目前A股已上市企业中，虽然伟思医疗、普门科技和翔宇医疗也有盆底及产后康复业务，不过均是以康复医疗为主的多种业务企业。而麦澜德则专注于盆底及产后康复这一细分领域，因此有望成为第一家“产后美”上市企业。
盆底及产后康复营收占7成，募资额超6成用于扩产
近日，南京麦澜德医疗科技股份有限公司（下称简称“麦澜德”）向上交所递交了招股书，拟冲击科创板。据了解，麦澜德是一家专注于盆底及产后康复领域相关产品研发、生产、销售和服务的企业。公司产品广泛应用于医疗机构的妇产科、妇科、盆底康复中心以及月子中心、产后恢复中心等专业机构。
招股书显示，2018-2020年，公司盆底及产后康复设备合计营收占比分别为71.66%、69.72%和72.75%，为公司的核心产品。
所谓的盆底功能障碍性疾病（简称“PFD”）是指盆底组织因缺陷、损伤、衰老等原因造成盆底组织结构发生病理性改变，最终导致相应器官位置异常与功能障碍的一系列疾病，主要包括尿失禁、盆腔器官脱垂、排便障碍及性功能障碍等。PFD的患病率会随着年龄的增长而逐渐提高，我国成年女性平均发病率为20～40%，老年女性发病率高达40～60%。
在治疗方面，目前非手术治疗是国内外所采取的主要的治疗方法。根据头豹研究院发布的相关报告，我国产后康复设备行业市场规模由2014年的9.2亿快速增长至2018年的39.5亿，年复合增长率达43.9%。
2018-2020年，麦澜德的营业收入分别为1.43亿、2.55亿和3.36亿，净利润分别为5518.4万、1.01亿和1.12亿，营业收入和净利润的年均复合增长率分别为53.17%和42.64%，呈现快速增长态势。
值得注意的是，中国产后康复设备市场预计2023年市场规模将达到144.8亿，产后康复市场规模将不断扩大。也因此，麦澜德此次将募资5.73亿，其中3.69亿用于“麦澜德总部生产基地建设项目”，占本次募资的64.34%。
上市前夕终止对赌协议，创始人与前东家专利纠纷终结
招股书显示，公司控股股东、实际控制人为董事长兼总经理杨瑞嘉和董事兼副总经理史志怀，杨瑞嘉、史志怀分别直接持有公司25.82%、24.19%的股权，二人合计直接持有公司50.01%的股权。在本次发行前，公司控股股东、实际控制人杨瑞嘉、史志怀实际享有公司84.23%的表决权。
2013年1月16日，崔爱堂、杨东、阎玉霞等共同注册成立有限公司，有限公司设立时的前述显名股东均为名义出资人，杨瑞嘉、史志怀、陈彬等为实际出资人（以下统称“创业股东”）。
有限公司设立时，创业股东各方均看好盆底康复行业发展前景，因此决定共同创业，但创业股东尚未自原工作单位离职，因此委托亲属/朋友通过股权代持的方式设立有限公司。
2017年，公司计划引入外部投资者，创业股东决定通过股权转让的方式解除全部股权代持情况。
有意思的是，在麦澜德递交上市招股书前夕，公司还结束了一份对赌协议。
2018年11月，公司股东杨瑞嘉、史志怀、陈彬等与东南巨石、体育基金签署的《关于南京麦澜德医疗科技有限公司之股东协议》中存在对赌条款，主要体现在股权回购条款、优先认购权、股份转让限制等特殊权利条款。
不过，2021年3月16日，各方签署了《关于南京麦澜德医疗科技有限公司之股东协议之补充协议》对上述协议中约定的对赌条款进行全面终止。
根据麦澜德招股书显示，公司系国内首家取得一次性使用阴道电极等注册证的企业。而公司创始人杨瑞嘉和史志怀曾是伟思医疗的前员工，双方曾因“一种一次性阴道电极”专利纠纷闹上法院。
2017年9月30日，麦澜德对伟思医疗拥有的“一种一次性阴道电极”专利权提出无效宣告请求。2018年4月19日，国家知识产权局专利复审委员出具《无效宣告请求审查决定书》，宣告该实用新型专利权全部无效。由于伟思医疗对上述审查决定不服，于2018年7月8日将国家知识产权局专利复审委员作为被告、麦澜德作为第三人向北京知识产权法院提起行政诉讼。不过，2020年5月6日，北京知识产权法院驳回了伟思医疗的相关诉求。
随后，伟思医疗于2020年5月18日向中华人民共和国最高人民法院提交了《行政上诉状》。不过，2020年9月11日，这一案件的诉讼结果是伟思医疗败诉。
这一场旷日持久的专利权大战，甚至被最高法记录到了《2017年中国法院50件典型知识产权案例》中。
售价近5万的产品成本不过万，将“她经济”扩大到医美
众所周知，有关产后修复的服务都是不便宜的，动辄就是几万甚至十几万。究其原因，除了人工服务花费外，还要数产后修复的仪器设备。
根据麦澜德2020年的产品售价来看，一台盆底诊疗系列设备就要4.16万，产后恢复系列设备要将近5万一台，这些售价与2019年相比还都分别下降了将近1000元。而2020年盆底诊疗系列和产后恢复系列产品的单位成本也不过才0.98万和0.81万。
也因此，麦澜德的毛利率相当的高，2018-2020年，公司主营业务毛利率分别为79.41%、80.00%和75.97%。也就是说，除了2020年因盆底诊疗系列毛利率下滑，导致公司综合毛利率较前两年有所下降以外，公司的毛利率常年将近80%。其中，产后恢复系列的毛利率更是常年处于84%以上。
虽然，麦澜德一直强调公司属于技术密集型的企业，持续的技术创新和新产品研发对公司发展至关重要。但是，从公司的费用也可以看出，医疗产品的销售也是离不开市场推销。2018-2020年，公司销售费用的营收占比分别为21.92%、21.86%和22.22%，一直较为稳定；而同时期的研发费用却是较为波动，分别为13.05%、10.34%和12.58%。
值得一提的是，在关注“女性健康与美”的赛道中，麦澜德还将手伸向了医美业务。在招股书中，麦澜德表示，除继续在盆底及产后康复领域精耕细作外，企业也将积极布局女性生殖康复、营养及健康管理、医疗美容等领域。
在公司已披露的研发产品中也包括一项预算400万的“美容仪”项目，预期目标为开发一款针对私密和面部护理及美体塑形的美容设备，为机构客户和求美者提供一款能够实现嫩肤、紧致的医美产品。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaon@lanjinger.com）
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