保利协鑫（3800.HK）旗下子公司江苏中能硅业科技发展有限公司（下称“江苏中能”）目前正在推进一项融资规模为60亿人民币的引入战略投资者的计划。
蓝鲸财经掌握的资料显示，江苏中能拟融资60亿元（用于新建产能及补充流动资金等），本次引战融资完成后，公司将启动与保利协鑫能源的分拆上市，以IPO或与其他A股上市公司重组方式实现A股证券化。
对此蓝鲸财经致电保利协鑫，对方未接听。而据上海证券报报道，协鑫集团表示江苏中能的确“正在融资”，但至于后续事项，无法置评，一切以信息披露为准。
值得注意的是，在2021年1月，保利协鑫刚刚完成了一次39亿股的新股配售，引入了“不少于6名”战略投资者，募集资金42.12亿港元，募集资金的主要用途之一，正是提升江苏中能的产能。
此次配售完成之后，大股东朱共山（及一致行动人）的持股比例则下降至25.43%，而前述战略投资者持有保利协鑫约15.57%的股权。
因此未来江苏中能是否能顺利分拆上市，这一议案想要通过股东大会，新进战略投资者的意见也起着至关重要的作用，而新进战略投资者刚刚进入半年多时间就要拆分当时看中的主体多晶硅业务，这样的操作显然不会太买账。
公开资料显示，保利协鑫定位于“全球领先的高效光伏材料研发和制造商”，主营业务包括光伏材料业务（多晶硅及硅片），以及光伏电站业务（光伏电站的开发、建设及运营管理）。而江苏中能便是保利协鑫“光伏材料业务”的主要载体。
财报显示，2020年上半年保利协鑫实现营业收入人民币71.59亿元，其中，江苏中能所属的“光伏材料业务”，贡献营业收入人民币41.89亿元，占比高达58.5%。
以此来看，江苏中能不仅是保利协鑫最核心的资产，一旦剥离江苏中能，保利协鑫仅剩中能和协鑫新能源（0451.HK）两个控股权，其投资价值自然大打折扣，一定程度上会引起中小投资者不满，股东大会是否通过存有非常大的变数，蓝鲸财经也将持续关注事态进展。
以过去成功拆分回A股的案例来看，同为多晶硅料业务为主业的大全新能源，因为分拆核心的硅料业务从美股到A股上市，美股市值仅剩下A股市值的16%。港股相近的案例是天能动力和天能股份，港股控股平台天能动力（0819.HK）仅100亿市值，而A股上市公司天能股份近500亿市值。
事实上，协鑫集团的有足够充足的“壳”用来资本运作。据了解，协鑫集团旗下主要有四家上市公司，都围绕着光伏产业链。最早保利协鑫生产硅料，协鑫集成负责组件生产，协鑫新能源则是负责光伏电站建设、运营及管理，布局光伏三个重要环节形成闭环。
在上述的可行性分析报告中提到，如果通过并购重组方式退出，协鑫集团内A股上市公司通过向江苏中能所有股东（现有股东+战略投资者）发行股份或搭配部分现金收购江苏中能100%股权，战略投资者以获得A股上市公司股份或部分现金的形式退出，本次交易预计不构成借壳上市。
目前A股市场光伏行业景气度高，在“碳中和”背景之下，相关企业迎来爆发式增长，也因此许多光伏企业资本运作动作频频，不管是分拆上市还是“A+H”都有其可行性。
从估值的角度看，光伏企业在港美股的整体估值要明显低于A股，也是众多企业选择回A的重要原因。目前，隆基股份市值为4700亿元、通威股份2600亿、刚上市不久的大全能源也有1600亿，而保利协鑫港股市值不到500亿港元。
而另一方面，保利协鑫已深陷于资金问题泥沼，年初已公告票据已出现实质性违约。近年来公司也一边在出售光伏电站回血，一边寻求债务重组。目前保利协鑫年报至今迟迟“难产”，股票自2021年4月1日起停牌至今。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）
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