港股上市公司叶氏化工（0408.HK）拟将其油墨业务子公司洋紫荆分拆至A股上市。
近日，洋紫荆油墨股份有限公司（以下简称“洋紫荆”）完成财务资料更新，深交所恢复了其发行上市审核。据了解，洋紫荆此次IPO预计募集资金4.1亿，主要用于年产8000吨水性油墨及3000吨UV油墨生产项目、检测中心建设项目、车间生产自动化升级改造项目以及补充流动资金。
资料显示，洋紫荆是一家专业的油墨企业，油墨产品包括凹版油墨、平版油墨、环保型加工材料等，产品主要应用于食品包装及印刷行业。根据中国油墨协会的统计数据，2018年、2019年，洋紫荆油墨产品的市场占有率分别为15.32%、14.94%，连续11年在国内油墨行业排名第一。
此外，作为全国最大的食品饮料包装行业的油墨供应商，洋紫荆的产品主要应用于康师傅、可口可乐、麦当劳、农夫山泉、娃哈哈、云南白药、乐高、中华香烟、五粮液、青岛啤酒等品牌。
不过，这个国内油墨界的翘楚近几年的业绩却是有点“虚胖”，并且在IPO前公司还大手笔分红。
8名股东“卡点”入股，仅隔半年就大赚50%
洋紫荆成立于2006年，叶志成通过叶氏化工及其下属企业合计控制洋紫荆91.76%的股份的表决权，为公司的实际控制人。
叶氏化工前身为恒昌行，成立于1971年，核心业务为溶剂、油墨、涂料、及润滑油的生产与销售，为全球最大醋酸酯类溶剂生产商，亦是国内最大的油墨生产商及知名涂料生产商。1991年8月，叶氏化工在香港联交所主板上市。
据了解，洋紫荆油墨（河北）有限公司因受到京津冀大气污染综合治理严格管控的影响已于2018年关停，未被纳入洋紫荆体系。目前，洋紫荆共有浙江省桐乡市和广东省中山市两个生产基地。
值得注意的是，在筹划上市前夕，洋紫荆还出现了“卡点”入股的情况，并且这一股权变动还非常幸运的“躲过”了证监会的新政策。
招股书显示，洋紫荆曾在2020年5月至6月期间密集新增了8名合伙企业，均是先由叶氏油墨和员工林美菊出资，后续再将其持有的合伙企业份额分别转让给相关投资人，其中也包括员工持股平台。而份额转让价格则是参考合伙企业2020年4月26日增资入股洋紫荆每注册资本2.65元以及合伙企业账上剩余少量现金后确定。
不过，合伙企业份额的转让价格与洋紫荆此次IPO募集的价格还是有不小的差距。此次洋紫荆拟募资4.1亿，发行不超过1亿股，即每股价格为4.1元。也就是说，时隔半年多“卡点”入股股东手里的股权就增值了54.72%。
此外，证监会曾于2021年2月5日发布了《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》，其中第十一项的规定“申报前12个月内产生的新股东将被认定为突击入股，且上述新增股东应当承诺所持新增股份自取得之日起36个月内不得转让”。但是，洋紫荆非常的幸运，因为其上市受理日期为2021年2月3日，因此公司的股东得以“幸免”。
产能利用率不足，环保型成行业新“爆发点”
据招股书，洋紫荆的产品主要有凹版油墨、平版油墨和环保型加工材料组成，其中凹版油墨为公司主要收入来源，营收占比超七成。
根据此次募投项目显示，洋紫荆拟将1.55亿用于年产8000吨水性油墨及年产3000吨UV油墨项目。然而，无论是凹版油墨还是平版油墨，亦或是环保型材料，洋紫荆的各主要产品的产能并未达到完全饱和状态。
2018-2020年，洋紫荆凹版油墨的产能利用率分别为91.5%、91.14%和94.57%；平版油墨的产能利用率从68.51%下降至54.42%；环保型加工材料的产量均较上一年有所增加，但其产能利用率却始终难以提升，近年来的产能利用率平均不到50%。
据悉，国内油墨的产品结构以柔印和凹印油墨为主，其次是胶印油墨，二者合计占据了近80%的市场份额，但随着环保和安全生产监管力度的逐步加强，以及对节能环保理念的不断提升，油墨产品逐渐由传统型油墨向环保型UV油墨、水性油墨、全植物油胶印油墨等产品转变。洋紫荆也同样面临向环保型产品转变的压力。
尽管洋紫荆向环保型油墨不断投入，其产量也在不断增长，然而事实上却是销量极不稳定。2018-2020年，洋紫荆环保型加工材料的销量分别为5043.15吨、4861.67吨和5484.18吨。
与此同时，截至2020年，杭华股份（688571.SH）在UV油墨领域的市占率高达52.6%，而洋紫荆的2019年的市场份额仅5.27%。对于持续加码的洋紫荆来说，既要面对环保型加工材料销售疲软，又要面对强劲的竞争对手，此外公司还要考虑如何消化新增产能。
募集资金“补血”扩产能，IPO前却大笔分红4.5亿
尽管背靠叶氏化工，并且已连续多年位列国内油墨行业市占率第一，但洋紫荆的营收增长却开始原地踏步。
2018-2020年，洋紫荆的营业收入分别为11.31亿、11.36亿和10.94亿，在不断放缓的营收增速下，公司同期的归母净利润也并不稳定，分别为4430.36万、1.06亿和7555.75万。其中，2020年较2019年出现大幅下滑，主要是由于凹版油墨和环保型加工材料的平均售价分别较前期下滑3.13%和4.24%，以及平版油墨的销售数量较前期下降13.89%。
与此同时，本就处于业绩放缓下的洋紫荆，其应收账款还不低，更是把公司的业绩质量又打上一些折扣。2018-2020年，洋紫荆的应收账款分别为3.7亿、3.65亿和3.66亿，占营业收入的比例分别为32.73%、32.14%和33.43%。
此外，2018-2020年，公司的的存货账面价值分别1.26亿、1.17亿和1.32亿，占流动资产的比例分别为12.66%、13.43%、16.78%，存货金额占流动资产的比例较大。
在营业收入增速平缓的同时，洋紫荆在IPO前夕的分红脚步却从未停下。
2018-2020年期间，洋紫荆的现金分红金额分别为3500万、3.74亿和5000万，累计高达4.59亿，而这期间公司的归母净利润总额才只有2.25亿，洋紫荆这三次的分红金额是归母净利润的两倍之多。
如今，洋紫荆希望通过此次IPO募集资金4.1亿，其中6337.03万用于补充流动资金，而这“补血”的必要性不禁让人怀疑。
另外，洋紫荆还因安全问题曾被行政处罚。2018年7月，因执法人员在对洋紫荆进行危险化学品安全生产许可证换证审查时，发现其未在储罐泵区、装卸区设置可燃气体浓度报警装置，洋紫荆被处以罚款2万。而2019年，洋紫荆因安全生产隐患招致火灾造成近千万的损失。（蓝鲸上市公司 王晓楠）
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