《电鳗快报》文 / 李炳瑶
3月22日，上交所科创板上市委员会2021年第20次审议会议召开，审议结果显示，长威信息科技发展股份有限公司(以下简称长威科技)首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是今年过会的第103家企业。
招股书披露的信息显示，长威科技是一家从事智慧城市建设的信息技术企业。该公司专注于政府治理、应急指挥、政务民生等领域开展业务，为各级党政机关、金融、企业等客户提供集行业应用开发、系统集成、运维和技术服务于一体的综合信息技术服务。
《电鳗快报》注意到，长威科技股权转让频繁且在较短时间内股价变化较大，而且该公司的关联交易占比较高，关联交易对业绩支撑较大。
此外，近年来，长威科技的应收账款余额居高不下，净利润现金含量低，增收不增利现象严重，目前该公司不得不举债度日。
股权转让频繁 业绩增长靠关联交易
招股书披露的信息显示，2019年5月，长威科技计划增资，由5名新增股东以17.21元/股的价格，共计7778.92万元，分别溢价认购新增股份452万股。同年6月，长威科技再度增资，深创投和红土智为以17.21元/股共计998.18万元的价格，认购该公司新增58万股股份。
然而，在深创投入股不足一年后，长威科技的股权估值反而缩水了。2020年4月，长威科技股东荣安投资三位合伙人，因个人财务安排，寻求转让长威科技股份，汇银龙商和天壹同禧以15.67元/股的价格接手。这一转让价格，相比2019年的两次增资价，缩水近9%，而在两个月后，长威科技再现股权折价转让。
2020年6月，正德投资将其所持长威科技的股份，以每股13.93元的价格转让给深创投、红土智为和汇鑫至诚3家机构，相比2019年的增资价格，此次转让价已缩水近20%。
值得注意的是，荣安投资与正德投资均为长威科技员工持股平台，长威科技实际控制人林韶军，更担任正德投资执行事务合伙人。截至招股书签署日，林韶军直接和间接持有公司股份总数为2483.75万股股份，合计控制长威科技股份总数为2772万股，占公司股份的48.28%，系该公司实际控制人。
此外，在长威科技股东中，福建本土具有政府背景的企业较多。招股书显示，截至发行前，福建省电子信息(集团)有限责任公司(以下简称福建电子信息)持有该公司18.22%股份，是该公司第二大股东，仅次于实控人。
资料显示，福建电子信息由福建省国资委100%持股，在长威科技过往业绩中，扮演着突出角色。招股书显示，2017年至2020年上半年(以下简称报告期内)，长威科技持续向福建电子信息进行关联销售，金额分别为6446.94万元、8624.15万元、2536.07万元和610.78万元，占长威科技各期营收比重分别为19.85%、23.59%、6.6%以及3.1%。
事实上，与同行相比，长威科技的局限性或已显现。招股书显示，作为同行业可比上市公司，易华录、辰安科技、南威软件、榕基软件的规模均高于长威科技，长威科技在其间不仅营收垫底，资产规模也排在最后。
更令人担心的是，长威科技的客户集中于福建省本土，2017年至2019年，该公司来自福建省内的业务收入占比分别为93.22%、93.72%和85.08%，始终位居高位，而榕基软件、南威软件等均为长威科技在福建省内的竞争对手，2019年南威软件在福建省内实现的收入达到9.53亿元，接近长威科技的3倍。
应收账款居高不下 净利润现金含量低
招股书披露的信息显示，长威科技2017年至2019年的营业收入分别为3.25亿元、3.66亿元和3.81亿元，同比增速分别为11.16%、12.55%和4.1%，净利润分别为0.31亿元、0.42亿元和0.51亿元，均保持保持稳定增长。
事实上，净利润低曾是长威科技几年前上市未果的一个原因，虽然目前该公司的净利润进步了许多，但经营活动现金流却出了问题。从2017年2019年，长威科技经营活动产生的现金流分别为0.4亿元、-0.43亿元和-0.09亿元，与净利润增长的趋势背道而驰。
净利润的现金含量不高，与该公司的应收账款增长有关。2017年至2019年，长威科技的应收账款分别为0.36亿元、0.83亿元和1.40亿元，分别占同期营收的11.09%、22.84%和36.88%。每年不断升高的应收账款不仅使2018年与2019年的经营活动现金流入大幅减少，且带来的坏账风险越来越大。
此外，长威科技在福建省内的业务收入出现了下降，业内人士担心该公司的竞争力已出现下滑。从2017年至2019年，该公司来自福建省内的收入分别为3.03亿元、3.43亿元和3.24亿元，分别占总营收93.22%、93.72%和85.08%。省外收入分别为0.22亿元、0.23亿元和0.57亿元，2019年有较大的增长。虽然该公司在省外业务扩张明显，但在全国范围内公司的市场地位并没有在福建省内高，发展会面临较大困难。
增收不增利 举债度日难
招股书显示，党政机关在长威科技的客户群体中占据突出的地位。从2017年至2019年，长威科技分别实现营收3.25亿元、3.66亿元和3.81亿元，其中党政机关类项目收入分别为1.73亿元、2.42亿元以及2.91亿元，占同期营业收入的比重分别为53.18%、66.12%以及76.41%，对党政机关的业务在长威科技的经营中扮演着越来越重要的角色。
对党政机关的业务给长威科技经营带来了诸多问题。比如：长威科技招股书中写道：“由于该公司客户主要以党政机关、事业单位、国有企业为主，其回款受财政付款审批进度、拨款资金到位时间的影响，回款进度较慢。”
应收账款回款较慢导致长威科技的经营性现金流明显承压，且波动较大。数据显示，2017年，长威科技经营性现金流为4037.4万元。2018年，该公司经营性现金流骤降至-4302.2万元;2019年长威科技经营性现金流缺口收窄至-932.6万元，而在2020年上半年，该公司经营性现金流又降至-5948.95万元。
在净利润方面，2020年上半年，长威科技实现净利润仅539.9万元，扣非净利润仅121.46万元。
造血能力欠缺，长威科技不得不举债度日。长威科技披露的数据显示，2017年至2019年，长威科技短期借款分别为4372.93万元、5626.78万元以及5760.3万元;而在2020年上半年，长威科技的短期借款骤增至9995.26万元，半年增幅超过70%。
需要注意的是，上市前，长威科技业绩已出现变脸迹象。招股书显示，该公司预计2020年实现营业收入4.83亿元，同比增长26.9%;同期实现的归母净利润为4851.31万元，同比下滑5.05%;该公司实现扣非净利润4197.8万元，同比下降7.94%。
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