白酒股大跌：或与消费税改革有关，机构坚定看好龙头酒企

10月18日，白酒股重挫。截至下午15时发稿，山西汾酒、、酒鬼酒、迎驾贡酒、水井坊、舍得酒业、金种子酒、青青稞酒、伊力特跌停，五粮液跌近9%，茅台跌逾6%。

白酒股全线下挫

有消息称，此次白酒股大跌或与消费税改革有关。这也引发了市场猜测。

此外，海外多只基金减持贵州茅台。据媒体报道，美国资管巨头资本集团旗下的美洲基金-欧洲太平洋成长基金已减持贵州茅台；安本标准旗下的AS(SICAV)中国A股股票基金在9月对贵州茅台减持幅度达18.53%；富达国际旗下富达基金-中国消费新动力基金在9月对贵州茅台减持幅度达4.08%。

消费税如同在白酒行业头顶的达摩克利斯之剑，若有风吹草动便能引发行业颤动。

从2020年19家上市白酒企业数据为例，去年仅消费税一项，茅台缴了109.58亿元，相当于顺鑫农业酒类业务（牛栏山）的全年营收；五粮液交了60多亿元，相当于是迎驾贡酒与老白干酒去年营收之和；洋河交了28亿元，几乎与舍得酒业营收持平。

从消费税与营收之比来看，除了外资控股的水井坊，其它酒企的消费税占全年营收比例基本都在12%左右。

上述数据不难看出，消费税对酒企影响之重。

消费税改革或后移

2001年5月，财政部、国家税务总局发布《关于调整酒类产品消费税政策的通知》，将将白酒产品从单一的从价计税方法改为实行从价和从量相结合的复合计税方法。通知规定：比例税率为粮食白酒25%、薯类白酒15%，定额税率为粮食白酒、薯类白酒每斤(500克)0.5元。

据了解，从量消费税出台之际，白酒市场仍然以大众消费为主，根据当时的调查，50元以上的中高档酒仅占总销售收入的4%。

而为了减轻从量税的给企业带来的直接压力，不少酒企开始推出高端产品，国窖1573、洋河蓝色经典皆是在此之后推出，这也间接推动了白酒“黄金十年”的到来。

但当时即有业内人士对于消费税提出意见。2015年，时任全国人大代表、华泽集团董事长吴向东曾公开表示，建议取消200元/瓶以下白酒的消费税,刺激大众消费,让中端酒企为老百姓提供喝得起的高品质酒。

2016年，随着营改增政策的出台，有风声称，新的征税方式初步意向是消费税不再从白酒企业征收，改为从批零端征收。

2019年10月，消费税改革风声更劲。国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(以下简称《方案》)。

《方案》提出三项政策措施，其中一项是后移消费税征收环节并稳步下划地方。按照健全地方税体系改革要求，在征管可控的前提下，将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。

一位白酒企业高管曾对蓝鲸财经记者指出，消费税改革面对诸多实质性和技术性问题，恐难以短期内有结果。于白酒企业而言，消费税后移，企业虽减负，但对下游商家如何协调，降价或让利的可能性不大，且不同类型企业有不同应对。对于批发零售环节经销商而言，凭空增加如此高的税赋成本，只能要求上游补贴或提高价格，上游补贴存在难度，提高价格又有竞争风险，甚至影响消费需求。再者，从征收技术看，白酒批发零售环节链条长，企业数量众多，个体户比例不少，存在征收成本高、易遗漏、技术难度大等问题。总之，消费税改革的方向肯定是对的，从生产环节过度到流通环节征收，调节地方财税结构，可基于当前流通环节现状，可能还需要较长时间。

消息面上，机构还是看好龙头酒企。中信证券指出，对茅五泸等强势品牌，由于品牌力强大、对渠道和消费者议价能力强，新增税负料将实际由渠道或者消费者承担，对企业利润影响小。对品牌力不足的竞争弱势企业来说，预计将自行承担部分或更多税负压力，因需要为新增税负补贴渠道以保持渠道动力，同时品牌力不足、定价权低，也难以将新增税负转移给消费者。