“突击”连续分红6000万元 亚洲渔港：“不差钱”背后的盈利能力下滑之忧

上市之路有点漫长的生鲜餐饮食材品牌供应商亚洲渔港股份有限公司(以下简称“亚洲渔港”)IPO再添插曲，9月30日，深交所网站信息显示拟登陆创业板的亚洲渔港审核状态变更为“中止”。

此前的9月24日，《大众证券报》明镜财经工作室报道亚洲渔港第二轮审核问询中深交所关注点之一、对亚洲渔港经销商客户及终端核查的第三方市场调查机构，公司表示该机构具有专业性和权威性，但其为公司服务前一年半左右时经营范围才新增市场调研，令人对其所称专业性、权威性不免生疑。

本报记者注意到，此次拟募资3.30亿元的亚洲渔港并不差钱，2019年、2020年连续分红合计6000万元，募资必要性引人关注。而且，亚洲渔港最近几年业绩波动较大，尤其是盈利能力在2017年来呈现整体走势存忧，多个盈利能力关键指标都呈现整体下滑甚至明显滑坡态势，同样令人瞩目。

不差钱还连续分红6000万元

亚洲渔港主营业务为标准化生鲜餐饮食材的研发、销售及配送服务，此次IPO拟募资3.30亿元，投向亚洲渔港中央冷链加工和亚洲渔港前进宝供应链项目。

从亚洲渔港最新招股书来看，公司资金状况良好。

2020年底，亚洲渔港手持货币资金4.12亿元，占资产7.65亿元的五成以上，另有应收账款及票据8175.78万元。实际上，2017-2019年，公司每年底货币资金都在4.40亿元-4.85亿元不等，手持现金长期充沛。

与之对应的是亚洲渔港债务规模不高。公司2020年底流动负债合计1.77亿元，其中短期借款1128万元不到，应付账款等款项合计1.23亿元是大头，加上非流动负债后公司全部负债合计也就1.99亿元。而且，2020年公司流动负债金额还是近年高位，2017-2019年期间，只有2019年流动负债达到1.93亿元，其余年份都低于1.33亿元。

也就是说，亚洲渔港仅仅是手持货币，就足以轻松覆盖全部负债。

实际上，亚洲渔港2020年底的资产负债率仅为26.04%，较2019年还少2.5个百分点以上。对比A股可比同行安井食品，公司2020年资产负债率低了22个百分点，比千味央厨、海欣食品都低11个百分点以上。Wind数据显示，申万食品加工行业2020年资产负债率为32.67%，核心产品为速冻水产、肉类及面点类等的亚洲渔港资产负债率在同行中处于较低水平。

另外，2020年末，虽然亚洲渔港现金及现金等价物净增加额为-8869.46万元，但是期末现金及现金等价物余额仍高达3.87亿元。2017-2019年，公司期末现金及现金等价物余额多在4.7亿元上下。具体来看，公司2020年主要因为投资活动现金净额为-9307.69万元，导致现金及现金等价物净增加为负和余额减少，但是就余额规模看仍然可称资金充裕。

而且，尽管亚洲渔港最近三年的经营性现金流净额波动较大，但三年里平均每年也有数千万元，如2020年接近3440万元。

亚洲渔港此次拟募资中，2.50亿元用于亚洲渔港中央冷链加工项目，另外8000万元用于亚洲渔港前进宝供应链项目，建设期都为3年。具体来看，亚洲渔港中央冷链加工项目第一年投资金额5746.80万元，第二年投资金额6937.20万元，第三年投资金额12316.00万元(含3000万元铺底流动资金)。亚洲渔港前进宝供应链项目建设工期也是3年，第一年投资金额2400.00万元，第二年投资金额2550.00万元，第三年投资金额3050.00万元。两个项目拟投资额中合计有6000万元为铺底流动资金。

这意味着，以亚洲渔港现金充沛、负债率很低的状况而言，支撑上述IPO项目每年的资金投入，恐怕并非难事。可谓不差钱的亚洲渔港，IPO募资必要性显然令人关注。

不差钱的亚洲渔港，2019年度、2020年度还连续分红共计6000万元，每年度分红金额3000万元都在当期归母净利润一半左右。

根据最新招股书，亚洲渔港之前存在过两份对赌协议。2016年1月，厚义投资向公司增资，厚义投资与亚渔实业、九贡投资、瑞勤投资、敏公投资、姜晓、亚渔有限签署的增资协议约定了对赌条款及分红、回购、股权转让及增资、引进新投资者限制等方面的特殊条款。

还有，2016年11月，天津众美、厚义投资、新希望投资向公司增资，天津众美、新希望投资、厚义投资与亚渔有限、亚渔实业、九贡投资、敏公投资、瑞勤投资、姜晓签署的投资协议约定了对赌条款及公司运作治理、指定竞争对手资本合作否决权、优先购买权、共同出售权、回购、新投资者进入的限制、优先清算权等方面的特殊条款。

不过，亚洲渔港称为解除上述对赌条款及特殊条款，天津众美、新希望投资、厚义投资、亚洲渔港、亚渔实业、九贡投资、敏公投资、瑞勤投资及姜晓于2018年9月签署协议，终止上述全部特殊条款，并于同日生效。

那么，亚洲渔港此次IPO，是否与上述对赌协议有关，例如要求在限定日期前完成IPO，或者对赌对象涉及公司?公司称对赌协议解除，又是否是为了规避相关规定，或者是否存在恢复条款?

不过，对于《大众证券报》明镜财经工作室发函问及的募资必要性以及IPO与上述对赌协议是否有关等问题，截至发稿前未收到亚洲渔港回复。

业绩波动背后的盈利能力之忧

虽然不差钱，亚洲渔港最近几年业绩波动有点明显。

2017-2020年，亚洲渔港营业收入分别为8.21亿元、9.14亿元、12.03亿元和8.97亿元，2019年同比增长31.69%后的2020年下滑25.48%。盈利上波动更明显，公司同期归母净利润分别为12206.03万元、6408.89万元、6904.87万元、5352.14万元，2018年几乎腰斩后2019年增长超过7%，2020年又下降22.49%，整体来看呈现波动中下降态势，2020年归母净利润不但四年来最低且不到2017年一半。

值得注意的是2020年，亚洲渔港营收、盈利双双较大幅度下滑。从具体业务来看，2020年占亚洲渔港营收超过90%的生鲜食材产品业绩全线下滑(见图一)，其中，2019年初加工产品的绝对主力——虾类产品下滑最严重，营收同比下降超过60%，销售金额8481.62万元对比2019年的21583.45万元可谓“凄惨”;深加工产品的贝类产品降幅同样猛烈，从2019年销售金额11276.56万元几乎腰斩到2020年的6663.04万元，主打产品虾类产品降幅也超过25%。

图一：亚洲渔港最新招股书中各类产品销售情况截图

亚洲渔港曾于2018年底和2019年上半年设立子公司海燕号和海鹰号，拓展进口虾类以及鲍鱼初加工产品，以保证深加工产品供应的稳定性与拓展初加工业务，其中，进口虾类供货源主要为南美白虾。发展数年后，亚洲渔港初加工业务已有一定分量，2018-2020年初加工产品占总营收比重分别为4.78%、22.74%、16.51%，其中虾类产品是核心。

2020年全球爆发新冠肺炎疫情，亚洲渔港曾向检测出新冠病毒的“桑塔”公司采购进口南美白虾，公司虽然称“相关事项并未对发行人的生产、采购、销售造成重大不利影响”，但是承认“对于发行人的初加工产品特别是进口南美白虾的采购和销售造成较大的影响。”而且，公司在最新招股书中称，由于全国新冠疫情加上大连地区两次爆发新冠疫情，“进口加工产品业务仍然持续受到负面冲击，特别是进口南美白虾业务的恢复仍需一段时间。”

亚洲渔港在最新招股书中还坦陈：“新冠疫情对于发行人所处的餐饮供应链行业具有较大的关联性，且新冠疫情尚存在一定的不确定性。若未来新冠疫情出现新的不利变化，可能会对发行人的经营业绩造成重大不利影响。”

此外，受进口海鲜产品检出新冠病毒的影响，海燕号的进口南美白虾产品的销售价格和销售量受到较大影响，亚洲渔港2020年末还对南美白虾产品计提存货跌价准备，导致存货跌价准备余额增加945.64万元。最新招股书显示，若新冠疫情出现反复等原因造成进口南美白虾产品消费信心的恢复不及预期，公司将可能出现进一步存货跌价风险，对未来生产经营可能产生不利影响。

还值得注意的是，即便不考虑受疫情影响的2020年，剔除2017年处置亚食联发展股权产生的收益影响后，亚洲渔港2017-2019年扣非净利润虽然逐年增长，但毛利率却逐步下滑。招股书显示，亚洲渔港2017-2019年的主营业务毛利率分别为18.12%、17.88%和16.52%。公司招股书中提及的两家同行可比A股公司中，安井食品同期毛利率分别为26.27%、26.51%和25.76%，千味央厨同期毛利率分别为22.69%、23.83%和24.50%，两家同行毛利率均超亚洲渔港，且基本稳定或稳步增长。

更值得注意的是，从其他多个盈利能力关键指标来看，美团控股企业入股且美团旗下企业为公司大客户的亚洲渔港，近年盈利能力也现滑坡态势(见图二)。

图二：亚洲渔港近年部分盈利能力关键指标一览(数据来源为Wind)

首先看股神巴菲特择股时偏爱的ROE(净资产收益率)。最新招股书显示，亚洲渔港加权ROE在2018-2020年分别为12.89%、13.70%、9.56%，整体下降。而Wind数据显示，亚洲渔港ROE(摊薄)从2017年的27.31%到2018年的14.22%，再到2019年的13.56%，一路滑坡到2020年的9.56%，四年里下滑几乎2/3。安井食品同期ROE(摊薄)持续增长到2020年的16.39%，千味央厨同期ROE(摊薄)虽然先增后降，但2020年的13.15%较2017年相差不大。

此外，知名投资家、晨星创始人多尔西提出了衡量企业能力、用来修正ROE不足的指标ROIC(资本回报率)，业界普遍认为ROIC高低分界线一般是10%。Wind数据显示，亚洲渔港从2017年的26.91%，突然猛降到2018年的11.90%，2019年虽然小增到12.33%，但2020年再度大滑坡至7.16%。千味央厨同期ROIC先增后降，2020年的14.49%稍低于2017年，而安井食品同期ROIC整体增长，到2020年达到15.72%。

从上述多个盈利能力关键指标变化来看，意味着即便剔除受到疫情影响的2020年，亚洲渔港近年盈利能力也有整体下滑之忧，成长能力或成远虑。

记者 尔东