银行理财告别“成本法估值”，了解一下“固收+”？

来源： 巴蜀养基场(bashuyangjichang)

8月25日下午，财联社一条资讯刷爆朋友圈：消息称，有关监管部门召集六大行开会，部署了理财产品中“摊余成本法”的应用安排，具体内容见下图：

一言蔽之，就是理财产品真正的净值化时代要来了。对于习惯了“保本保收益”的投资者，再不了解“固收+”产品就晚了!

01一、什么是“固收+”?

早在1949年，格雷厄姆在《聪明投资者》一书中，就提出针对防御型投资者的“股债搭配策略”：将资产一部分投资于合适的债券，另一份投资于多样化的普通股，根据市场涨跌来平衡股债的分配比例。

“固收+”产品的策略其实就是根据此演变而来的，希望先用“固收”部分获取基础收益，在此基础上再追求通过“+股票、新股申购、国债期货、定增、可转债等”来增加“弹性收益”。广义的“固收+”产品一般包括二级债、偏债混合、偏债FOF、对冲系列等类型。

很多朋友用一杯奶茶来举例：我们常喝的一杯奶茶，就好比是“固收”，满足消费者基础需求;在此基础上可以添加珍珠、布丁、芋圆、奶盖等等，让这杯奶茶口感更佳，这些便可以理解为“+”的部分。

当然，“固收+”并不等于保本保收益，更多的是在平衡风险的前提下，力求获得超越货币基金、银行理财、普通债基收益的一种实用策略。数据显示，过去十年，偏债混合型基金指数总回报为100.00%，年化回报7.39%，超越沪深300及中证全债指数;年化波动率为4.20%，远小于沪深300指数的21.86%。

图：偏债混合型基金指数过去十年跑赢沪深300及中证全债指数

数据来源：wind，自2011/8/1至2021/7/31。上述数据仅为指数表现结果，最终的投资收益结果和所投资的基金有关，可能和指数表现结果存在较大的出入。基金指数表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

简单来说，“固收+”策略是为了满足投资者不想“承受大波动”的心理，努力在不确定的市场环境下以更小的波动获得相对较高的收益。

02银行净值化理财产品与“固收+”产品异同点

很多投资者习惯了银行的理财产品，一听到基金就有点“闻基色变”，我们做了一张对比图。

如上图显示，虽然两者存在不少差异，但是对投资者持有感受度影响比较大的有几点：

1.估值方式。资管新规之后，不少银行理财产品都在朝净值化转变，但是也有不少产品采取“伪净值化“的估值方式，给客户的感觉还是“保本保收益”。本次监管再次出手，就是在打击这种“估值游戏”。也就说，银行净值化产品以后将越来越向基金看齐。

2.业绩比较基准。目前不少银行理财产品业绩比较基准是采取固定数字，会给投资者带来一种“隐性刚兑”的感觉。而公募基金采取的是指数比率，其业绩比较基准只具备参考价值，没有任何预期收益的承诺。可以预见，在估值方式改造完成之后，银行净值化理财产品的业绩比较基准也将迎来新的变化。

做个小结，银行净值化理财产品向公募基金看齐是一个趋势。对于习惯了“保本保收益”产品的客户，要意识到理财环境已经发生了很大的变化，也要逐渐在家庭资产配置中加入“固收+”产品。

03如何挑选一只好的“固收+”产品

让理财客户顺利接受“固收+”产品，一定要意识到客户隐藏的需求。客户是买“隐性刚兑”的报价型产品，他们的需求是“理财”而不是“投资”。也就是说，客户的真实需求是，不想承受大波动、但又希望获得比活期存款更高一点的收益。

1.好的“固收+”是追求最小回撤下的绝对收益

因此，一只好的“固收+”产品是为了满足追求最小回撤下的绝对收益。

这里包含两个关键点：绝对收益和最小回撤。

目前全市场业绩满5年的“固收+”产品只有310只，其中仅有6只产品做到每个季度正收益，广发基金王予柯管理的广发稳裕混合就是其中之一。

从天天基金网统计数据来看(截止2021.8.21)，近5年波动率只有2.7%，最大回撤只有3.54%;

而持有该产品6个月以上，盈利概率高达97.36%!

2.好的“固收+”跟基金经理的从业经历息息相关

跨资产投资健将，10多年固收多策略投研经验。

王予柯具有14年从业经历、超10年固收多策略投资管理经验(其中有6年是公募基金管理经验)，经历过2013年债市调整、2015年股市调整、2016年股市回撤、2017债市回撤、2018年股债切换等市场周期波动。

注重持有人投资体验，追求组合风险收益的高性价比。

在2016年底债市调整期间，他利用国债期货较好地控制组合回撤，是业内较早在公募基金中利用国债期货对冲风险的基金经理。

年化回报超过7%，广发安宏回报过去5个完整年度均获正收益。

王予柯在管满2年产品任职年化回报均超7%，管理广发安宏回报混合，任职回报49.00%，年化回报7.43%，管理广发稳裕混合，任职回报19.09%，年化回报8.75%。其中，广发安宏回报从2016年至2020年，连续5个完整年度均获正收益。

表：基金经理王予柯在管混合型基金业绩表现

业绩数据已经托管行复核，数据截至2021年7月31日;基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

3.好的“固收+”还依赖基金公司保驾护航

广发基金最近这几年发展势头比较好，也是很多重量级奖项的常客。

曾7次荣膺“金牛基金公司”奖，5次荣获“金基金·TOP公司奖”;

旗下权益类和固收类产品业绩也非常亮眼。权益类产品近两年绝对收益在权益类大型基金公司中排名第1(1/11);固收类产品近两年绝对收益在固收类大型基金公司中排名第5(5/17)。我们查阅基金定期报告也发现，截至2021年6月30日，广发基金固定收益所管的所有产品(成立满6个月)成立以来均获得正收益：

过去一年，3只产品收益率超20%，13只产品收益率超10%;

过去三年，3只产品收益率超30%，16只产品收益率超20%，所有成立满3年产品收益率均超10%;

成立满2年的22只产品中，17只产品成立以来年化回报超6%，占比超7成。

4.好的“固收+”还需要匹配合适的客户

如果是以下几种类型客户，我觉得更适合“固收+”产品：

定期客户

这类客户往往更追求安全性，资金存放时间比较长，而且，买入之后，不太喜欢折腾，可以把50%左右定期资金转换到“固收+”产品，持有1-2年之后，再做一个对比，让客户能更好地认知“固收+”产品。

已购基金客户

这类客户往往对基金有一定的认知，对“固收+”产品也比较熟悉，可以根据客户基金配置情况，将20%左右的资产配置“固收+”。

持有理财产品的客户

这类客户是“固收+”基金更精准的客群。理财产品打破刚兑之后，客户理财资金需要新的出口，很多银行目前产品无法满足一些客户理财需求，可以利用绩优产品，做好资金承接。

持有权益类产品客户

这类客户已经有长期投资的理念，但可能投资金额不大，可以进行再次激活，通过“固收+”产品让客户增加投资额。

有养老规划需要的客户

这类客户投资会更倾向于稳健，存放时间比较长。尤其是已经买了部分养老保险的客户，可以再配置部分“固收+”产品为养老做更充足的储备。

其他类客户

比如有大笔资金到账的客户、提前还房贷的客户、之前购买过信托产品的客户等等，他们大都有资金闲置，都在寻找合适的投资渠道，“固收+”产品还是匹配这部分客户的需求。

5.投资，我们最终要的是平稳恬静，宠辱不惊

据了解，由广发银行托管，拟由王予柯管理的广发稳睿六个月持有期混合型基金(A类：012943;C类：012944)将于9月1日至9月14日期间发行。

该产品设定了6个月持有期，需要投资者认/申购基金份额之后至少持有6个月才能赎回。这种稳定的运作方式，有利于基金经理更好地制定中长期的投资策略，同时，也可以鼓励持有人长期投资，改善投资者的投资体验。

最后，再说点题外话，经常有朋友让我推荐几只基金，我有时不知道该如何回答。有人喜欢弹性大的，觉得投资玩的就是心跳;有人喜欢回撤小的，觉得投资就应该细水长流。在我看来，选择一只基金就如谈一场恋爱，无所谓好坏，关键是要匹配。

如果你不是专业的投资者，也没有太多的时间关注股市，也不希望投资基金影响了自己原本的生活，我推荐你做一份稳健型配置，追求大概率的小成功就可以了。

股债混合配置的“固收+”策略，就是为了缓解投资者因市场波动带来的焦虑的心理，努力以更小的波动为客户提供相对稳健的收益。正所谓，慢慢走，才能尽快到。今年股债市场波动加大，广发稳睿六个月持有期混合型基金(A类：012943;C类：012944)值得重点关注。