广发基金混合资产投资部总经理曾刚：“固收+”产品契合居民理财需求

近年来，随着利率走低、刚性兑付打破以及“房住不炒”，股债混合的“固收+”产品顺势站上理财前沿，细分品类日渐丰富，成为稳健型投资者的理财工具。在“固收+”基金这个品类中，广发基金丰富多元的产品矩阵，引发业内关注。

广发基金混合资产投资部总经理曾刚介绍，“固收+”产品的本质是结合居民财富管理的理财需求，在控制波动的前提下，通过配置不同属性的资产来降低组合波动，为客户提供匹配其风险收益的产品。

“‘固收+’产品组合中涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同类型的资产，既有固收类资产的防守性，又有一定比例的进攻性资产提升收益弹性，较好地契合了稳健型客户的需求。”曾刚表示，最近几年，“固收+”基金经理更加关注持有人的体验，对回撤的重视程度大幅提升。未来，净值波动较小、收益稳健的“固收+”产品有望成为居民理财的重要工具。

7月19日至7月30日，拟由曾刚管理的新基金——广发恒益一年持有期混合（A类：012661，C类：012662）将在民生银行、广发基金直销等渠道发行。这是一只偏债混合型产品，股票仓位范围为0-30%，业绩比较基准是沪深300指数收益率×10%+人民币计价的恒生指数收益率×5%＋中证全债指数收益率×85%。

问：最近几年，“固收+”产品迎来爆发式发展，您是怎么看待这类产品？ 

曾刚：“固收+”产品是契合居民理财需求的产品之一。过去，在居民家庭理财结构中，储蓄和现金占比很高，银行为居民提供了收益比较稳定的隐性刚兑产品。但自资管新规实施以后，理财产品逐步向净值化转型，低风险理财产品打破保本光环，收益率也持续下滑，已经很难满足普通投资者追求稳健收益的理财需求。

国内公募基金经过20多年的发展，打造了高质量的投研团队，无论是在大类资产配置方面，还是在股票、债券等单项资产Alpha的深度挖掘层面，都有较好的主动管理能力。以此为基础，“固收+”产品成为满足居民理财需求的重要策略，基金经理通过多资产配置、多策略运用，控制组合的整体波动，以更好地匹配居民的理财需求。

问：基金组合的超额收益来源有资产配置、行业选择、选股、择券等，您认为“固收+”产品是如何实现超额收益？

曾刚：作为定位于银行理财替代的产品，“固收+”策略有着明确的约束条件，例如，客户所能承受的最大回撤、流动性要求等，绝对不能为了追求相对的高收益而忽视对回撤的控制。因此，我们在管理“固收+”产品时，需要思考在特定的约束条件下，如何根据不同资产和不同板块的变化趋势，灵活地进行资产配置。

我的操作风格是积极而不激进，“积极”体现在主动覆盖各类资产，深入思考大类资产配置体系和框架，保持自己的投资框架有适度的宽度，在几个主要资产领域能够相对均衡地配置。“不激进”体现为组合管理立足于股债平衡，以债为本，适度增强，追求中低风险水平下的中长期合理回报。

问：落到具体的操作中，你是如何通过资产配置来获取收益？

曾刚：首先，我会根据市场中期逻辑，判断股票、转债、信用债、利率债四大类资产的性价比，结合组合的风险和收益目标，选择适合当前阶段配置的比例。其次，确定每类资产的策略主线，确定行业和风格等。第三，在个股和个券层面的精选细选，将资产配置的顶层架构落地，力争在单项资产获取更多Alpha。

刚才我也提到，“固收+”产品要非常重视客户的持有体验，客户关注的不仅仅是收益，还有基金净值的稳定性以及持有过程的体验等。因此，我不会把某个资产的行情吃到极致，单一资产也不过分承担风险，采用均衡配置的策略，力求把握更大的胜算机会。

在“固收+”产品的投资运作中，我希望通过利率债和信用债构建基础收益，通过参与股票和可转债等资产增厚收益。在“+”的策略上，依托广发的综合实力，行业相对均衡，个股适度分散，以适度的风险暴露努力争取权益资产的收益。其中，可转债兼具股性和债性，运用得当有助于提升组合的风险收益比。

问：“固收+”产品涉及到多个资产类别，是不是对基金经理的能力有比较高的要求？

曾刚：“固收+”是多资产、多策略的产品，这就要求管理人在覆盖资产上要先有宽度，再有深度，既要能把握各类资产中期趋势，顺势而为获取超额收益；又要通过细致的资产分析及持续跟踪，挖掘资产趋势的拐点，提前布局。这依赖于基金经理长期在多个资产类别的专业积累。

具体在资产配置落地环节中，团队的力量也是极其重要的因素。我们在“固收+”产品的管理策略是基金经理、基金经理助理、投研平台联动的合作模式：基金经理主要负责产品定位、总体策略的把握，基金经理助理负责梳理各个单项资产的趋势和机会，投研平台则在宏观、中观、个券、个股等细分策略、细分资产层面提供充分的研究支持。