甘源食品市值蒸发近百亿：中报净利润接近腰斩，小品牌冒进“惹祸”

8月11日，豆类炒货零食品牌甘源食品报收于52.8元/股，股价下跌3.6元，跌幅6.38%。与最高点相比，甘源食品的总市值蒸发97亿元。

业绩也逐渐显露出疲软。中报数据显示，甘源食品首份半年报出炉，5.44亿元的收入、0.37亿元的净利润看似说得过去。但是同比一看，收入增长了10.92%，净利润下滑46.16%，几乎腰斩。

从财报披露的情况看，各种费用增加是利润下滑的主因。公司销售费用支出1.31亿元，同比增长48.01%。导致毛利率下降3.65个百分点。

在业内人士看来，甘源食品净利润下滑系商超渠道流量受影响，专柜投放节奏主动调整放慢，调价进度受阻，短期渠道备货放缓。二季度业绩有所亏损主要系原材料价格上涨较多及费用率提升所致。归根结底是甘源食品老化，且模式传统未能实现创新发展。

市值蒸发97亿元，二季度亏损，半年净利润腰斩

8月11日，甘源食品股价延续8月10日的跌势，股价下跌3.6元，跌幅达6.38%。纵观甘源食品上市以来的股价走势，甘源食品股价较2020年8月的最高点跌幅达66.36%，市值仅剩49.22亿，蒸发了97亿元。

财报显示，2021年上半年，甘源食品营业收入5.44亿元，虽然同比增加10.92%，但归属于上市公司股东的净利润3702万元，同比下滑46.16%，接近腰斩。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为2688万元，同比降幅高达56.9%。

值得注意的是，甘源食品一季度营业收入已达3.38亿元，同比增长38.84%，归属于上市公司股东的净利润为4115万元，同比增长12.46%。

这就意味着，二季度，甘源食品收入仅为2.06亿元，且亏损了413万元。

对此信达证券认为，甘源食品二季度业绩亏损主要系原材料价格上涨较多及费用率提升所致。

财报显示，原材料中采购金额最大的为棕榈油，费用达4690万元，比包装物的采购成本额还高出264万元，但棕榈油的采购价格达7.61元/公斤，同比增长43.31%。

原料上涨，产品毛利率随之降低，青豌豆系列产品毛利率仅为46.14%%，下降了0.98%，瓜子仁系列下降了4.56%，综合果仁及豆果系列下降了5.04%、其他系列下降了11.43%，合计毛利率下降了4.79%。

在费用层面，由于上半年，甘源食品加大了在梯媒广告的投放，物流费、促销推广费随着销售规模上升，以及销售组织调整产生的人员薪酬费用增加所致，销售费用达1.31亿元，同比增加48.01%。其中由于梯媒广告投放增加，广告及咨询费大幅增加1634万元，同比增加548.45%。

由于工资增加，以及由于组织调整及优化产生的人员招聘费用增加所致，管理费用达2701万元，同比增长43.02%。

线下投入发力过猛，竞争力有限

信达证券认为，甘源食品二季度营收下滑主要系商超渠道流量受影响，专柜投放节奏主动调整放慢，调价进度受阻，短期渠道备货放缓。

数据显示，由于陈列柜投入增加导致折旧增加达576万元，同比增长78.68%。

蓝鲸财经记者走访了解到，在永辉、物美等超市，甘源食品的岛柜是散货零食品类中最显眼的，岛柜中有显示瓶，宣传甘源食品的宣传片。

投入增加并未带来收入的增长。2021年上半年，经销商收入为4.37亿元，同比增长7.63%，但毛利率仅为36.02%，下滑了4.79%。

超市的工作人员对蓝鲸财经记者表示，虽然甘源食品的展柜看着不错，但产品卖得却一般。消费者购买瓜子和干果的比较多。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，甘源食品的产品品类虽然仍有一定的受众，但已经有些没落。就企业自身而言，甘源食品体量小，尚没有没能力去做强坚果品类，难与良品铺子、百草味等数十亿元体量的品牌竞争。并且甘源食品运营模式传统，依托经销商的这种模式，对于电商以及新零售这一块基本上是没有太大的切入。

一位消费者对蓝鲸财经记者表示：“虽然平时偶尔会买在线上买一些甘源食品的豆子，但洽洽的瓜子、三只松鼠的干果等产品的受众更多。”

据了解，甘源食品一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，目前主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、坚果等在内的多品类休闲食品组合。2020年实现营业收入11.72亿元，同比增长5.70%；净利润1.79亿元，同比增长6.71%。

其主要销售模式为经销商模式，2021年上半年收入4.37亿元，同比增加了7.63%，但占比为80.42%，减少了2.46个百分点。电商模式收入8728万元，同比大增27.87%，占比达16.05%，增加了2.13个百分点。2019年和2020年，电商渠道贡献收入占比分别为12%、11.68%。电商成为2021年发力端。今年以来，甘源食品仅在薇娅直播间就出现8次，累计销售1100万元以上。

朱丹蓬认为，不管是如何开发新品，还是发力投入资金补线上短板，甘源食品最重要的是没有核心竞争力。零食巨头良品铺子、百草味、洽洽等零食品牌都有类似的产品，且从上下游产业链以及线上线下销售体系，甘源食品难以找到成长空间和清晰的发展路径。