国庆长假后，市场进入四季度的交易，从本周来看，无论是市场活跃度，还是赚钱效应，都明显下降，与此同时，三季报也拉开帷幕。
粗看了一些三季报的预告，无论是前期强势的新能源，还是资源品，三季报都整体低于预期，大部分都是同比增长、环比回落，看来三季度的限电限产对中上游行业的影响已经开始体现在了业绩上，当然与此对应的就是股价的跳水，短短半个月，很多周期资源股的跌幅高达40%，身边很多投资者朋友都直呼看不懂。其实，一切都是因为周期的缘故。
投资界有句名言，“万物皆周期”，这句话往小了说，是对经济、行业周期的一种概述，往大了说，是对人性、世界万物的一种哲学信仰。在投资市场笃信周期极为重要，从来没有一个股票能永远涨到天上去，也不会有恐慌与贪婪长期主导投资情绪，没有永远好的、也没有永远差的行业，没有永不倒的企业，也没有只跌不涨的股票，这就是周期。
无论是高高在上的真茅台，还是各种所谓的“油盐酱醋茅”、抑或是“牙茅、眼茅、猪茅”，万物皆有周期。中远海控上周的三季报预告净利润近300亿元，一份无比美好的业绩，但在一年多近十倍的涨幅面前，股价表现黯然失色;与此同时，“猪茅”终于在三季度交出了一份或将亏损近十亿元的季报，记得去年此时面对猪周期的尽头，市场依然在给予它极高的憧憬，很多人认为“猪茅”可以跨越周期、可以以量补价，但到头来除了投资的损失以外几乎一无所获。而猪周期依然我行我素地走着。
做投资25年，经常有朋友问我，投资中最重要的是什么，我总会说是“安全边际”，谨慎面对每一次投资，把不足之处多考虑一些，在市场中没有常胜将军，但尽量不后退，或面对不确定时比别人输得更少，“尽量永远不要亏钱”，这是巴菲特投资的第一原则，也是我的座右铭。
此时实体经济类滞胀，更面临衰退威胁，我们期待政策做出逆周期的调控，在一片悲观声中，期待四季度在高低切换后形成新的结构性机会，让我们一起翘首以待。
(作者为国泰君安上海研究总监)
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