机构展望四季度：结构性机会可期

三季度上证综指虽然微跌0.64%，但震荡幅度达到11.45%，经历了“过山车”行情之后，A股四季度将如何走?哪些机会可以布局?记者从各大机构的四季度策略中发现，不少公募机构的态度依然谨慎乐观，认为可以寻找结构性机会。

四季度结构重于仓位

博时基金2021年四季度策略报告认为，过去供给收缩主导国内大宗和权益交易结构机会，A股结构分化明显。碳中和政策抑制供给，国内大宗商品品种大涨。从A股交易逻辑来看，盈利基本面是基础，资金面是核心。短期政策调整与长期战略布局的博弈仍是四季度市场的决定因素。A股上市公司2021年三季度净利率继续上行，依然是结构重于仓位。成长+周期链景气相对占优，是四季度的主方向。此外，盈利扩张驱动中小市值的中证500相对沪深300业绩趋势占优，扩散继续看好中证500。

万家基金预计，10月份是观察政策走向的关键窗口期，部分跨周期调节政策可能在10月份出台，这对于市场的情绪或是明显的提振。因此，站在当前时点，万家基金对市场依然相对乐观，一方面，市场对于美联储Taper、恒大事件等影响，已经历了较为充分的预期，预计事件真正落地时，对市场的冲击较为有限;另一方面，我国是率先走出疫情的国家，并且率先实行常态化的货币政策，相应的对于未来也预留了足够的政策工具以对冲风险。

对于大势，华夏基金仍然维持震荡的观点。他们认为，指数在3500点一线会得到较强支撑，节后有反弹动能。一方面，当前政策储备工具仍然较多，央行目前主要政策诉求之一是宽信用、稳增长，不排除四季度存在降准的可能，股票市场资金来源丰富，成交量持续维持高位，流动性有望保持充裕;另一方面，上市公司景气度仍然较好，中报显示企业盈利仍在上行趋势中，预计三季度业绩环比仍将继续上行，ROE改善周期尚未见顶(高点或在年底或明年一季度)，对指数大势仍有支撑。

展望四季度，广发基金认为，随着经济维持稳增长的压力加大，市场高低切换及行业快速轮动或会成为常态。在当前经济稳增长压力增大、财政边际发力、节能限电、商品价格强势的背景下，市场环境与2010年四季度较为类似，趋势性行情概率较小，但结构性机会可期。

关注高景气行业板块

对于后市布局，广发基金建议两个方向可重点关注：一方面，高成长、高景气度的先进制造业有望利用较高的业绩增速抵御估值压力，且在四季度具备估值切换的空间，如光伏、新能源车、半导体等。另一方面，产能受限或下游需求旺盛的资源品，能利用不平衡的供需格局，带动利润增长。如受限产影响的化工、钢铁、煤炭(价格大幅上涨抵御产能下降，拉升利润)及新能源上游的锂、镍、稀土等(需求驱动，量价齐升)。

博时基金则对基础化工比较偏重。他们认为，当前消费品估值相对基本面高估明显，仍需消化估值，建议规避。周期和成长估值与基本面匹配度尚可，成长中最看好三季度景气验证强的新能源车产业链，煤飞色舞的资源品行情已进入趋势交易阶段，仅建议重点关注基础化工。

南方基金副总经理、首席投资官(权益)史博表示，会重点挖掘热点板块中成长可见度高的投资标的，以及部分稳定成长板块的估值切换机会：首先是碳中和背景下的资源品价格上涨，制造业升级以及关联产业链。碳中和目标限制了资源供给总量，并使得中游制造业面临一定的成本上升压力，这个过程对于行业格局和周期波动会带来新的影响，具备吸收、转化成本压力的高能效公司将长期胜出。

其次，史博建议关注互联网、消费、医药等长周期回报相对稳定可观的板块。这些领域今年的政策变化较多，相关公司股价调整也非常剧烈。他趋向于认为市场对即期利空的反应比较充分，一旦相关公司盈利底和政策底得以确认，则是非常好的中长期布局时点。最后是科技类板块。目前主要建议关注半导体产业的突破、汽车智能化和物联网三个方向。这些方向要么是补足我们技术上的短板，要么是足以带来广阔的增量需求的领域。

记者 王金萍