海伦司冲击酒馆第一股：发展路线或与“瑞幸”类似，高速扩张下资金链承压

8月24日，蓝鲸财经记者获悉，走薄利多销路线的海伦司国际控股有限公司（以下简称：海伦司）已于近日通过港交所聆讯，如无意外，海伦司将成为“酒馆第一股”。

业内人士指出，瑞幸咖啡的崛起给其它品牌提供了样本，快速开店实现跑马圈地，通过高额营销使其滚雪球式做大，迅速上市并利用资本力量加速占领市场。不难看出，海伦司走的也是类似的路线。

但薄利模式叠加高速扩张，也令人担忧海伦司的资金可持续性。

这或许也是曾表示在上市前不接受任何一笔融资的海伦司最终食言，在2021年2月接受融资并火速IPO的根本原因。

一季度收入同比暴涨495%，高速扩张下盈利压力加大

8月24日，据报道，海伦司最快将于9月正式在港交所挂牌上市。

据了解，海伦司于2009年成立，目前是国内最大的连锁酒馆。2020年，海伦司收入在国内酒馆行业排名第一，占据1.1%的市场份额。

根据聆讯后更新的招股说明书，2018年-2020年，海伦司收入分别为1.148亿元、5.648亿元和8.179亿元，同比分别增长391.99%和44.81%；2021年第一季度，海伦司收入从去年同期的6204万元增至3.686亿元，同比增长高达494.5%。

高增长率主要来自两个方面，一是快速扩张，二是高营销费用。

据了解，截至2018年、2019年、2020年12月31日及2021年3月31日，海伦司酒馆网络中的酒馆总数分别为162家、252家、351家及374家，并进一步增加至截至最后实际可行日期的528家。

海伦司表示，在2018年、2019年及2020年以及截至2021 年3月31日止三个月，分别新开了62家、93家、105家及38家酒馆，预计于2021年全年实现新开酒馆约400家，至2023年底将酒馆总数量增加至约2200家。

据此计算，2022和2023年两年间，海伦司新开酒馆约1500家才能达到预期目标。

特别值得注意的是，海伦司在最初是在以加盟酒馆的方式营运，此后制定了通过直营酒馆拓展业务的战略，截至最后实际可行日期，海伦司均为直营酒馆。

根据海伦司公开资料，一般而言，一家新的酒馆需要大约2-3个月的时间完成从选址到具备开张条件的整体流程。而且期间也将面临不可控的风险，截至2021年3月31日，海伦司共有20家酒馆未能完成规定的消防安全检查或消防竣工验收，其中每家面临罚款为人民币3万元至30万元。

海伦司自陈，未来的增长取决于我们开设和运营新酒馆并实现盈利的能力。因此我们的业务可能会受到不利影响，我们可能无法维持过往的扩张率。新酒馆开业的延误或失败可能会对我们的发展战略以及我们预期的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

蓝鲸财经就新开店是否全部为直销酒馆等问题发送采访提纲至海伦司方面，截至发稿尚未收到回复。

营销投入节节攀高，资金链承压

业内人士指出，瑞幸咖啡的崛起给其它品牌提供了样本，快速开店实现跑马圈地，通过高额营销使其滚雪球式做大，迅速上市并利用资本力量加速占领市场。不难看出，海伦司走的也是类似的路线。

在高速扩张的同时，海伦司的营销投放也节节攀高。

截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年3 月31日止三个月，海伦司已分别产生宣传及推广费用520万元、1210万元、1540万元以及600万元。

然而同期，海伦司经调整净利润仅为1083.4万元、7913.6万元、7575.2万元和2968.2万元。

海伦司认为，是否能够以具成本效益的方式吸纳新顾客及挽留现有顾客对于经营业绩的持续增长及提升盈利能力至为重要。我们将持续大额投放于吸引新顾客及挽留现有顾客，惟无法保证新顾客将与我们产生黏性，或新顾客带来的净利润将超出吸纳顾客所需费用。

目前，海伦司走的是薄利多销的路线。所有瓶装啤酒产品的售价均低于每瓶10元，与市场上同类产品相比具有明显价格优势。

根据公开资料，海伦司主要收入来源来自自饮酒饮，包括海伦司扎啤、海伦司精酿、海伦司果啤以及海伦司奶啤等。2018年、2019年及2020年以及截至2021年3月31日止三个月，海伦司自有酒饮收入占总酒饮收入的比例分别为68.4%、64.2%、69.8%及74.8%。

此外，海伦司还提供第三方品牌产品，包括百威、科罗娜、1664、野格等，以丰富产品组合。

其中，自有酒饮的毛利率较高，根据财报披露，海伦司自饮酒饮贡献毛收益率分别为71.4%、75.3%、78.4%及82.0%。同期，第三方品牌酒饮的贡献毛收益率仅为39.2%、52.8%、51.5%及56.2%。

薄利模式叠加高速扩张，也令人担忧海伦司的资金可持续性。

截止到2020年底，海伦司账上资金仅余2426万元。曾表示在上市前不接受任何一笔融资的海伦司也最终食言，2021年2月接受了3280万美元的第一笔融资后的次月，海伦司向港交所递交了招股书，冲刺IPO。

中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者指出，海伦司定位、产品组合、战略都非常清晰，但持续高速的重资产投入可能会对其资金链造成考验。(蓝鲸产经 朱欣悦 zhuxinyue@lanjinger.com)