赣粤高速：持续经营能力有望提升

近日，赣粤高速发布控股子公司昌泰公司投资建设所辖高速公路改扩建项目的公告。该改扩建项目与其现有高速走向基本一致，主要是由双向四车道扩建为双向八车道，全长104.861km，计划于2021年11月开工，工期4年，投资估算总金额为132.95亿元。项目财务内部收益率为6.96%，投资回收期为16.9年（含建设期），财务指标显示该改扩建项目抗风险能力较强。

据赣粤高速公告表示,该段高速是公司核心路产之一，实施改扩建能够极大地提高该段高速的通行能力和服务水平，缓解该段高速的交通压力，提高车主用户的通行体验，对公司未来经营业绩和长期发展有积极作用，具有显著的社会效益和经济效益。2021年上半年，昌泰高速实现收入3.90亿元，较2019年同期收入3.32亿元增长了17.44%。

昌泰高速原定收费期限将于2033年到期，按照现行规定，高速公路收费期届满须将资产无偿移交政府。经查询赣粤高速发债信息，除温厚高速外，赣粤高速经营管理的高速公路收费期限到期日均在2030年后，如本次改扩建路段同样获批重新核定30年收费期限，其收费到期日将延长至2050年之后，将大幅提升赣粤高速持续经营能力。

这已不是赣粤高速第一次对所辖高速公路进行改扩建。2015年昌樟高速改扩建项目建成通车，2019年昌九高速改扩建项目建成通车，此两条高速的收费期限均获批重新核定为30年。从改扩建后的情况看，昌九高速和昌樟高速的车流量均呈现了明显的增长态势；2021年上半年，昌九高速、昌樟高速分别实现收入5.43亿元、3.35亿元，较2019年上半年的收入3.40亿元、2.69亿元分别增长了60%、25%。

值得关注的是，赣粤高速始终保持与地方政府的良好关系，本次改扩建项目再次得到地方政府的大力扶持。为支持地方发展，本次改扩建进行了局部改线和增设互通，但同时昌泰公司将分别获得吉安市人民政府、吉水县人民政府的补偿，很好地维护了赣粤高速的股东权益。

近些年来，市场对高速公路上市公司的认可度不高，二级市场股价普遍与上市公司内在价值偏离，主要是其发展有别于机场、港口，受制于收费期有限，只有通过改扩建延长收费期的方式来提升可持续发展能力。从现有政策来看，高速公路收费期限最长不得超过25年，国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过30年。

而实际上， 虽然受到新冠肺炎疫情免收通行费政策的短期影响，高速公路上市公司2020年主业收入均出现大幅下降，但随着国内宏观经济企稳，高速公路上市公司的主业长期稳定向好的态势非常明显，收入快速恢复，特别是中东部地区高速公路上市公司主业收入有了不同程度的增长，显示出国内经济内循环的强劲动力，高速公路上市公司现金奶牛属性也必将逐渐显现。