市场持续震荡风格切换

节后受复杂宏观环境影响，市场成交活跃度有一定的回落，沪深交易额逐步降至万亿元水平以下，两市由之前的分化走势转向同步，沪指及创业板指均呈现先抑后扬的走势，重回震荡格局，但风格日频变动依然较为剧烈。

行业板块涨少跌多，汽车、食品饮料、休闲服务、有色等板块涨幅居前，公用事业、采掘、钢铁等板块跌幅居前。市场走势方面，沪指震荡走弱，围绕3600点反复震荡，周线级别的调整可能尚未结束，预计仍需调整消化风险，创业板指短期相对更强，两市主要股指总体处于横盘整理的阶段，市场成交量也持续回落，短期平衡的打破需要新的增量因素出现，在此之前维持结构性的震荡行情或是大概率事件。

周期板块随着保供稳价以及电价市场化改革等措施的实施落地，市场预期发生大幅扭转，整个板块继续遭遇了深度调整，而溢出资金则流入了偏防御性的板块。后市来看，美国债务限额的问题得以缓解，市场的风险偏好压制有所减小，但当前全球能源危机引起的滞胀风险预期则逐步成为市场交易的主要逻辑，经济短期陷入滞胀的风险仍然存在。

一方面，石油、天然气及煤炭价格仍在持续上涨或维持高位震荡状态，海外主要经济体通胀继续升温，国内9月PPI超预期上行，美国通胀数据也再创新高;另一方面，全球经济复苏已进入后半程，从最新的国内PMI数据来看，国内制造业复苏势头放缓，服务业有所改善，而国外制造业PMI普遍下滑，工业生产放缓，国内PMI出口新订单指数已连续6个月下降，而从9月出口数据来看，国内出口超预期增长主要源于出口产品价格的大幅上涨，产品出口量反而有所下行，更加反映持续上行的通胀压力和持续回落的经济增长动能，经济陷入滞胀周期的迹象比较明显。

此外，10年期美债收益率隐含通胀预期继续上行，且美债收益率一度突破1.6%，拉动国内无风险利率同步上行，对高估值板块或形成一定的压力。再从9月社融数据来看，广义流动性总体延续回落，宽信用的效果依然不明显，在地产企业信用风险扰动、狭义流动性缺口和通胀预期的博弈下，降准等宽货币政策的落地与否仍存不确定性，但防风险底线或决定了市场的系统性风险相对有限，市场仍然以震荡市下的结构性机会为主。

(作者为南京证券策略研究员)