复旦微电(688385)是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的专业公司，已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA(现场可编程门阵列)芯片和集成电路测试服务等产品线。目前，公司的RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU(微控制单元)等多类产品的市场占有率位居行业前列，此外，公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位。
安全与识别芯片方面，市场稳定增长，公司产品线齐全。随着RFID芯片技术在安全访问控制和零售业应用增加，物联网进入加速爆发期，作为物联网感知层重要技术，RFID芯片市场规模将不断扩张。智能卡与安全芯片方面，随着国内第三代社保卡不断推广以及EMV迁移推动金融IC卡市场不断增长，智能卡行业仍有巨大增长空间。公司凭借多年技术积累，在RFID与存储卡芯片领域产品线齐全，目前已形成RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三条产品线。
非挥发存储器方面，公司的EEPROM国内领先，NOR Flash高速成长。公司的非挥发存储器主要涵盖EEPROM、NOR Flash存储器和SLC NAND Flash存储器三条产品线。非挥发存储器作为嵌入式电子系统中不可或缺的组件，在电脑、手机、物联网终端、安防监控、汽车电子等领域具有较大需求。EEPROM方面，目前公司小容量EEPROM产品在电脑显示器领域市占率达到30%以上，大容量EEPROM在智能电表领域市占率超过50%，中容量EEPROM在全球智能手机摄像头领域份额4%左右，已进入LG、vivo、OPPO、联想等最终客户。此外，公司EEPROM产品已通过工业级、汽车级考核，进入宁德时代、吉利汽车等重点最终客户，未来成长空间巨大。NOR Flash方面，公司2020年收入已达到2.82亿元，同比增长81.94%，已进入戴尔、联想、三星、杭州宇视科技、杭州雄迈等终端客户。
智能电表芯片方面，公司单相电表MCU市场领先，物联网领域不断拓展。公司的智能电表芯片主要包括智能电表MCU、低功耗通用MCU等。公司作为智能电表MCU龙头企业，部分产品达到国内领先水平，单相智能电表MCU芯片产品在国网市场中份额排名第一，市场占有率超过60%。从2020年第二批招标开始，国网已经开始招标2020升级版标准的智能电表，这意味着电表赛道开启了下一个更换周期，预计2021-2022年将是智能电表招标量大年，且2021年第一批招标量同比超50%。
公司目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件(PSoC)共三个系列产品。需求端稳步增长，预计2025年FPGA全球市场规模有望达到约125.21亿美元。供给端呈现双寡头格局，赛灵思和英特尔合计市场份额接近90%，目前国内厂商市场份额较小，国产替代和成长空间巨大。目前复旦微电28nm亿门级FPGA出货顺利，收入快速增长，2020年公司FPGA芯片实现销售收入1.53亿元，同比增长82.69%，其中28nm工艺制程FPGA收入超过1亿元，同比增长561.98%。同时，公司的PSoC产品也已研发成功，正在进行样片测试，是国内首款推向市场的PSoC产品，采用28nm制程，内嵌大容量自有eFPGA模块。
信达证券表示，公司是国内领先的FPGA核心标的，安全与识别芯片等传统业务亦在相关领域具备绝对竞争力。预计2021-2023年公司营收分别为26亿元、35.4亿元、44亿元，归母净利润分别为4.35亿元、5.99亿元、7.62亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
华创证券表示，公司作为老牌IC设计公司，同时在FPGA等领域布局多年，近年来新业务显著放量，IPO募集资金后该业务有望快速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.57元、0.86元、1.23元，考虑到行业可比公司估值以及公司业绩增速，给予公司2022年84.1倍PE估值，目标市值589亿元，维持“强推”评级。记者 刘希玮
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