4月主要宏观数据出炉 经济延续非均衡复苏

本报讯(记者 刘扬)据国家统计局17日公布的数据，4月工业增加值同比增速9.8%，两年平均增长6.8%，1-4月固定资产投资增速为19.9%，比2019年1-4月份增长8%，两年平均增速为3.9%;4月社会消费品零售总额同比增速17.7%，低于市场预期的23.8%。

“4月经济数据除消费外表现仍强。经济运行阶段显然还处于疫情受控后的反弹涟漪阶段——高同比增长一方面来源于基数效应，一方面来源于前期‘赶工’高增长后的惯性。”上海证券宏观分析师陈彦利分析认为，预计这种经济活跃局面还将维持一到两个季度。

此外，陈彦利指出，由于我国经济核心问题楼市泡沫仍持续，芯片等核心关键战略产业制约转型、升级的作用渐显，加上全球货币大放水的副作用逐渐呈现，后续涟漪衰减效应或很快。“经济内在动力仍需多方努力培育。应对性的适合政策仍然是财政偏松下的结构性货币政策。”

光大证券固定收益首席分析师张旭则认为，进入5月随着政府债券发行提速、企业所得税汇算清缴截止日临近，银行体系对于资金的需求可能再度升温。预计央行会继续对流动性进行精准调节，引导市场利率围绕央行政策利率波动。同时，输入型通胀也很难使得政策收紧。

工业生产有所加快

【数据回放】4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.8%，比2019年同期增长14.1%，两年平均增长6.8%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。

【解读】上海证券宏观分析师陈彦利：4月规模以上工业增加值两年平均增长值较3月加快0.6个百分点。就地过年政策减弱了传统开工季的生产恢复性增长，导致3月工业生产放缓，但4月又有所加快。从三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长3.2%;制造业增长10.3%;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%。从产量来看，钢材、水泥、有色、原油加工日均产量继续回升，汽车产量以及发电量有所下滑。

从两年平均增速来看，纺织、电子设备、通用设备、专用设备、汽车、运输设备增长加快，食品、医药、黑色、有色等行业小幅回落，多数行业仍呈现恢复性增长。

制造业尚处于恢复进程中

【数据回放】1-4月份，全国固定资产投资143804亿元，同比增长19.9%;比2019年1-4月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。其中，民间固定资产投资82519亿元，同比增长21.0%。从环比看，4月份固定资产投资(不含农户)增长1.49%。

【解读】光大证券固定收益首席分析师张旭：固定资产投资中制造业尚处于恢复进程中，但4月稍有加速，地产、基建投资数据不差但比去年下半年增速有所下降。1-4月固定资产投资两年平均增速比1-3月提升1个百分点。4月环比增速则比3月下降0.61个百分点，比疫情前0.3%-0.4%左右的增速仍高不少，说明固定资产投资仍处于恢复过程中。

分项来看，从两年平均增速来分析，制造业投资目前仍处在恢复过程中且恢复似有加快，地产、基建投资与去年下半年相比，增速有所下降。制造业呈现需求尤其是外需旺盛，供给强劲但投资不强的状况，目前企业仍处于杠杆修复阶段，在杠杆修复阶段，难言制造业投资会有太好表现。

消费数据略低于预期

【数据回放】4月份，社会消费品零售总额33153亿元，同比增长17.7%;比2019年4月份增长8.8%，两年平均增速为4.3%。从环比看，4月份社会消费品零售总额增长0.32%。

【解读】陈彦利：按消费类型分，4月份商品零售29776亿元，同比增长15.1%，两年平均增长4.8%;餐饮收入3377亿元，增长46.4%，两年平均增长0.4%。1-4月份，商品零售124401亿元，同比增长26.4%，两年平均增长4.8%;餐饮收入13973亿元，增长67.7%，两年平均下降0.7%。除汽车以外的消费品零售额29468亿元，增长17.9%。扣除价格因素，4月份社会消费品零售总额实际增长15.8%，两年平均增长2.6%。4月消费在3月增长明显加快后回落，低于市场预期。

从两年平均增速来看，主要商品消费中汽车、服装、通讯器材、中西药品均有所回落，而汽车回落较多。家具、建材等后地产相关消费则表现相对较好。当前消费复苏仍显疲弱，后续促进消费政策有望加码。