突如其来的疫情导致宅经济的爆发，特别是远程办公成了一种新趋势。这不仅使得笔记本电脑的销量有了激增，也让摄像头派上重要用场，甚至居家办公场景还催生双摄像头等产品。
而趁着这阵东风，深圳奥尼电子股份有限公司（以下简称奥尼电子）向深交所提交了上市申请，拟公开发行股票不超过3000万股，募资8.09亿元。
摄像头大卖增长10倍，客户突然爆发难延续
据了解，奥尼电子目前主营业务由智能视频终端和智能音频终端产品构成。其中，智能视频终端产品包括PC/TV外置摄像头、行车记录仪和智能网络摄像机，智能音频终端产品主要包括蓝牙耳机和音箱产品。
2018年至2020年奥尼电子的营业收入分别为2.95亿元、5.28亿元、10.84亿元；对应的净利润分别为259万元、4877万元及1.93亿元。
不难发现，在疫情前奥尼电子赚钱能力并不强，以最好看的2019年为例，净利润也在10%左右，而2018年净利率更是不足1%。
奥尼电子最近一年的业绩爆发不得不提到摄像头销售规模实现了爆发式增长。2020年公司营收增长主要源于TV/PC外置摄像头出货飙升，从2019年的5718.33万元大涨至60932.77万元，同比增长近10倍。
2018-2020年这块业务的毛利率分别为42.87%、44.05%、52.46%。不难发现，2020年的毛利率亦处于较高水平，也侧面反应了业绩暴涨。
值得注意的是，2020年的第一大客户AverMedia的交易额出现了近百倍增长。2018年至2020年，AverMedia与奥尼电子之间产生的交易额分别为36.25万元、230.41万元和14781.91万元，同比增速分别为535.61%、6315.48%。
而这样的现象并不是个例。
在报告期内，奥尼电子向奇诺光瑞销售额分别为0.44万元、0.43万元和4051.81万元；向TRUST的销售额为96.94万元、94.58万元和5428.33万元。
也因此，这样的爆发式客户对公司的业绩带来了巨大的不确定性。
除了外置摄像头产品，行车记录仪和蓝牙耳机依赖单一客户的特征较为明显。
招股说明书显示，近几年行车记录仪销售收入来看，奇虎360一家的订单量就占据其近一半的销售收入。
2018年、2019年和2020上半年，邻友通采购订单总额分别是2839.83万元、9555.31万元和2387.34万元，占据其整体行车记录仪和蓝牙产品销售收入比例分别为14%、29%和21%。
需求难持续，销量下滑惨烈
事实上，奥尼电子净利率较低的问题，与其业务模式以及壁垒较低有关。
蓝鲸财经发现，虽然奥尼电子有自己的品牌，但近几年主要收入来源于ODM业务。2018年至2020年，ODM带来的收入金额分别为22712.19万元、44433.81万元、81088.19万元，规模增长较快，在主营业务中的占比分别为79.10%、86.24%、75.85%。
在ODM业务模式下，产品价格由公司与品牌商等协商确定，产品溢价率相对低于自有品牌，因此毛利率也低于自有品牌毛利率。
报告期内，奥尼电子ODM毛利率分别为23.62%、27.68%和33.77%，而自有品牌业务毛利率分别为46.40%、50.72%和61.04%。
自有品牌虽然毛利高，但是获客成本也非常高。
招股书披露，奥尼电子在亚马逊的平均新获客成本超过120元，京东自营店新获客成本更是接近140元。
另外，在2018年和2019年，公司在亚马逊平台平均获新客成本仅为14元左右，疫情下公司订单不断业绩爆发的背景下却增长了近8倍。
招股书还披露，2017年至2019年，奥尼电子在境内电商平台持续进行销售刷单，不过金额较小，分别为15.83万元、36.54万元和43.28万元。
如此来看，虽然自营和ODM业务的规模得到了非常大的提升，但是本质来看，并没有解决盈利能力的问题。
值得注意的是，在今年Q1，奥尼电子除了音箱的所有产品环比销售额都出现了大幅下降，业绩主力贡献军PC/TV摄像头更是环比跌幅超40%。
此外，其单价也在下降，按出库预计2021年上半年PC/TV摄像头的销售单价为107.21元/台计算，较2020年下半年的119.65元/台降了约10%。
募资金额过大，如何消化是问题
在营收快速发展的情况下，公司依然选择增加外协加工的形式。
本次募集资金投资项目中，智能视频产品生产线建设项目和智能音频产品生产线建设项目拟新增PC/TV外置摄像头产能150.5万台，智能网络摄像机产能150.5万台，行车记录仪产能129万台，蓝牙耳机产能260万台。
另外PCBA生产车间智能化改造项目则是通过引进2条具有国际先进水平的SMT生产线及其他一系列配套设备，不过即使如此，这样的扩张方式始终摆脱不了“代工厂”的帽子。
截至2020年底，公司净资产为3.48亿元，此次拟募集资金为8.09亿元，这样前景不明朗的情况下如此大规模的募资不禁让人捏一把汗。
在最新一版的招股书中奥尼电子也给出了盈利预测。2021年1-6月营业收入预计为46540万元-56883万元，较上年同期增长50.01%-83.34%；净利润预计为6350万元-7761万元，较上年同期增长51.90%-85.66%；不过其增速已经出现了下滑。
而奥尼电子IPO扩产的前提是持续保持高速增长，外置摄像头的使用寿命通常在3-5年，综合来看，像2020年这样业绩爆发很难再出现了。而公司也在上会稿招股书中坦言2021年公司行车记录仪、网络摄像机等产品恢复增长态势，但PC/TV摄像头收入下滑背景下，公司仍存在全年收入、毛利率、业绩下滑的风险。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）
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