近日，美好医疗再次更新了招股书。
虽然超过6成收入来自家用呼吸机销售，2020年的疫情却并没能给美好医疗带来太多正面的影响，公司营收、净利增速双双放缓，而近年虽然对第一大客户的销售比重逐渐从80%下降至60%左右，但单一客户对公司的影响依然存在。此外创始人股东曾经的对簿公堂也让多少美好医疗蒙上了一层阴霾。
实控人曾因侵犯股东表决权被起诉，上市前大手笔分红
从招股书来看，美好医疗成立于2010年，由熊小川和樊中成分别出资240万元和60万元投资设立，不过到美好医疗递交招股书时，股东名单里已经没有了樊中成的身影。
而据天眼查APP显示，早在2008年时熊小川和樊中成还曾合伙成立深圳市美好创亿科技发展有限公司（简称：“美好科技”），二人持股比例分别为75%和25%。不过，公司已于2015年申请注销。
有意思的是，猫妹在裁判文书网中查到，樊中成曾因熊小川伪造签名，侵犯股东表决权、姓名权等原因与其对簿公堂，要求确认《公司清算组备案股东会决议》、《清算报告》违法无效，以及熊小川向其公开道歉并赔偿1元的经济损失。
最终由于熊小川持有股权对应的表决权超过三分之二，法院并没有支持樊中成的请求，在二审之后樊中成败诉，二人最终分道扬镳，此后美好医疗转制为股份制企业，同样没有了樊中成的身影。
截至招股书签署日，美好医疗的实际控制人为熊小川，其直接持有美好医疗51.33%股权，同时还通过美闯金达、美泰联、美创联合和美创银泰间接持有公司股权，最终熊小川合计持有美好医疗81.27%股权，居于控股地位。
值得一提的是，2018年至2020年以及2021年上半年，美好医疗现金分红金额分别为2071万元、5180万元、5798.24万元和7247.8万元，累计分红额达到2.03亿元，以持股比例粗略计算，最终约1.65亿元归属于实际控制人熊小川。
此外，美好医疗分别在2017年、2018年和2020年确认股份支付1.95亿元、1401.74万元和713.35万元，均会减少当期净利润。
近9成收入来自外销，营利增速双双放缓
回归业务本身，家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售是美好医疗目前最核心的业务，另外公司还涉及自主医疗器械产品、健康防护类产品的研发、制造和销售。
基于此，2018年至2020年以及2021年上半年，美好医疗分别实现营业收入5.82亿元、7.42亿元、8.88亿元和5.08亿元，同期分别实现归母净利润1.31亿元、2.32亿元、2.58亿元和1.33亿元。
值得一提的是，美好医疗的产品是以外销为主，销售区域主要集中在新加坡和澳大利亚等地区，2020年以来，境内销售占比有所提升，但同时新加坡销售收入占比依然能达到42.21%左右。
全球四大慢性病之一的慢性呼吸系统疾病主要为睡眠呼吸暂停、慢阻肺、哮喘，家用呼吸机的使用是治疗睡眠呼吸暂停的主要手段，其使用在发达国家普及率更高，2018年至2020年以及2021年上半年公司整体外销收入占当期营业收入比重分别为95.94%、95.25%、85.48%和85.71%。
2020年新冠疫情的爆发使得全球呼吸机的供需出现缺口，不过美好医疗的家用呼吸机却并没能从中获利，反而业绩增速双双放缓。公司营业收入增长率从2019年的27.48%下降到了19.6%，同时归母净利润增长率也由2019年的77.43%下降至10.96%，净利率也由2019年的31.31%下降到了29.05%。
值得注意的是，目前美好医疗租赁厂房面积约为3.38万平方米，占所有生产用途厂房面积的比例为58.48%，而该等租赁厂房的所有权人与其合作方存在仲裁纠纷，仲裁申请人已向法院申请强制执行，但美好医疗新建产能尚未投入生产，若搬迁前现有租赁厂房被强制执行，则可能出现产能的断档从而影响业绩。
此次IPO美好医疗也计划募集资金10亿元，拟将全部用于美好创亿呼吸系统疾病诊疗关键设备及呼吸健康大数据管理云平台研发生产项目。
7成收入来自单一大客户，客户供应商多有重叠
从招股书披露的数据来看，美好医疗最主要的收入还是来源于家用呼吸机组件的销售，2018年至2020年以及2021年上半年销售占比分别为82.64%、78.38%、67.06%和60.66%，近年精密模具及自动化设备以及人工植入耳蜗组件的销售丰富了公司的产品种类。
其中人工植入耳蜗组件虽然销售占比并不高，但却是美好医疗毛利率最高的业务，2021年上半年该业务毛利率约为60.29%，同期家用呼吸机组件业务毛利率约为45.5%。不过2020年上半年美好医疗几乎全线业务毛利率均有所下降，自主产品毛利率甚至近乎“腰折”。
值得一提的是，公司对单一大客户的依赖程度非常高，美好医疗对此解释为全球家用呼吸机行业集中度较高。因此2018年至2020年以及2021年上半年，美好医疗来自客户A的销售收入分别约为4.83亿元、5.82亿元、6.02亿元和3.14亿元，占公司当期营业收入比重分别为82.88%、78.37%、67.81%和61.74%。
此外，报告期内客户A指定供应商的间接订单收入分别约为2467.84万元、2893.82万元、2689.75万元和1106.42万元，于是在报告期内，来自客户A的全部订单销售收入占公司当期营业收入比重分别为87.12%、82.27%、70.84%和63.92%。
虽然美好医疗对客户A的销售比重逐年降低，但整体依然有超过6成的收入来自于此，公司也坦言若未来客户A继续减少与公司的合作，则可能导致公司业绩增速放缓甚至下滑。
另外，2018年至2020年客户B始终为美好医疗第二大客户，公司主要向其销售人工植入耳蜗组件产品，2021年上半年排名下降至第四位，常年销售占比维持在7%左右。
值得一提的是，美好医疗有多家客户和供应商存在重叠的情况，其中主要的客户A和客户B都有所重叠。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）
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