6月24日，爱美客公告拟使用超募资金约8.86亿元人民币对韩国医美公司Huons Bio进行增资，并收购Huons Bio部分股权。本次增资和收购完成后，爱美客持股Huons Bio比例将升至25.4%。
Huons Bio分拆前是韩国生物制药公司Huons Global全资子公司，也是后者的肉毒毒素业务部门，其肉毒素产品Hutox于2019年4月在韩国取得产品注册证。
财务数据显示，截至2021年3月31日，Huons Bio的资产总额56.78亿元，负债总额32.78亿元。2021年1月至3月，Huons Bio实现营业收入7.63亿元，实现净利润0.42亿元。
其实在此次交易前，爱美客已获得Huons Bio的肉毒素产品Hutox的中国区权益。2018年9月爱美客与Huons签订合作协议，Huons授权爱美客在中国区域内进口、注册和经销其生产的A型肉毒毒素产品，爱美客将负责该产品在中国区域内的临床试验及注册申请，并在获批后在中国独家代理销售该产品，代理期间为10年。
对于此次股权收购，爱美客方面表示，一方面有利于熟悉、引进海外前沿技术，指导公司应用新技术、新方法，更好、更快的实现研发的阶段性成果。另一方面，有利于公司通过对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，制定研发成果在全球进行专利注册申请，逐步拓展海外市场，提升公司的整体竞争实力。
虽然爱美客有超高的毛利率，被称为“女人的茅台”，不过其单一的产品结构一直被业内诟病。爱美客或许不甘心只做玻尿酸巨头，此次扩充肉毒毒素品类是一个好的补充，或可成为下一个业绩增长点。
不过，在签署合作3年后，Hutox依然还未能在中国实现上市，爱美客去年上市时发布的招股说明书显示，Hutox在国内还处于临床试验阶段，也有券商预计Hutox将会于2024年在中国上市。
肉毒素注射在国内医美市场较为火爆，是仅次于玻尿酸注射的主流品种。根据Frost&Sullivan研究，2019年中国肉毒素市场规模已达36亿元，2015-2019年4年年均增速31.2%。同时，Frost&Sullivan预测，2020-2024年合规肉毒素市场规模将保持年均17.5%的增长，到2024年市场规模将增至80亿元。
目前，国内共有4种已通过国家药监局认证的肉毒素产品，包括保妥适（艾尔建）、衡力（兰州生物制品研究所）、乐提葆（韩国Hugel Pharma）、吉适（英国Ispen）。
值得注意的是，肉毒素与玻尿酸均属于生物制剂，生物医用材料行业本身具备技术、资质与资金的三重壁垒。但作为毒性最强烈的生物毒素之一，肉毒素面临严格的行政管制，进入壁垒很高。
因此，长期以来中国肉毒素市场处于寡头垄断格局，美国艾尔建与中国兰州所二分天下。直至2020年，乐提葆和吉适才被获批上市，打破这一局面。
而如果预测准确的话，也就是说爱美客在拿下Hutox中国权益后可能需要花费6年才能将其推上市，这一推进速度显然是太慢了。如是等到2024年，国内的肉毒素市场显然要比现在的竞争要激烈的多。
（shenjiaojiao@lanjinger.com）
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