欢乐家上市：体量仅十亿级，产品老化面临激烈竞争

6月2日，欢乐家在深交所敲钟上市，发行价4.94元/股，截至发稿，欢乐家股价为31.6元/股，市值为 142亿元。欢乐家实际控制人为李兴、朱文湛夫妇，以及李兴之弟李康荣，三人合计直接和间接持有欢乐家股本总额的93.19%。

欢乐家成立于2001年，主要产品为椰子汁植物蛋白饮料和水果罐头，通过经销商模式销售，属于传统食品饮料企业。2020年，欢乐家收入12.47亿元，同比下降12.44%；净利润1.79亿元，同比下降13.59%。

对此业内人士认为，欢乐家属于传统产业，产品老化，增长动力不足，抗风险能力弱。从长远看，企业在市场中无优势点，体量扩张需要大规模投入，整体投资价值不大。

收入体量小，上市补充现金扩规模

饮料企业上市跟风，在能量饮料第一股东鹏饮料上市一周后，欢乐家紧随其后。目前股价为31.6元/股，市值达142亿元 。

据了解，成立于2001年的欢乐家，主要产品为椰子汁植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮料产品；以及水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品。目前，在湖北枝江、湖北汉川、山东临沂拥有三处生产基地，在建广东湛江生产基地。

中国食品工业协会罐藏食品专业委员会常务副会长林焜辉认为，在水果罐头企业中，欢乐家在国内处在前三的水平。其上市既有地方政府的推动，也有其减轻资金压力的需求，并且可以回笼大量资金。

不过，在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，欢乐家虽然实现上市，但体量相对较小，通过上市融资，欢乐家可以持续以高投入的方式，提升产能和在全国的布局。

数据显示，2020年，欢乐家收入12.47亿元，相比竞品企业，欢乐家亟需扩大规模，提升竞争力。2020年承德露露实现营收18.61亿元；养元饮品营业收入为44.27亿元。刚刚上市的东鹏饮料营业收入达49.59亿元。

有投资者对欢乐家如此小规模的体量上市产生了质疑。一位投资者在网上表示：“第一次听说这个牌子，难道现在是个公司就能上市吗？”

欢乐家上市后筹集到的资金，主要用于销售网络建设和产能布局，扩大企业规模。招股书显示，欢乐家本次募资规模约为13亿元，其中智慧新零售网络建设项目计划投放5万台“欢乐家”品牌专用自助智能零售终端，用于饮料类、罐头类以及其他食品的销售及推广，总投资6.5亿元。年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，生产椰子汁、水果罐头等产品，投资2.58亿元。营销网络建设项目则在不改变现有的销售模式的情况下，在销售网络终端摆设冷冻展示柜，投资2亿元。欢乐家补充流动资金及偿还银行借款项目使用1.5亿元。

但是在后端的研发和企业管理层面，欢乐家的投入相对较少。研发和信息系统升级建设项目总投入仅为3379万元。

产品老化，抗风险能力弱

香颂资本执行董事沈萌认为，欢乐家属于传统行业，IPO阶段可能受到投资者关注，但其产品老化，收入规模小，未来投资者很难提起投资兴趣。

东方财富网的调查显示，截至发稿，看跌欢乐家的被调查者占比超过71%。

资料显示，欢乐家产品一直以罐头产品为主，2014 年进入植物蛋白饮料市场，形成了饮料和罐头两个主打品类的产品格局。饮料品类产品包括椰子汁、果汁饮料和乳酸菌，罐头包括橘子罐头、黄桃罐头和其他罐头。

目前，两个品类的业绩也平分秋色。2020年，饮料收入7.34亿元，占比59.09%，其中主打产品植物蛋白饮料收入5.71亿元，占比45.95%。罐头产品4.79亿元，占比38.55%。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，欢乐家的主要产品是罐头和饮料，每一个品类的体量只有几亿元，相比而言体量太小，企业问题多，行业门槛低，抗风险能力弱，对于投资者来说，这种企业没有太大的投资价值。

欢乐家也在招股书中称，消费者有数量众多的品牌厂商和品类繁多的产品可供选择。

如在椰子汁饮料市场，头部品牌包括椰树牌椰汁、王老吉、唯他可可等均依托大企业在全国布局。乳酸菌市场中，蒙牛、伊利、养乐多、均瑶等品牌牢牢占据市场。八宝粥被两家传统巨头银鹭、娃哈哈分割市场。欢乐家恐怕只能在市场夹缝中生存。

产品结构问题，催生了诸多新问题，数据显示，由于罐头产品季产年销的特点导致库存商品中罐头产品较多。2018年末-2020年末，欢乐家的存货净额分别为2.72亿元、2.22亿元和1.1亿元，库存商品占存货余额比例较大。

另外，欢乐家产品销售以经销模式为主，导致了应收账款较大。2018年-2020年，欢乐家经销商数量为1748家，经销收入从13.23亿元，下滑至11.93亿元。并且，在收入减少的同时，应收账款账面价值从2018年的1.17亿元增加至2020年的1.43亿元。

以上诸多因素最终导致了欢乐家抗风险能力弱。2020年，受到新冠疫情影响，欢乐家本来增长的势头遭到重创。2017 年-2019 年，欢乐家主营业务收入分别为 11.85亿元、13.46亿元和 14.17亿元，净利润分别为8339.18万元、1.61亿元和2.07亿元。

市场上出现风吹草动，欢乐家收入和净利润就出现了下滑的情况。2020年，欢乐家罐头产量6.09万吨，同比减少9.39%，饮料产品生产14.29万吨，同比减少8.37%。销量下滑幅度更大。前者销量6.15万吨，同比下滑12.33%，饮料产品销售14.12万都，同比下滑15.71%。

对此沈萌认为，如果欢乐家仍然在现有主业范围发展，未来只能在规模层面发生变化，从研发、产品、产能、销售模式层面均无优势，估值不会有太高的预期。

（蓝鲸产经记者 李振兴）