边风炜：寻找中报预期差 等待八月新变化

边风炜 专栏 

所谓预期差，指的是股价的涨幅与业绩的增速之差，但由于去年疫情的关系，依然建议与2019年的中报作对比。对于中报的观察，一方面是当下的预期差，更需要在股价大涨大跌时利用这种情绪，也许8月过后会有一些新的转变到来。

本周市场冲高回落，个股跌多涨少，而此时最为关注的是大量的中报预告，由于基数的原因，今年中报整体数据都挺靓丽，很多行业公司的增速都在三位数，甚至更惊人。

相比于年报，中报大家更关注的往往只是利润表，很多如商誉减值等各项资产减值以及现金流、负债等问题在中报还不能完全体现，因此中报就是利润等表象数据的比拼，收入增速、利润增速、扣非增速成为市场的关注焦点，此时的预期差也就在利润表的同比和环比数据上了。

所谓预期差，指的是股价的涨幅与业绩的增速之差，但由于去年疫情的关系，因此在此次同比数据上，我们依然建议可以将中报数据与2019年的中报作对比，然后再进行两年的复合处理，同时对于环比也要更关注，二季度能够相比一季度在收入与利润上进一步快速回升的企业应当重视，最后当然还需要对于未来做一个判断。

投资是对未来预期的当下贴现，因此优良中报的背后其实还有对下半年的预期变化。从已有的中报预告来看，几个行业表现优良，一个是芯片半导体，由于供给短缺导致部分企业利润暴增;其次是新能源中上游，整体行业的增速依然很快，相关行业持续受益;再就是医美等消费，小行业高增速;最后是周期，大宗接近大半年的上涨带动了周期上游企业业绩优异。

不过从股价表现来看，前三者处于加速上涨的态势，说明机构认可、抱团冲高，此时要判断的是这种行业景气下半年能持续多久，股价的快速冲高是否需要做些兑现;而周期在优异中报声中大部分是冲高回落，可见机构基本对于下半年有担忧，此时要判断的是周期的业绩能否持续，还是行业会出现分化，同时跟踪供给、库存和大宗价格的变化，寻找定价的预期差。

最后是中报预期不佳的一些蓝筹，如机械、水泥、地产、基建以及家电等中下游行业，由于成本高企和行业增速的回落，被市场机构资金抛弃，此时需要耐心等待中报出台，看看是否有过于悲观的定价带来一些修复，同时对下半年行业及成本端是否会有一些不同的变化。

中报是每年财报数据的粗看，更多往往是情绪的加速器，回顾前几年，无论是19年的5G产业链还是去年的芯片半导体，大家会发现加速过后往往会引发震荡后切换，因此对于中报的观察，一方面是当下的预期差，更需要在股价大涨大跌时利用这种情绪，也许8月过后会有一些新的转变到来。

(作者为国泰君安上海研究总监)