国防军工行业景气度持续高位运行

近期多个事件刺激国防军工板块。继神舟十二号载人航天飞船发射成功后，6月18日，空军新闻发言人发布，中央军委授予“强军先锋飞行大队”荣誉称号的空军航空兵某旅飞行一大队，在新时代练兵备战中飞上了歼-20战机。空军此前曾在2019年10月发布消息，歼-20列阵“王海大队”所在部队。

业内人士表示，随着建党、建军双百年将至，国防军工行业催化剂渐多，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程。从全年的时间维度看，国防军工行业快速增长依然可期，预计2021年全年行业收入和归母净利增速分别约为15%和28%，明显好于2020年，景气度提升逻辑有望得到确认。

事件驱动 多个事件提振国防军工板块 

近期多个提振国防军工行业板块的事件发生。

6月17日，搭载神舟十二号载人飞船的长征二号F遥十二运载火箭成功发射，随后载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道。在载人飞船与天和核心舱成功实现自主快速交会对接后，3名航天员先后进入天和核心舱，这是中国人首次进入自己的空间站。神州十二号载人飞船一系列任务的成功进行，标志着我国航天事业的发展又一次实现了新的突破，技术水平达到新的高度。作为我国空间站阶段的首次载人飞行，神舟十二号载人飞行任务承上启下，十分关键。

中国载人航天工程办公室主任助理季启明此前称介绍，总体来看，神舟十二号载人飞行任务有四大特点，将为后续空间站建造及应用发展奠定坚实基础，积累宝贵经验。一是将进一步验证载人天地往返运输系统的功能性能。二是将全面验证航天员长期驻留保障技术。三是将在轨验证航天员与机械臂共同完成出舱活动及舱外操作的能力。航天员将在机械臂的支持下，首次开展较长时间的出舱活动，进行舱外的设备安装、维修维护等操作作业。四是将首次检验东风着陆场的搜索回收能力。着陆场从内蒙古四子王旗调整到东风着陆场，首次开启着陆场系统常态化应急待命搜救模式。

此外，6月18日，空军新闻发言人发布，中央军委授予“强军先锋飞行大队”荣誉称号的空军航空兵某旅飞行一大队，在新时代练兵备战中飞上了歼-20战机。空军此前曾在2019年10月发布消息，歼-20列阵“王海大队”所在部队。

空军军事专家分析，歼-20战机不断列阵空军英雄部队，传递出三个信号：第一，英雄部队一定要发挥尖刀作用;第二，要用最好的飞机来武装人民空军的英雄部队;第三，人民空军新时代的发展，需要涌现更多的英雄部队，先进飞机今后将大量地装备空军更多部队。新型战机的不断列装，预示着整个先进战机产业链有望保持高景气度。

市场前景 国防军工行业高景气度将持续

7月1日将迎来中国共产党百年诞辰，国防军工产业的发展成果有望迎来党和国家的重要审视。当今世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，我国国防实力和经济实力需同步提升，武器装备升级换代和智能化武器装备发展将提速。

银河证券表示，2021年我国军费预算增长6.8%，略高于2020年6.6%的增速，显著高于2020年2.3%的GDP增速，基本符合预期。军费维持较高增速有三方面原因：

首先，内在条件允许，过去十年我国国防预算的复合增速约为8.8%，基本反映了我国综合国力的增长(增量)，但与中国的经济实力(存量)还不匹配，并且2021年军费预算的

GDP占比约为1.33%，相比去年的1.3%，虽略有增长，但与美国(3.5%)、俄罗斯(2.9%)、印度(2.5%)、法国(2.4%)等军事强国相比依然较低，提升空间较大。

其次，内部要求提高，除了国防和军队现代化三步走战略之外，《十四五规划和二〇三五年远景目标建议》提出确保2027年实现建军百年奋斗目标，以信息化条件下联合作战为代表的新军事变革和军队现代化建设将提速。

第三，外部压力骤增，伴随着大国的兴衰交替，中国迎来

“百年未有之大变局”，为应对各种不确定性，加快装备更新换代和加强练军备战，提升战略威慑力成为新时期的必然选择。

此外，银河证券指出，“十四五”期间，国防军费有望延续6%-8%的稳步提升态势，虽然增速看似不高，但装备的采购是根据实际备战的需要，变化往往是结构性的。这映射到板块财务报表上，就会发现不同细分领域的表现差异很大。因此军费支出或军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要。国防工业“十四五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，航空产业链、导弹产业链、北斗三产业链以及新材料等领域将深度受益。

投资思路 自下而上精选个股博取超额收益 

银河证券认为，短期看，首先，军工板块经历大幅回撤，当前PE(TTM)约为56x，基本位于行业中枢水平，估值和业绩增速剪刀差有所收敛。其次，建党百年将至，行业催化剂渐多，市场风险偏好将得到提振，叠加业绩空窗期，行业投资窗口有望再度打开。

中期看，下游军品需求旺盛，行业景气度持续高企，订单+产能扩张驱动行业快速增长可期。展望二季度，由于一季度春节开工不足等因素，预计2021年二季度行业增速将环比略增，景气度有望持续高位运行，上半年业绩高增速可期。市场分歧主要集中在下半年军工板块的业绩表现，银河证券认为，由于2020下半年的高基数效应，2021下半年行业同比增速放缓或成为定局，但随着行业产能瓶颈的逐步破除，下半年业绩失速可能性较低。产能的扩张或将驱动板块业绩超预期增长。从全年的时间维度看，行业快速增长依然可期，预计2021年全年行业收入和归母净利增速分别约为15%和28%，明显好于2020年，景气度提升逻辑有望得到确认。

长期看，2027年建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。

对于具体投资标的，银河证券建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐估值和成长兼备的标的，航空产业链：中航沈飞、中直股份、七一二、北摩高科、火炬电子和中航电测;导弹产业链：高德红外、新雷能、航天电器;军工半导体龙头：紫光国微;北斗三产业链：振芯科技、海格通信;电子蓝军产业链：航天发展。

兴业证券表示，伴随着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，军工板块逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高。当前我国军工行业与A股军工板块间存在两大失配：70%以上的军工资产尚未实施证券化;A股军工板块上百家公司中仍有大量标的仅为军工概念股，军品收入占比超一半的仅有70余家。因此，自下而上选股是投资军工板块取得超额收益的关键。

具体来看，兴业证券建议重点关注

紫光国微、宏达电子、中航高科、中航光电、睿创微纳、盟升电子、爱乐达、七一二、高德红外、新雷能、鸿远电子、火炬电子、航天电器、振华科技、北摩高科、中航电测等。