艾美疫苗IPO被发回后再次递表，9成收入来自两款“老产品”，大手笔投入新冠疫苗研发“赶进度”致使上半年利润由盈转亏

距离7月上市申请被港交所发回短短两个月后，艾美疫苗第二次向港交所递交了招股书。

在此之前艾美疫苗曾多轮融资引入梅花生物、西藏智盈投资、晨熹资本、弘陶资本等一系列机构投资者，2020年12月艾美疫苗曾与中信建投签订上市辅导协议，拟登录科创板，半年没有动静后艾美疫苗转战港股。

不过遭港股发回也引发市场对艾美疫苗的质疑，目前公司9成收入仍旧依赖十余年前的老产品，近年新面世的疫苗盈利能力并不强。此外艾美疫苗虽有4种新冠疫苗在研，但在同行疫苗纷纷走向市场之后，公司的研发进展也稍显落后，此次IPO艾美疫苗最主要也是要募集资金推动研发进展。

上半年研发投入接近去年全年总额，净利润由盈转亏

在招股书中，艾美疫苗表示自己是国内最大的全产业链民营疫苗集团，也是国内仅次于中国生物的疫苗制造企业，公司拥有的平台技术包括细菌疫苗平台技术、病毒疫苗平台技术、基因工程疫苗平台技术、联合疫苗平台技术和mRNA疫苗平台技术。

目前艾美疫苗已经推出8种商业化疫苗产品，覆盖了包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、肾综合征出血热和脑膜炎球菌病6种最常见的疫苗可预防病，另外还有包括HPV和COVID-19在内13种疾病领域的23种疫苗在研。

2018年至2020年，艾美疫苗分别实现营业收入11.11亿元、9.52亿元和16.38亿元，同期取得净利润1.01亿元、1.2亿元和4亿元，净利率则分别为9.1%、12.6%和24.4%。

据资料显示，目前艾美疫苗共有4种新冠疫苗尚在研制中，分别采用mRNA、灭活病毒、重组腺病毒载体和重组蛋白技术。此外艾美疫苗还有一种手足口病二价疫苗、三种肺炎球菌病疫苗、三种联合疫苗以及其他若干具有高市场潜力的疫苗在研制中。

而在全民接种新冠疫苗的大环境下，企业对于新冠疫苗市场的争夺也逐渐白热化。新冠疫苗虽然是免费接种，但背后是国家财政的支撑，疫苗已经上市的科兴集团上半年创收利润达到500亿元，未来疫苗出口还将有更大的利润空间。

因此艾美疫苗也大幅度提升了研发支出，2018年至2020年以及2021年上半年，艾美疫苗投入的研发开支总额分别约为5615.4万元、9888.6万元、1.58亿和1.4亿元，占同期收入比重分别达到5.1%、10.4%、9.6%和20.8%。

明显可以看出，2020年新冠疫情爆发以来公司研发投入徒然上升，2021年上半年更是同比增长202.16%，仅仅半年就基本与2020年全年总投入持平。

与此同时，艾美疫苗向主要采购商的采购收入及占比也急速增加。2018年至2020年以及2021年上半年，公司向前五大供应商采购占比分别约为25.8%、27.1%、36.1%和52%，其中向最大供应商采购占比分别为6.7%、7.2%、13.9%和29.2%。

对此艾美疫苗也坦言，上半年8.97亿元的一次性股份报酬开支以及从4621.1万元增长至余额1.4亿元的研发成本是造成公司业绩下滑的主要原因。

2021年上半年，艾美疫苗实现营业收入6.73亿元，同比增长26.53%，但是公司净利润却亏损8.63亿元，上年同期净利润约为8849.4万元。

狂犬疫苗“吃老本”，收入占据半壁江山

新冠疫苗尚处于投入阶段未能上市为公司贡献利润，目前艾美疫苗的收入依然依赖于早年研发的老产品。

据招股书显示，按批签发量计算，2020年艾美疫苗是全球及国内最大的乙肝疫苗供应商，在国内市场占有率达到59.4%。同时艾美疫苗也是全球及国内第二大人用狂犬疫苗供应商，全球及国内市占率分别为24.7%、21.6%。

而艾美疫苗的乙肝疫苗和狂犬疫苗分别上市于年2004和2007年，目前上市销售的全部6种疫苗仅甲肝疫苗和一种脑膜炎球菌病疫苗为近年上市，另外在研疫苗也均为到达临床II期的阶段。

就艾美疫苗自身来说，狂犬疫苗才是公司最主要的收入来源。2018年至2020年以及2021年上半年狂犬疫苗销售分别为艾美疫苗贡献了65.6%、46.9%、65.5%和60.1%的收入，同期乙肝疫苗销售占比分别约为18%、37.3%、24.7%和32.5%。

2018年至2020年以及2021年上半年，狂犬疫苗和乙肝疫苗合计收入占比分别为83.6%、84.2%、90.2%和92.6%。比例稳定且逐年上升，换句话说艾美疫苗包括近年上市的其他疫苗盈利能力并不强，也难怪公司持续大笔投入要抢夺新冠疫苗市场。

值得一提的是，报告期内艾美疫苗的狂犬病疫苗分别实现收入7.29亿、4.46亿、10.73亿和4.04亿，收入起伏较大，而据灼识咨询数据显示，该产品市场2015年至2020年复合增长率仅为-0.5%，预计2020年至2030年复合增长率也仅为0.5%，未来公司产品的增长只能来自更激烈的存量市场争夺。

不过艾美疫苗现有产品的毛利率还是很高的，2018年至2020年以及2021年上半年，艾美疫苗的毛利率分别为78%、77%、82.7%和81.6%，这些产品依旧将为公司新疫苗研发提供极大的资金支持。

只是目前中国生物、北京生物、北京科兴、安徽智飞以及康希诺的新冠疫苗早已面世，复星医药“复必泰”同类型mRNA新冠疫苗也上市在即，此外沃森生物和艾博生物联合研发的首个国产mRNA疫苗也到了临床III期阶段，那么尚处研发阶段的艾美疫苗何时才能搭上末班车分一杯羹呢。

因此此次赴港IPO，艾美疫苗的目的也很明确，募资主要将用于推进新冠疫苗等在研产品的研发以及持续丰富疫苗研发管线，另外部分也将用于为公司未来两至五年推出的新疫苗产品建设新生产设施。（蓝鲸上市公司 徐晓春）