市场波动加大 风格再平衡

市场波动加大 风格再平衡 

农银量化智慧动力混合、农银区间收益混合基金经理 魏刚

今年以来，市场波动剧烈，行业及风格分化巨大。在面临市场大幅波动时，投资者追求相对确定的短期高成长、高景气，短期业绩占优的周期和景气度较高的成长受到追捧，周期、成长风格大幅领先消费、金融风格，有色金属、化工、电力设备及新能源等行业涨幅超过30%，非银金融、农林牧渔跌幅超过20%。

从趋势上看，主要指数均处于震荡态势，我们认为短期市场有望维持震荡态势，相对看好中证500指数(目前估值静态PE22倍，处于2005年以来的24%分位数)。

一方面，国内外经济和新冠疫情依然面临着一定的不确定性，同时国内政策坚持不搞大水漫灌，叠加部分热门赛道估值相对较高

(电力设备静态PE59倍，处于2005年以来的84%分位数)、预期较高、交易较为拥挤，市场短期大幅向上突破的概率较低。

另一方面，市场整体估值不高(静态PE20倍，处于2005年以来的55%分位数)，上市公司中报情况较好，国内外流动性依然较为宽松，叠加投资者情绪维持高位

(情绪指数处于2005年以来的69%分位数，连续7周日均成交金额在1万亿元以上)，市场短期大幅下跌的概率也较低。 

短期市场出现阶段性风格再平衡。我们认为，由于机构对新能源、半导体等热门赛道配置已较高，近期社融低于预期，国内外利率反弹对高估值板块形成制约。此外，部分行业前期跌幅较大，存在反弹需求。但从中长期来看，市场风格是否大幅切换主要取决于景气趋势比较，同时部分叠加宏观市场环境大幅变化。

从中报情况来看，新能源车、半导体等热门赛道的景气度依然维持高位，高低景气赛道的差距尚难显著弥合，同时宏观环境的预期是否显著变化也存在不确定性，把现阶段的风格波动视为短期的风格再平衡，不是中长期的风格切换，随着波动的加剧、估值的提升，对高景气赛道的投资也需要精挑细选。