医美市场规模有望加速扩容

近日华东医药“少女针”、长春圣博玛“童颜针”、艾尔健高端玻尿酸、复星医药新款肉毒素等继续入局医美市场。优质产品供给有望推动医美产业加速发展，新型医美消费、新型医美产品不断被开发。

业内人士表示，我国医美行业正快速发展，行业增长的驱动因素主要为当代年轻人的抗老热情以及对医美观念的良性转变。我国人均GDP水平维持高增长，居民消费能力逐年攀升，消费升级支撑医美行业扩张。轻医美火热程度稳超传统整形医美，注射类项目脱颖而出，其中玻尿酸产品深受国内消费者喜爱。新一代医美消费者的求美诉求愈来愈精细化，轻医美产品日新月异。

事件驱动 优质产品供给助力医美产业加速

当前阶段我国医美产业从原料、产品、服务等全面快速发展，国内医美消费方兴未艾，尤其非手术类医美产品供给不断丰富。

此前国内非手术类医美产品主要依赖进口，包括玻尿酸、肉毒素等最主要的注射类产品、埋线植入类产品、光电类医美设备等，部分国产企业以厂商或代理商的角色参与。而目前，一方面代理进口产品继续增加;另一方面国产自研产品持续丰富，如近期华东医药“少女针”、长春圣博玛“童颜针”、艾尔健高端玻尿酸、复星医药新款肉毒素等继续入局医美市场。

今年4月13日，复星医药独家代理美国Revance的A型肉毒素产品用于中重度眉间纹适应症的III期临床入组开启。此外，肉毒素在产产品丰富，在乐观情况下韩国大熊制药、德国Merz、华东医药与爱美客的肉毒素产品有望于2022年-2025年相继获批上市。4月14日，华东医药公司公告其全资子公司Sinclair的产品“注射用聚己内酯微球面部填充剂Elansé-S(俗称少女针)”获得中国国家药监局注册批准，用于皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹。成为国内首个正式获NMPA批准的聚已内酯面部填充剂。

4月22日，长春圣博玛生物材料有限公司的“聚乳酸面部填充剂(俗称童颜针)”正式获得中国国家药监局注册批准，成为经NMPA批准上市的首款聚乳酸面部填充剂。4月24日，全球医美生物制药行业的领导企业艾尔建美学宣布，其乔雅登·质颜·(Juvéderm·VOLBELLA·withLidocaine)获得中国国家药品监督管理局(NMPA)注册批准，成为中国首款且目前唯一一款获批用于唇部注射适应症的玻尿酸产品。相较于手术类医美项目，非手术类项目主要为注射、激光和超声疗法等，创伤小、风险低、单价低。

行业动态 医美市场渗透率有巨大提升空间 

2019年，全球医美疗程数总量为2498万，同比增长7.38%，2015年-2019年CAGR为5.56%。2019年，美国医美疗程数总量为398万，占全球总量15.94%，稳居医美大国首位。巴西、日本医美疗程数总量占全球比重分别为10.27%和5.90%，分别位居全球第二、第三。

2019年，全球医美市场规模为1459亿美元，同比增长7.5%，2015年-2019年CAGR为8.94%。单从美国来看，2016年美国医美市场规模约为150亿美元，2014年-2016年CAGR为11.80%。2017年后，美国仅统计正规市场数据。2018年正规医美市场规模为80亿美元，同比下降11.11%。考虑到医美需求日益增加，非正规医美市场规模有可观利润空间，预计美国医美市场整体规模仍处于增长状态。

2014年-2017年，我国医美市场规模快速增长，CAGR为32.79%，是美国医美市场规模复合增长率的2.78倍;期间民营医美机构数量大幅增加，网红文化催使当代人审美变化，医疗美容需求激增。

2018年开始，行业增速有所下滑，主要原因系我国人均可支配收入同比增幅小幅下滑，从2017年的9.04%下降到8.68%，2019年我国人均可支配收入同比增速为8.87%;同时，市场监管日趋严谨，中小医美机构资质参差不齐，部分企业盈利能力不佳。2019年中国医美市场规模为1769亿元，同比增长22.2%。

2020年受疫情影响，我国医美行业规模增速下滑，预计经过未来3-5年的行业自身调节，加以持续整治规范，正规医美市场可保持健康可持续发展，医美市场将逐步回暖。根据艾瑞咨询预测数据，预计到2023年，我国医美市场规模将增加到3115亿元，是2019年市场规模的1.76倍。

目前我国大陆地区医美市场渗透率远低于国际市场，但渗透率增长速度处于国际中上水平。2019年，韩国、美国、日本这前三大医美大国的医美渗透率分别为20.5%、16.6%、11.0%，而我国的医美渗透率仅为3.6%，远低于成熟的国际市场，约有3倍-5倍的增长空间。医美具有医疗和消费两种属性，所以居民消费能力的提升是医疗美容行业发展的重要根基。2014年-2019年，美国、韩国、日本人均GDP复合增长率分别为3.47%、1.72%和1.10%，均低于我国人均GDP复合增长率5.97%;这与我国医美市场渗透率增速更高的情况相符，国家整体经济快速发展将成为居民消费升级的强力支撑。

投资逻辑 关注研发实力强劲的领先企业

我国医美产业链上游主要包括医美原料供应商和医美器材提供商;中下游包括正规机构和非正规美容机构，正规机构主要是指公立医院的整容科、大型连锁医美集团、中小型民营医美机构等，非正规机构是指私人诊所和美容院等。上游集中度高，中下游较为分散，仍有较强的集中度提升空间。

太平洋证券表示，纵观医美行业政策发展的趋势，国家有关部门对于医行业的监管日趋严谨，市场监管有望逐渐成熟。规范的市场利好正规的医疗美容机构，未来行业集中度有望提升，优质企业将以远高于行业平均水平的增速快速成长。上游推荐关注爱美客、华熙生物等，下游推荐关注朗姿股份、奥园美谷等。

东莞证券表示，我国医美行业正快速发展，行业增长的驱动因素主要为当代年轻人的抗老热情以及对医美观念的良性转变。我国人均GDP水平维持高增长，居民消费能力逐年攀升，消费升级支撑医美行业扩张。轻医美火热程度稳超传统整形医美，注射类项目脱颖而出，其中玻尿酸产品深受国内消费者喜爱。新一代医美消费者的求美诉求愈来愈精细化，轻医美产品日新月异。

此外，在行业迅速扩张的大环境下，本土企业致力于打造自主品牌，加大研发投入并加快国产替代进程，同时加强客户端医美教育以期提高各线城市的医美覆盖率，发展前景向好。综上所述，医美行业景气度高，企业拓张意愿明显，未来发展潜力巨大。东莞证券建议优先关注自主研发实力强劲、品牌竞争力上升、推广渠道成熟、产品质量和种类领先的企业，如爱美客和华熙生物等。

安信证券认为，医美行业的商业模式介于医药行业和化妆品行业之间，有一定的产品技术和牌照门槛，但又较依赖于营销和渠道。

此外，相关概念股还有华东医药、双鹭药业、江苏吴中、贝泰妮、苏宁环球、澳洋健康、悦心健康等。