四角度把握全面放开三孩政策

近日，三孩生育政策出台。中共中央政治局5月31日召开会议表示，将进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源优势。实际上此前国家实施单独两孩、全面两孩政策，也阶段性取得积极成效。

业内人士表示，此次全面放开三孩政策，提出将推出配套支持措施，有望进一步释放生育潜力。预计三孩政策放开，有望进一步释放我国适龄父母的生育意愿，对新生儿人口数量起到积极作用。对于投资而言，建议从“生、养、育、婚”四个角度去把握相关机会。

事件驱动 全面放开三孩政策出台 

中共中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。与以往的政治局会议不同，本次会议主要对当前人口局势进行分析，并对促进人口长期均衡发展的政策举措进行审议，显示出管理层对人口局势的关注。

此前统计局刚刚公布我国第七次人口普查数据，从七普数据来看，2020年我国总人口达到14.1亿人，比2010年增长了5.38%，年均增长0.53%，但略低于上一个10年0.57%的平均增长率。其中从年龄构成来看，60岁及以上人口的比重上升5.44个百分点至18.7%，显示出人口老龄化程度进一步加深。

可以看到，目前我国人口年龄结构呈现“中间降，两头升”的变化，老龄化程度加深，劳动力占比有所缩小，出生人数逐渐回落。七普数据的发布凸显了相关政策改革的必要性和紧迫性，也是此次政治局会议进行优化生育政策、促进人口长期均衡发展的重要原因。

会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源优势。实际上此前国家实施单独两孩、全面两孩政策，也阶段性取得积极成效。此次全面放开三孩政策，提出将推出配套支持措施，有望进一步释放生育潜力。

会议特别提到，“推进教育公平与优质教育资源供给，降低家庭教育开支。要完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，保障女性就业合法权益”，将可能在教育、税收、生育保险等方面加大支持力度，后续有可能出台相关奖励和优惠政策。

政策动态 鼓励生育相关政策不断加码

我国生育政策呈现三阶段演进：1949-20世纪60年代初，鼓励生育;20世纪60年代初-21世纪10年代初，鼓励晚婚晚育、计划生育;21世纪10年代初以来，人口形势发生重大变化(人口红利拐点等)，生育政策开始逐步放宽，典型的如2013年单独二孩、2015年的全面二孩，出生率均出现短暂的上行，但随后又回归下行趋势。

过去两次生育政策

(2013年11月单独二胎、2015年10月全面二胎)放宽所处的宏观背景不同：单独二胎放开处于主动补库存、货币信用双紧期、A股为成长结构性牛市，而全面二胎放宽处于被动去库存、货币信用双宽期、A股处于熊市反弹阶段。

从单独二胎到全面二胎，再到放开三胎，我国鼓励生育政策不断升级。从不同年龄阶段收入和支出的历史统计看，20-60岁是主要的获得劳动收入时期，而0-20岁是最主要的消费支出时期，老年阶段的消费力和消费倾向都较低，因此老龄化不仅从供给端带来劳动力人口的减少，也从消费需求端造成潜在消费动力的不足。

根据国泰君安研究所宏观团队预测，2020年65岁以上老年人口占比达到13.5%，14%的深度老龄化社会标准近在咫尺，中性预期下我国总人口峰值或提前至2027年。

回顾二胎政策实施进程，自2011-2015年我国相继实施双独二孩、单独二孩、全面二孩政策以来，新生儿数量从2011年1604万上升至2016年1786万，为近十年峰值，出生率提升千分之一至12.95%n。其中，新生儿中二胎占比从2016年45%上升至2020年59%，成为稳定新生人口的重要支撑。中金公司预计三孩政策放开，有望进一步释放我国适龄父母的生育意愿，对新生儿人口数量起到积极作用。

投资思路 从“生、养、育、婚”四个角度把握机会

平安证券认为，在新生儿抬升的预期下，预计婴幼儿消费将迎来更多的投资机遇，涵盖产前备孕(医疗检测设备、备孕药物和治疗等)婴幼儿消费

(纸尿裤、食品、保健品等)、儿童消费(玩具、童装、动漫、教育等)。另外，住房和汽车消费也会迎来更多改善型需求。因此，医药生物、食品饮料、纺织服装、传媒、教育、轻工板块会相应受益。

对于具体投资标的，平安证券建议关注通策医疗、华大基因、伊利股份、爱婴室、豪悦护理、百亚股份。

国泰君安表示，放开三胎政策下，受益的有四大赛道，建议从“生、养、育、婚”梳理相关机会。受益赛道一：“生”生不息。辅助生殖(受益标的：锦欣生殖(港股));月子中心(受益标的：爱帝宫(港股))。

受益赛道二：休“养”生息。奶粉(推荐标的：伊利股份);尿不湿(推荐标的：中顺洁柔、豪悦护理);母婴连锁(推荐标的：爱婴室);儿童食品(推荐标的：良品铺子、三只松鼠);儿童服饰(推荐标的：安踏体育(港股)、森马服饰);母婴小家电(推荐标的：美的集团;受益标的：小熊电器);儿科及药物(推荐标的：通策医疗;受益标的：葫芦娃);七座汽车(推荐标的：广汽集团;受益标的：上汽集团);婴儿车及安全座椅(受益标的：好孩子国际(港股))。

受益赛道三：振民“育”德。学龄前早教(受益标的：美吉姆);儿童玩具(受益标的：晨光文具、美盛文化)。

受益赛道四：燕尔新“婚”。婚庆餐饮(推荐标的：同庆楼);婚庆珠宝(推荐标的：老凤祥);婚庆用酒(推荐标的：今世缘)。

中金公司建议三条主线掘金“母婴经济”。母婴用品重点推荐婴童用品领域的领军公司，如稳健医疗、中顺洁柔、豪悦护理，文具龙头晨光文具，潮玩盲盒龙头泡泡玛特(港股);母婴渠道建议关注母婴产品连锁零售商爱婴室;母婴服务建议关注月子中心相关公司爱帝宫。