边风炜：从“宁德”狮子大张口聊股东价值

边风炜 专栏 

宁德时代是一家效率比较低下的企业，它的利润增速低于收入的增速，低于资产增长的增速，低于负债增加的增速。本周抛出582亿元定增方案，如果算上首发融资与2020年再融资，上市仅三年就从市场融资高达近1000亿元。既然是投资者，你是否要关注你的股东价值呢?

宁德时代，近两年最耀眼的市场明星，上市仅三年，收入从2018年的300亿元增长到2020年的500亿元，扣非净利润从30亿元增长到43亿元;与此同时，资产总额从738亿元增长到1566亿元，负债总额从386亿元增长到874亿元。

从这些数字我们大概可以得出一个结论，宁德时代是一家效率比较低下的企业，它的利润增速低于收入的增速，低于资产增长的增速，低于负债增加的增速，是一家典型的制造业企业，高科技含量恐怕远不及很多人的想象。

不过，相比上述各项增速，最令人兴奋的是它的股价增速。上市三年，宁德时代股价从70元/股一路上涨到580元/股，市值突破一万亿元，与大洋彼岸的特斯拉遥相呼应。有人说，这就是未来;有人说，这就是资本的魅力;也有人说，这就是价值投资。

本周，宁德时代在时隔一年之后抛出了A股民企迄今为止最大的定增方案——不超过582亿元的融资，如果算上首发融资与2020年的再融资，上市仅三年就从市场融资高达近1000亿元，宁德以成倍速度在扩张，而市场也在拼尽全力给它输血。

资本市场从来不缺融资怪物，之前就有过京东方、乐视网。芒格说，一般企业有两种，“第一种企业，你一次性投入后，它会自发地形成造血体系，然后每年给你回报。而另一种企业，是在你投入后，你发现为了获得持续回报，必须不断地再进行投入。”

茅台上市至今，除了首发融资以外，从来没有向股东拿过一分钱，到现在每年分红超过百亿元。而宁德时代三年累计分红十多亿元，融资却要近千亿元。如果你是股东，你愿意选择哪个?

很多投资者在投资时会有一些价值观导入，比如“宁德”与“茅台”相比，是中国制造的未来，社会价值远大于茅台，在扩张的同时，将形成更多的就业岗位，对社会对行业发展形成巨大的价值，但唯独对于股东恐怕是入不敷出的，股东们除了在高位减持获取真金白银外，在企业本身难以获得回报。

前些天有一篇关于宁德时代2060年的研报，无非是讲述了它40年后可能的辉煌，不过我想如果那一天真的实现，那么对于“宁德”最大的贡献者绝不是它的管理层和那些日以继夜的员工们，而是要衷心感谢二级市场无知无畏的投资者们吧。

只是，既然是投资者，你是否要关注你的股东价值呢?

(作者为国泰君安上海研究总监)