为避免再融资变化，帝欧家居两董事遭立案调查后火速辞职，华丽业绩下现金流越发吃紧

6月1日晚间，帝欧家居（002798.SZ）发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，公司董事鲍杰军和公司董事、副总裁丁同文被证监会立案调查。

同时，为避免对公司再融资产生影响，这两位董事双双宣布辞职。辞职后，丁同文仍担任帝欧家居控股子公司佛山欧神诺陶瓷有限公司（以下简称“欧神诺”）总裁职务，鲍杰军不再担任上市公司任何其他职务。

帝欧家居还表示，信息披露违法违规事项系鲍杰军、丁同文的个人持股信息披露有关，与公司无关，且不涉及公司财务造假、资金占用、违规担保等情形，不会对公司及公司子公司生产经营等产生影响。

受此消息影响，6月2日开盘，帝欧家居大幅低开，一度跌超9%，报收16元，跌幅6.6%。

值得注意的是，据猫妹不完全统计，从去年12月份开始到今年2月1日，鲍杰军累计减持999.56万股，累计减持市值为1.89亿，持股比例由10.34%减少到7.77%，截至一季度末，鲍杰军为帝欧家居第四股东。

一场“蛇吞象”后的资本盛宴

资料显示，帝欧家居成立于1994年，于2016年在深交所上市，主要从事卫生洁具、建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售，在工装渠道拥有包括碧桂园、融创、雅居乐、绿地等大型房地产开发商客户。另外，公司旗下拥有卫浴品牌“帝王”和瓷砖品牌“欧神诺”。

2016年末，一场“蛇吞象”的收购惊动了资本市场。彼时帝欧家居的营收和净利润仅为4.27亿和5063.11万，而欧神诺的营收和净利润分别为18.1亿和1.6亿，二者的营收与净利润分别相差4倍和3倍。

不过，2017年9月，帝欧家居以19.68亿元的总代价获得了欧神诺99.99%的股权，其中包括17.45亿元现金支付以及增发3356万股的募资方式，欧神诺成为其控股子公司。

与此同时，欧神诺时任董事长鲍杰军也通过收购增发的股份，获得帝欧家居约10.43%的股份，并与欧神诺时任董事兼总经理陈家旺一同出任帝欧家居新任董事，两人以一致行动人的关系管控欧神诺。

值得注意的是，猫妹在帝欧家居2020年年报发现，鲍杰军任职欧神诺董事长的时间截止到了2020年9月，目前仅任职上市公司帝欧家居董事一职。与此同时，当初的一致行动人陈家旺也于2月5日晚辞去了帝欧家居董事一职，并且不在上市公司及子公司担任任何职务。

而欧神诺现任董事长则由吴志雄担任，同时还是帝欧家居的董事兼总裁，并与刘进、陈伟同为公司的实控人，并且三人为帝欧家居的前三大股东。

另一位主角丁同文也来自欧神诺，收购完成前为欧神诺的董事，后出任公司的董事、总裁职务。另外，帝欧家居于3月30日才宣布丁同文出任帝欧家居副总裁一职，这履职也不过才2个月有余。

当年欧神诺的最大股东，同时也是公司实控人的鲍杰军，如今不但失去了欧神诺的掌控权，还丢掉了上市公司帝欧家居的一席地位。

资产负债率猛增，现金流持续吃紧

收购欧神诺之前，帝欧家居的营收常年处于5亿以下，而净利润更是维持在5000万左右，然而在装入欧神诺后，其营收与净利润纷纷翻了好几倍。

2018-2020年，公司营收分别为43.08亿、55.7亿和56.37亿，分别同比增加707.31%、29.29%和1.2%；归母净利润分别为3.81亿、5.56亿和5.67亿，分别同比增长598.1%、48.7%和0.1%。

华丽的业绩“外衣”下，应收账款和负债率大幅攀升、现金流吃紧等则是帝欧家居的另一面。

2018-2020年期间，帝欧家居应收账款分为15.07亿、23.47亿和30.24亿，分别增长1656.51%、55.68%和28.91%，总资产占比分别为25.88%、33.5%和33.73%，呈逐年递增趋势。另外，2021年一季度的应收账款为38.08亿，为帝欧家居有史以来的最高值。

此外，由于完成了对欧神诺的收购，帝欧家居的资产负债率也在2018年一度猛增。从2017年的16.57%增长到2018年的44.29%，并进一步提升至2019年的47.98%，到了2020年又再一次的增加到了52.61%。

值得注意的是，公司的现金流也明显吃紧，2018-2019年，帝欧家居经营活动产生的现金流净额分别为6066.17亿、2.69亿元，到了2020年该数据仅为2666.89万，下降幅度达到90.08%。然而，2021年一季度末，帝欧家居的经营活动产生的现金流净额急转直下至-4.81亿。对于2020年的下滑，公司表示直营工程业务存在一定账期，回款期间与确认收入期间存在差异，同时在报告期内支付了履约保证金。

另外，公司投资活动产生的现金流量净额为-6.55亿元，同比2019年的-3.42亿也大幅减少了91.72%。

于是，对于资金吃紧的帝欧家居来说，上市后没少发布融资方案。除了首发募集资金1.74亿元之外，帝欧家居6年时间里又先后抛了三份融资方案。

2017年，帝欧家居发行股份及支付现金购买欧神诺并募集配套资金4.55亿。

此外，2020年4月公司发布预案拟向碧桂园创投募集5亿，不过到了8月份这一定增预案便终止了。并且，当时帝欧家居就表示，公司相关项目的总投资超过28亿元，尚有19亿元的资金缺口。

在定增计划终止后，帝欧家居又抛出了可转债券，拟募资不超过15亿，主要用于欧神诺八组年产5000万平方高端墙地砖智能化生产线（节能减排、节水）项目、两组年产1300万平方米高端陶瓷地砖智能化生产线项目和补充流动资金。

2月1日，帝欧家居的可转债申请获得证监会审核通过。不过，核准后到发行的时间一般最长不会超过六个月，这中间还要经历网上路演、网上申购和优先配售等流程。此外，证监会批文中也表示，自核准发行之日起至可转债发行结束前，公司如发生重大事项，应及时报告证监会并按有关规定处理。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）