员薪酬等费用相应增加，导致金运激光2020年同比增加42.66%，达到6146.41万元。其中租赁费由331.81万增加至1867.24万，广告宣传费由152.84万增加至404.52万，同比增幅分别为462.74%、164.67%。
除了销售费用绝对值的增加，2020年金运激光的销售费用率也由此前15%左右增至31.23%，换句话说，公司全年超过3成营收都被用于销售推广，而这也主要归因于IP衍生品运营业务。
智能零售设备毛利率远低于泡泡玛特，尝试布局线下实体门店
盲盒不是泡泡玛特的首创专利，但泡泡玛特却绝对是盲盒的最大受益者，2018年盲盒大火后，泡泡玛特净利同比大增6242.96%，实现扭亏。截至目前泡泡玛特的盲盒销售渠道包括零售店、线上商店、机器人商店以及批发等。
2020年在泡泡玛特三大主要销售渠道中，零售店、线上渠道和机器人商店的毛利率分别为65.6%、68.9%和70.7%，相比之下，由于不需要人工、租赁费较低等因素，导致机器人商店成为毛利率最高的销售渠道。不过也由于产品数量少、缺乏展示空间等不利因素的存在，机器人商店成为2020年收益增长最少的渠道，也是唯一毛利率出现负增长的渠道。
从走在前面的泡泡玛特身上能明显看出各个销售渠道的优劣势。相比之下，金运激光入局盲盒的第一步选定的就是大量铺设机器人商店，一方面不需要投入大量人力成本，场地租赁成本也比零售店低得多，另一方面从以往披露数据来看，一台普通的智能零售设备约在4万-6万元，成本不高还能向线上平台导流，此前金运激光也曾计划过做线上MCN的生意。
2020年，金运激光新增1206台智能零售设备，全国合计运营1621台，其中华东626台，华南256台，华北209台，西南193台，华中171台，东北92台，西北74台,覆盖了全国57个城市,北京、上海、深圳一线城市共运营415台。因此，金运激光2020年IP衍生品业务占比大增，由2019年的4.16%上升至24.89%。
值得注意的是，虽然统计口径不完全一致，但金运激光的IP衍生品业务毛利率远不及泡泡玛特，2020年毛利率仅45.65%。虽然是全年唯一保持毛利率没有倒退的业务，但2019年并表玩偶一号前，只卖智能零售设备毛利率尚有50.79%。
除此之外，2020年12月时，金运激光开始尝试铺设线下品牌直营店，目前北京有2家，上海有1家，不过在2020年末时均尚未能够实现收益。去年金运激光还曾在上海、广州和西安等地举办了6场快闪店活动，以期增加粉丝对品牌的好感，提高粉丝的粘性和复购率。
独家IP仅贡献4%收益，潮玩盲盒市场增速放缓
事实上，金运激光除了推出的少数几台IP主题设备，其余设备与泡泡玛特的机器人商店并没有多大差别，而要说整个盲盒市场的核心差距还是在于IP。
目前金运激光的IP可以分为原创、独家和非独家三类，截至2020年末其商品SKU总数为1346个，其中独家SKU34个、非独家外采SKU1312个，同时公司已签约41位设计师与工作室，合作独家款式盲盒。
其中，独家IP产品销售额约占总销量的4%，非独家则采取采买或代销两种方式。相比之下，泡泡玛特85%以上收益均来自自主产品，自有IP和独家IP占比分别为39%、28.3%，非独家IP占比仅17.7%。当然，相对应的是，泡泡玛特设计及授权费开支从4840.6万上升至6272.1万，资产负债表显示，长短期内公司应付授权费依然分别有2793.4万、5888万。
即便如此，在连机票都开始出盲盒，身处于“万物皆可盲盒”的环境下，消费者对于盲盒的好奇心逐渐归于平常，潮玩盲盒增速开始放缓，2020年泡泡玛特营收、归母净利率增速分别为49.2%、16%，而在此之前增速均超过三位数，2018年甚至达到四位数。
至于还处于入局阶段金运激光，玩偶一号尚未实现盈利，前期布局还需要大量的资金投入，未来能否保持高速增长还是个未知数。
而就目前来看，截至2020年末，金运激光账面短期负债由2019年的2200万增加至7200万，资产负债率由2019年的28.74%上升至51.07%，流动比率则由2019年的2.07下降至1.19。
近两年金运激光的股价也犹如坐上了过山车，2020年6月时最高涨至每股51.7元，如今盲盒业务扩展不尽如人意时，公司股价也回落至每股11.67元。2020年9月金运激光最近一次发布7.8亿定增计划中，绝大部分都将用于IP建设，业务重心的转变能否让公司业绩有所提升，蓝鲸资本也将持续关注。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com)
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