个人简介：陈红，现任兴证全球基金固定收益部副总监，已在资管行业深耕十五年，曾涉足产品研究、保险资管、专户投资等多个领域，曾管理固收、固收增强、可转债、可交债等多类专户，拥有丰富组合配置策略投资经验，管理专户期间规模近120亿元。所管理专户服务银行、保险、信托、券商、互联网等12家机构投资者，包括券商自营机构投资，深受机构投资者信赖。
陈红目前管理兴全汇吉一年持有期基金、兴全汇虹一年持有期混合型基金，截至2021年8月13日，兴全汇吉基金A成立以来，净值增长11.75%，超越同期业绩基准15个百分点;在跑赢基准指数的同时，该基金有效控制波动，最大回撤为-3.98%，同期股债平衡型基金(A类)平均最大回撤为-13.01%，排名位居同期同类第4(4/30)。
今天，我们与陈红女士进行了深入交流，听她讲述十五年资产配置经验中总结出来的投资心得，并整理成文字与各位分享。
以下是从交流内容中整理出的一些金句，后文还有完整版访谈。
“我觉得基金经理好比是一位园艺师，在她的花园中既有花草，也有果树，还有其他的。她的工作就是把所有的植物安置并照顾好，尽力让整个花园呈现出一片生机勃勃的景象。”
“过往十余年的市场经验，给我一个重要烙印就是，学会了和极端化的市场相处。”
“我的投资框架是自下而上和自上而下相结合，在每一个投资阶段，都去寻找性价比更高的资产。”
“我会通过转债来同时扩展自己的股票、债券投资能力。我认为转债类似于股票和债券的桥梁，所以我会把转债、股票、债券作为一个整体去配置。”
“与其说我偏好某些行业，不如说我更偏好‘性价比’，可能这也是我有异于部分股票型基金经理的地方。”
“从长期看，如果能够给投资者较好的体验，那么产品就是有‘生命力’的。”
以下为完整版访谈：
自我认知
提问：您本科专业是经济学、研究生专业是金融学，您认为您的专业背景对您的投资工作有何影响?
陈红：我本科专业是经济学，研究生专业是金融学;这两门学科主要是偏向宏观方面的，所以思考问题时，我会偏好从宏观角度出发。
之前在资管行业的工作经历，锻炼了我自己大类资产配置的投资能力，帮助我形成了资产配置的投资框架。进入兴证全球基金专户部后，我需要面对个人客户、机构客户，不同客群的投资范围和目标不一样，可能保守也可能激进，再加上每个组合的建仓时点、持仓情况也不尽相同。充分锻炼了自己多元策略投资的能力，也扩展了自己的投资范围，加强了自己对产品波动的控制能力。
提问：在您15年的资产管理经验中，涉足产品研究、保险资管、专户投资等多个领域，请问您有什么感悟和收获?
陈红：过往十余年的市场经验，给我一个重要烙印就是，学会了和极端化的市场相处。我在2008年刚入行，便遇到了通胀和债券收益率的顶点，之后利率像洪水一样下泄，经济和通胀向下疾走。2009年又碰见了4万亿元经济刺激计划带来的权益市场暴涨和债市下跌，这一周期直到2011年通胀才见顶。之后又依次经历了2013年的去杠杆和钱荒、2015年的市场暴涨和随后的暴跌，以及2018年的再次去杠杆等等，这些极端的市场状况，带给我最大的影响就是对风险比较敏感，在组合构建中习惯对风险做提前和充分的预判，不会选择在大概率出问题的地方停留太久。
提问：相比于其他行业，您觉得基金经理的主要工作是什么呢?
陈红：我觉得基金经理好比是一位园艺师，在她的花园中既有花草，也有果树，还有其他的。她的工作就是把所有的植物安置并照顾好，尽力让整个花园呈现出一片生机勃勃的景象。
投资框架
提问：能否用一句话来描述您的投资框架。
陈红：我的投资框架是自下而上和自上而下相结合，在每一个投资阶段，都去寻找性价比更高的资产。
不同资产在不同的阶段都会具有自己的估值和独特的吸引力。同时“性价比更高”也会体现在不同的行业、不同的商业模式、不同的公司上。我需要面对个人客户、机构客户，不同客群的投资范围和目标不一样，可能保守也可能激进，再加上每个组合的建仓时点、持仓情况也不尽相同。
所以我会在具有相对吸引力的大类资产中，发掘具有相对吸引力的行业，最后再落在具有相对吸引力的标的上。有时，股票的“性价比”不能简单地与“估值”画等号，我们需要根据当前市场、行业的景气度，结合股票本身的确定性、不确定性以及未来的收益性，判断它当下的“性价比”，并不是说一定要买估值低的资产，只要它未来的成长与它的估值相匹配，就会具有“性价比”。
提问：您在管理多元资产的过程中，如何同时扩展股票和债券的投资能力圈呢?
陈红：转债是我比较擅长的领域，所以我会通过转债来同时扩展自己的股票、债券投资能力。我认为转债类似于股票和债券的桥梁，在管理兴全汇吉时，我会把转债、股票、债券作为一个整体去配置，不会割裂开来。因为我会不断地对比资产的“性价比”和吸引力，而在适当的机会下，转债可以作为债券的替代，也可以作为股票的替代。
在组合管理中，我也会借助转债，力争降低组合的波动率。一方面，在一些波动较大的行业中，我会适当超配一些转债，这样会有利于降低组合的整体波动性。另一方面，在市场整体上涨时，配置转债也可以提升组合的弹性。
提问：您会根据不同资产的性价比，对整体仓位进行择时吗?
陈红：因为资产配置属于偏长期的投资方式，不会一直调整。在长期过程中，除非我对某阶段的大类资产配置产生了比较强烈的判断，我才可能会做出一些仓位上的调整。其他过程中，我会围绕一个资产中枢，进行资产配置。
比如在今年的市场环境下，货币政策维持着宽松状态，经济整体表现稍微偏弱，但是一些景气度比较高的行业，可能还是会有一些机会。所以整体上，我还是会以结构性行情为主，不会对仓位做出特别大的调整，如果后续经济环境出现变化，会再去重新做出调整。
提问：目前您管理的两只基金是偏债混合型基金，请问您是如何在股票资产和债券资产之间进行平衡的呢?
陈红：所谓的再平衡，其实就是不断地进行盈利兑现和低位买入，防止追高和割肉等错误操作行为造成不可追回的损失。在投资中，我会不断地尽力平衡我的投资组合，某类资产高了，我就会把它卖掉，然后再买入更具吸引力的资产。不论是大类资产的配置，还是其中具体的资产组合，都要长期保持平衡感。
比如说，如果权益资产上涨，占比超过了限定仓位，我就会降低权益资产的比例。同样，如果权益资产下跌，债券配置比例过高，我会回补权益仓位，始终维持股债的配置比例和产品的风险收益特征。我认为这就是偏债混合型基金的长期生命力之所在，即为投资者争取可持续的收益。
提问：请问您是如何进行风险管理的呢?
陈红：在股票资产里，我不会集中在某一两个行业里，而是通过行业分散，降低股票资产的波动率。在可转债上面，我会进行一些切换，不停地做组合之间的再平衡。具体来说，我会把转债和股票作为一体，从行业和个股出发，根据吸引力和波动性的表现，在转债和股票之间进行切换，进而力争降低组合整体的波动。
投资风格
提问：在债券投资中，您会有所偏好吗?
陈红：因为我管理的公募产品都是偏债混合型基金，可以投资股票、债券、可转债等资产，对于整个组合来说，有很多可供选择的收益来源。所以从资产性价比对比来说，我认为信用债变成一类性价比较低的资产，因为中国目前还在不断出现信用债违约的现象，所以配置信用债的投资者，可能需要背负更高的风险。当然我还是会投资我认为值得投资的高等级信用债，但是我不太愿意做信用下沉，这也是一种努力降低组合波动的方式。因为一旦投资的信用债出现信用事件，基金在失去本金和收益的同时，也会出现比较大的流动性风险。
提问：您是如何平衡久期和收益率的?
陈红：关于债券久期和收益率之间的平衡，简单来说，就是债券收益率高时，久期会高，收益率低时，久期会低。在债券市场出现拐点时，特别是债券收益率足够高或足够低时，我会对久期进行调整。
提问：在股票投资中，请问您有没有偏好的一些行业呢?
陈红：与其说我偏好某些行业，不如说我更偏好“性价比”，可能这也是我有异于部分股票型基金基金经理的地方。因为大部分的股票型基金基金经理会有偏重覆盖的行业，并且能在这个行业上获得比较明显的超额收益。但是我会更偏向从宏观角度出发，对任何行业都没有太大的偏好。我认为不同的行业在不同的市场阶段中，会有各自不同的表现，所以我会采取更客观的角度，寻找“性价比”更高、吸引力更强的行业。
提问：您在投资中会比较关注市场周期，请问当前的市场处于哪个阶段?
陈红：我认为目前的市场处在通胀周期的末期，也就是经济复苏的末端。从货币的角度来说，在全球宽松的货币政策影响下，我国目前货币政策是相对比较宽松的。整体来说，从周期的角度看，未来经济可能还是会面临一些压力，但仍然可能会出现一些结构性的行情。如果出现货币全面收紧的情况，市场压力可能会出现。
投资者建议
提问：您认为自己的投资风格适合什么样的投资者?
陈红：相比纯债产品或者指数型基金，偏债混合型基金可选择的范围更多，如果把各类资产驾驭得比较好的话，应对市场波动会更有效，客户的体验也可能会比较好。
从长期看，产品如果能够给投资者较好的体验，那么产品就是有“生命力”的。
提问：在当下的市场，您对投资者有什么建议吗?
陈红：投资者选择基金前，需要做适当的研究，根据自己的实际情况，选择适合自己风险偏好和风格的产品。很多投资者买基金的时候，可能会受到市场情绪的影响，做出高买低卖的决策，虽然买到一只不错的基金，但是最后可能并没有赚到钱。所以在投资基金之前，我们首先要了解自己的性格，能承受多大的风险，然后再去了解这个市场，最后选择适合自己的基金。
提问：关于投资方面的书，您有什么推荐吗?
陈红：我推荐的书是《逃不开的经济周期》，这本书比较浅显易懂地展现了人类历史上的经济周期，以及背后的人性问题，是比较适合普通投资者的一本书。
风险提示：基金经理陈红，2006年11月至2008年5月任职于金元比联基金管理公司产品研究部;2008年7月至2015年6月任职于平安资产管理有限责任公司，历任投资管理部、固定收益部投资经理;2015年8月加入兴证全球基金管理有限公司，历任专户投资部总监助理;现任兴证全球基金管理有限公司固定收益部副总监、专户投资部投资经理，兴全汇吉一年持有期混合型证券投资基金基金经理，兴全汇虹一年持有期混合型证券投资基金基金经理。专户投资策略与公募投资策略不同，过往策略不代表未来表现，投资者请审慎选择。兴全汇吉基金A成立以来完整业绩及比较基准：2021/2/9-2021/8/13(11.75%/-3.32%);兴全汇吉基金C成立以来完整业绩及比较基准：2021/2/9-2021/8/13(11.52%/-3.32%)。业绩数据来源：兴证全球基金、Wind
，复权单位净值增长率，数据截至：2021年8月13日;业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*60%+沪深300指数收益率*35%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%;历史数据不代表未来表现和收益承诺。本基金每份基金份额的最短持有期为1年。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后XX内无法赎回的风险。兴全汇虹因成立不满半年，暂不列示业绩。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证，基金收益具有波动。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资有风险，请审慎选择。陈红管理专户规模数据来源：兴证全球基金，截至2020/12/31。
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