国内第四大民营医美机构伊美尔赴港再谋上市，此前曾2次输掉对赌

8月3日晚，北京伊美尔医疗科技集团股份公司（以下简称“伊美尔”）向港交所提交上市申请，其投资方包括华平投资、愉悦资本、鼎晖投资、华泰证券等多家机构。

伊美尔是国内老牌的连锁型医学美容服务机构，其起源于1997年在北京海淀区东升乡创办的红十字健翔整形医院（后更名伊美尔健翔医院），是当年第一批进入医美领域的民营医疗机构。2003年伊美尔曾联合媒体策划了轰动一时的“人造美女”事件，通过对所谓人造美女整形手术的全程曝光，伊美尔品牌在短期内得到大量曝光。

这也不是伊美尔第一次登陆资本市场了，2016年伊美尔曾经挂牌新三板，当时的财报显示，其2015年营收6.1亿，但净利润却只有3014万，而广告宣传费却高达1.2亿，其中大部分用于百度等搜索引擎投放广告。

财务数据方面，招股书显示，伊美尔医疗2018年-2020年营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，利润分别为-1亿元、-1.18亿元、829万元。伊美尔医疗2021年第一季度营收为2.7亿元，利润为1005万元。

可见，伊美尔近年来的营收和利润总体呈现增长趋势，不过直至2020年起方才扭亏为盈。

目前公司收益主要源自提供医疗美容非手术服务，主要包括注射美容诊疗及能量美容诊疗；及医疗美容手术服务，主要包括美容整形手术。根据Frost&Sullivan资料，以2020年医疗美容服务收入计算，伊美尔在中国北部所有私立医疗美容机构集团中排名第一，在中国所有私立医疗美容机构集团中排名第四。

值得一提的是，在伊美尔业务模式中，医疗美容非手术诊疗为其战略发展重心。2021年第一季度，医疗美容非手术诊疗的收入占比约为76.7%。根据Frost&Sullivan资料，在2020年按医疗美容服务收入计算的中国五大私立医疗美容机构集团中，伊美尔的医疗美容非手术服务收入占比排名第一。

由于医美兼具医疗和消费双重属性，是一个专业性强、风险性高的行业，关乎人们的生命安全。中国消费者协会官网投诉数据显示，2015年到2020年，全国消协组织收到的医美行业投诉从483件增长到7233件，5年间投诉量增长近14倍。医美手术项目风险更高，对于医生资质、手术环境等要求更高，而医疗事故发生会严重影响医疗机构的声誉和形象。

伊美尔选择以非手术诊疗为业务主导，从一定程度上看可以降低风险。相比医美手术诊疗，非手术诊疗通常安全性较高、可负担程度较高、见效较快，且一般需要随时间进行持续性治疗，有较强的客户黏性，进而带来市场接受度和渗透率的不断快速提升。此外，非手术诊疗亦可以相对更容易地实现标准化和实施集中的安全和质量控制以及客户管理，故更具可扩展性和可复制性。

不过，伊美尔也并没有就此完全解决医美事故与纠纷。据不完全统计，近五年来伊美尔全国各地的分支机构发生的大大小小的医美事故至少几十余起，仅青岛的伊美尔国宾整形外科医院就至少发生6起医美事故。2020年，青岛的伊美尔国宾整形外科医院就被媒体爆出有消费者在接受院方整形手术后，出现脸部、脖子长囊肿和疙瘩的情况。

但此前，伊美尔曾2次输掉对赌协议，也可以看出其经营情况也存在很多不确定性。

2011年，君联睿智、天津天图、深圳天图进入公司时，伊美尔董事长汪永安等曾承诺，如果伊美尔2011年净利润低于5000万元，汪永安等向投资人无偿转让伊美尔1.5%的股权。而后续由于上述业绩承诺未能实现，2012年5月汪永安将其所持有的一定比例的伊美尔股权补偿给投资人。

2016年，为了进一步融资，伊美尔与华美福德、华泰瑞合等投资者分别签订《股东协议》，承诺在2021年1月1日前完成IPO，否则回购投资人股权，当然伊美尔未能如约。

目前医美行业颇受资本青睐，上市公司股票“沾医美即起飞”。虽说医美是暴利行业，不过主要是因为上游原料耗材企业拥有高技术壁垒、资质壁垒，市场集中度较高，毛利率高于中下游企业。而中下游由于竞争分散，单体获利参差不齐。尤其是医美机构获客成本极高，需要投入大量的营销费用。根据Frost&Sullivan数据，销售及营销开支通常占医美机构总收入的约25%至35%。

在消费者与资本市场对医美热逐下，此前包括华韩整形、瑞丽医美等纷纷赴港IPO，国内另一知名医美机构艺星也曾在2018年提交港交所IPO招股书，但最终被终止。