近来眼镜制造商们扎堆申请上市，那边明月镜片还在创业板排着队，这边康耐特、美光眼镜等就先后向港交所递交了招股书。
不过与其他两者不同，美光眼镜主要为镜框及太阳镜设计商及制造商，业务以镜框为主较少涉及镜片，主要向眼镜产品分销商、零售商、连锁店以及特许权使用者等提供眼镜产品ODM或OEM业务。据弗若斯特沙利文报告，以2019年收益计算，美光眼镜是第三大镜框制造商，但市场份额占比也仅2%。
量价齐降，营收下滑超3成
2018年、2019年和2020年，美光眼镜分别实现营业收入4.28亿港元、4.98亿港元和3.2亿港元，实现净利润2559.9万港元、3602.4万港元和2289.2万港元。同时经营活动产生的现金流量净额也大幅下滑，报告期内分别为2594.1万港元、6926万港元和164.6万港元。
从产品类别来看，美光眼镜产品主要分为镜框和太阳眼镜两类，按材质继续细分为金属框、胶板框和注塑塑胶筐三类，2018年、2019年和2020年镜框收入占比分别为52.2%、59.9%和66.2%，比重逐年上升。
美光眼镜总部及工厂均在香港和广东东莞一带，产品主要出口欧美，2018年、2019年和2020年公司产品出口美国获得收益占比分别为39.5%、39.2%和35.4%，出口欧洲国家收益占比分别为40.4%、44.5%和43.1%。
2020年受疫情影响，出口企业业务受到阻碍，也因此欧美国家收益占比整体下滑，亚洲国家有所回升，不过从收益绝对值来看，所有地区和国家收益全面下滑。
值得一提的是，2020年业绩实在不景气，美光眼镜几乎下调了全线产品的价格，但依然没能阻挡销售额整体下滑的趋势，且近半数类别产品销售近乎腰折。
前五大客户贡献7成以上收入
美光眼镜ODM客户主要为眼镜产品分销商、拥有自家品牌的连锁店零售商及其他特许品牌拥有人，而公司OEM客户则主要为眼镜产品分销商与拥有自家品牌或获许可为第三方品牌生产和制造眼镜产品的连锁店零售商，简单来说，OEM模式下美光眼镜到达品牌零售商之间可能会多出一个“中间商”。
因此，明显可以看出美光眼镜的收入来源在明显向利润空间更大的ODM客户转移，2018年、2019年和2020年公司ODM收入占比分别为45.3%、34.9%和61.3%，与此同时公司毛利率分别为18.5%、19.9%和22%。
值得一提的是，中国一直是最大的眼镜镜框出口国，国内有超过6000家制造商，整体眼镜镜框制造市场高度分散，CR10也仅为13%左右，因此美光眼镜上下游客户非常集中，公司依赖度也非常高。
据招股书显示，2018年、2019年及2020年，美光眼镜源自前五大客户收益分别为3.02亿港元、3.52亿港元和2.36亿港元，占总收益比重分别为68.8%、70.6%和73.7%，逐年攀升。
而前五大供应商则是高度集中但稳定，2018年、2019年和2020年向前五大供应商采购额分别为2.63亿港元、2.88亿港元和1.87亿港元，占总采购额比重均为84.5%。（蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）
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