环保板块估值中枢将持续上移

9月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》(以下简称

《意见》)，《意见》提出，研究发展基于水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。

业内人士表示，当前生态补偿方式逐渐由政府主导向兼顾市场转变，正在统筹各渠道补偿资金，实施综合性补偿。环保行业空间将从末端治污向前端减排扩展，看好垃圾焚烧、环卫、节能、市政水务领域。随着碳中和系列配套政策逐步落地，板块估值中枢将持续上移。

事件驱动 生态保护补偿制度出炉

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了 《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》。

意见提出，到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备。以生态保护成本为主要依据的分类补偿制度日益健全，以提升公共服务保障能力为基本取向的综合补偿制度不断完善，以受益者付费原则为基础的市场化、多元化补偿格局初步形成，全社会参与生态保护的积极性显著增强，生态保护者和受益者良性互动的局面基本形成。到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型。

生态补偿制度是生态文明建设的重要组成部分。通俗来讲，自然资源和生态环境具备非竞争性和排他性的特点，属于公共物品，对于这类物品的过度使用或者说过度开发是对公共利益的损害，因此需要通过罚款或者缴税等多种方式来对污染企业予以限制;而另一方面，对于生态环境形成正面反馈的企业理应得到补偿。因此要通过生态补偿制度来平衡

“正反馈”和“负反馈”企业之间的利益关系，调动企业参与生态保护的积极性。

此外，意见还提出，研究发展基于水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。推广生态产业链金融模式。鼓励银行业金融机构提供符合绿色项目融资特点的绿色信贷服务。鼓励符合条件的非金融企业和机构发行绿色债券。鼓励保险机构开发创新绿色保险产品参与生态保护补偿。推动绿色债券、绿色信贷、绿色保险、碳期货等多样化绿色金融工具在生态保护项目中的应用，进一步拓宽生态补偿资金来源，拓展市场化融资渠道。

本次意见提出建立绿色股票指数，以碳中和为例，目前市场碳中和相关指数主要筛选标的包含可再生能源、新能源车、生态环保、低碳技术、能源转换、碳中和配套服务等企业。随着绿色股票指数的建立，将有利于进行市场研判，引导更多社会资金进入，以更好地支持绿色企业发展。

事件进展 国家高度重视生态环境保护

生态保护补偿制度作为生态文明制度的重要组成部分，是落实生态保护权责、调动各方参与生态保护积极性、推进生态文明建设的重要手段。《意见》提出研究发展基于水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易，有助于从金融方面支持绿色产业发展，为绿色产业提供长期稳定的资金来源，提高相关企业在节能减排方面的积极性。

生态补偿机制自2005年

“十一五”规划中首次提出后取得稳步发展。首先，补偿范围不断扩大，从最初的森林、草原逐步扩展到耕地、水流域、湿地、海洋、沙化土地等生态系统。

此外，补偿资金规模逐步增加，但当前仍为政府资金主导，重点生态功能区转移支付规模从2015年的509亿元增长至2020年的794.5亿元。

最后，制度建设在不断丰富完善，从部分区域性生态补偿政策推出(2008年《江苏省太湖流域环境资源区域补偿试点方案》等)、在法律层面对生态保护补偿机制做出明确规定

(主要是水环境，2008年《水污染防治法》、2010年《中华人民共和国水土保持法》)，到《生态文明体制改革总体方案》、《关于健全生态保护补偿机制的意见》中对生态补偿机制做出了顶层设计，再到近几年鼓励市场化、多元化的生态补偿机制文件的陆续出台。

结合中央财力状况逐步增加重点生态功能区转移支付规模。中央预算内投资对重点生态功能区基础设施和基本公共服务设施建设予以倾斜。根据财政部数据，我国重点生态功能区转移支付执行数从2015年的509亿元增长至2020年的794.5亿元，CAGR为9.31%，重点生态功能区转移支付执行数占中央对地方转移支付执行数的比例保持在0.95-1.1%之间;2021年重点生态功能区转移支付预算数为881.9亿元，相较2020年的预算数和执行数增长11%，占中央对地方转移支付预算数的比例约为1.06%。

市场机会 环保企业有望获得超额收益

华宝证券认为，生态保护补偿制度作为生态文明制度的重要组成部分，本次意见从补偿制度、融资渠道、财税政策等层面推动市场化、多元化生态保护补偿体制机制及生态保护者和受益者之间公平合理、均衡有效的关系的建立，通过“保护者受益、利用者补偿、污染者受罚”的原则引导社会资本投入，拓宽行业融资渠道。重点关注生态保护补偿机制行业的估值提振效应，具备节能减污降碳效应的企业将进一步受益。

川财证券指出，对标欧美市场，以碳交易市场为例，今年欧盟碳价水平已处于30欧元每吨以上的高位，而美国方面，特斯拉在2020年实现7.21亿元的净利润中，绝大部分主要来自于碳排放额度的交易。同理，当前国内碳交易市场虽暂只将发电企业纳入，但未来随着市场的逐步完善，越来越多企业将参与其中，同时未来随着水权、排污权等多项等各类资源环境权益交易的落地，环保类企业将通过各项权益的交易得到补偿，进而获得超额收益。

对于投资机会，川财证券建议关注两条主线。一是低碳转型良好的发电企业，当前发电企业属于第一批参与碳权交易的企业，而低碳转型良好的部分企业将有望通过碳权交易获得超额收益;二是污水处理相关企业，未来排污权、水权等交易也将陆续上线，而在严格的惩罚机制和补偿机制作用下，企业对于污水处理需求有望上涨，相关企业受益。

华金证券表示，本次意见是今年5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过的。意见强调要加强同碳达峰、碳中和目标任务衔接，进一步推进生态保护补偿制度建设，发挥生态保护补偿的政策导向作用。当前生态补偿方式逐渐由政府主导向兼顾市场转变，正在统筹各渠道补偿资金，实施综合性补偿。环保行业空间将从末端治污向前端减排扩展，看好垃圾焚烧、环卫、节能、市政水务领域。随着碳中和系列配套政策逐步落地，板块估值中枢将持续上移。继续推荐瀚蓝环境、高能环境、碧水源、维尔利、ST宏盛、盈峰环境。