震荡市中攻守兼备 博时可转债ETF受关注

2021年以来，震荡与波动成为A股市场关键词，投资者开始在其它类型的资产中寻求机会。作为股债策略的典型代表，博时中证可转债及可交换债ETF(基金代码：511380)在震荡市场中展现出较好的抗震能力。

2021年来中证转债及可交换债指数上涨7.85%

作为兼具股性、债性的品种，可转债与可交换债均是债券投资者分享股市收益的重要渠道，属于“进可攻、退可守”的投资品种。相比股票指数，可转债指数波动性显著更低;相比纯债指数，可转债指数长期年化收益更高，而且两类资产间具有一定的负相关性。整体来看，在资产大类中，可转债指数具有中等波动、偏高收益的特性。

作为跨沪深两市的交易所ETF产品，同时也是市场上首只创新设立的转债类ETF，博时可转债ETF跟踪的正是中证转债及可交换债指数。该指数样本券由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成，代表可转债及可交换债市场的整体表现，为投资者快速直接配置可转债这类资产提供了最有效工具。

据Wind统计，在2017年-2020年间，中证转债及可交换债指数累计收益为25.9%，平均年收益率为6.5%，年化复合收益率为5.9%。今年以来截至2021年7月23日，博时可转债ETF今年以来实现收益7.79%，同期沪深300指数收益为-2.34%，中证可转债及可交换债券指数收益为7.85%，近一年银河证券同类排名2/91。无论从短期还是长期来看，中证转债及可交换债指数均展现出了良好的配置价值。(注：基金业绩数据经托管行复合，同类排名指银河证券债券基金-指数债券型基金-指数债券型基金(A类))

分散个券大幅波动风险 可转债ETF或是更优选择

在当前市场情况下，相比直接买单只或几只券，普通投资者通过投资博时可转债ETF这样的ETF工具被动跟踪市场上的转债指数，投资一篮子成份券，既能有效地参与可转债市场投资，还能分散市场上个券大幅波动的风险，或许是一个相对稳健的选择。

具体来说，博时可转债ETF有六大特点：

一、业内首只可转债ETF。博时可转债ETF成立于2020年3月6日，4月7日起正式在上交所上市交易，场内简称：转债ETF，交易代码：511380，申赎代码：511381。

二、指数化被动投资一篮子成份券能够分散个券大幅波动风险。博时可转债ETF采用抽样复制法跟踪中证可转债及可交换债券指数，投资于该指数成份债券和备选成份债券的资产比例不低于基金资产净值的80%。中证可转债及可交换债券指数样本券由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成，反映沪深交易所可转换公司债券和可交换公司债券的整体表现，截至2021年7月28日，指数成份券数量为373只。(数据来源：Wind)

三、场内T+0交易，运用RTGS，效率更高。博时可转债ETF与可转债一样，也是T+0交易，投资者场内买卖当天买入当天即可卖出，交易灵活。目前全市场债券ETF只有3只运用了RTGS，博时可转债ETF是其中之一。(数据来源：上海证券交易所，20210729)

从7月26日起，上交所市场的跨境ETF、全现金申赎类债券ETF的申购结算模式全部调整为RTGS(Real Time Gross

Settlement)，即实时逐笔全额交收模式，成功实现了对原有结算模式的全面升级突破，大幅提升了ETF申购效率。RTGS实现了对担保风险和份额使用效率的兼顾。RTGS仍是非担保交收，但在时间维度上，RTGS提供了日间实时批次，因此只要日间交收成功，份额实时可用。

四、标的指数过往表现突出。截至2021年7月28日，中证可转债及可交换债券指数基日以来年化收益为8.15%，高于中证可转换债券指数7.80%，其行情走势与股票指数相比更为平稳、波动相对更小。(指数基日20021231，数据来源：Wind)

五、费率较低。博时可转债ETF的管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05%，相对较低。

六、金牛固收团队出品。博时固定收益部门从2009年至2020年期间，获产品单项金牛奖共10次，曾连续两年获得《中国证券报》颁发的固定收益投资金牛基金公司奖。截至2021年2季度末，博时基金旗下国内债券业务单元的资产净值合计超2351亿元，居行业第2。博时基金近五年主动固定收益类基金平均收益22.52%。(数据来源：银河证券、海通证券，数据截至20210630)

震荡市中可转债长期配置价值凸显

展望后市，博时可转债ETF基金经理邓欣雨表示，从社融方面看，上半年处于信用收缩局面，符合稳宏观杠杆率基调，这将对下半年增长带来一定下行压力，预计两年复合增速已过高点。不过社融存在增速下降最快的阶段可能已过去。从4月政治局会议提到“用好稳增长压力较小的窗口期”来看，这反映上层对经济局面满意，也暂时难有财政刺激等动作，上半年地方债发行节奏较慢，不排除下半年也低于预期。后续关注7月份政治局会议在经济方面的定调。从经济增长贡献角度分析看，上半年增长贡献亮点仍在出口，但增速开始有所下行，后续担忧海外供应链的修复影响，值得观察。国内消费偏弱，居民储蓄意愿上行，收入感受指数不强，预期下半年消费仍难有亮点，投资方面，房地产有一些压力，前期基建投资偏弱，后续重点需看政策。关于增长转弱，换一个资产交易视角看，从中证500与沪深300的对比表现或者周期与成长风格对比，均是前者偏强，股市交易更倾向于反映国内增长转弱局面。关于通胀，目前主流央行对通胀似乎并不太担心，“暂时性”占主导，倾向于随着供应链的修复将对通胀压力缓解带来积极作用，美联储收紧货币预期在增强，通胀预期在回落。国内，政府对大宗商品价格已有较高关注，后续有价格调研和抛储等动作。如果通胀下行的逻辑逐步得到验证，即使同比水平偏高，市场对通胀担忧可能明显缓解。流动性方面，上半年稳货币特征明显，市场流动性充足，资金利率如债券回购利率等在偏低位，波动性也偏低。央行在最新一期的货币政策执行报告中提及货币政策要继续稳字当头。在基本面转向和通胀未成为主要压力点情景下，货币政策更可能维持现状，3季度需要关注美联储可能释放Taper预期给市场流动性带来的一些扰动，下半年地方债发行节奏可能加快，会否给流动性和利率带来一些短期压力也值得关注。

关于资产表现判断，增长转弱局面相对支持纯债走强，但在通胀回落到偏低水平和增长带来明显压力前，货币政策维持现状可能性更高，预期纯债收益率下行风险会相对占优，对债市中性偏乐观。权益资产方面，流动性层面还未看到压力，企业盈利能力虽然仍能维持，但经济动力的边际弱化会逐步带来盈利增速下滑的远期担忧，寻找权益市场中的结构性机会应更为重要。结合流动性和业绩层面对比看，3季度市场整体机会可能不如2季度，市场风险点增多。转债市场的发行人仍在持续扩容，行业投资机会和自下而上挖掘个券的机会在增多，在权益市场暂时看不到大的系统性风险背景下，结合相对中性的可转债市场估值，认为可转债投资未到离场时，仍需重视可转债这类资产的配置。

风险揭示：

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