消费的机会在结构升级和品牌化，光大保德信詹佳看好创新消费四大方向

“从投资性价比角度来看，无论是波动率还是ROE水平，大消费行业都处于优势地位。”近日，光大创新生活拟任基金经理詹佳表示，消费品是天然比较稳定的行业，随着中国人均GDP进入中等发达国家之列，消费增速略有下降，但消费未来的机会在结构升级和品牌化。

詹佳拥有13年大中华地区及国际市场股票投研经验、8年股票组合管理经验，在加入光大保德信之前，詹佳曾在香港多个知名机构任职近10年。目前担任光大保德信基金国际业务部总监，在管7只基金，覆盖多类策略组合，总管理规模近百亿。

詹佳认为，在供给和需求两个层面，消费都具有良好的投资前景。在供给端，中国制造逐步升级为中国创造，企业逐渐走向成熟。以家电行业举例，全球许多白电、黑电龙头品牌其实已经是中国企业，创新的土壤已经具备，而品牌和渠道一旦建立，很容易反映在公司的收入和业绩上。

在需求层面，随着中国人均GDP到达全球中等收入水平，居民实现从生产者到消费者转移。一旦人口中位数越过中产的水平线后，中产消费者将以非线性的速度增加。尽管当下人均GDP增速减缓，全社会零售总额也有所减速，但很多创新的消费场景都处在爆发期。

“‘甘蔗刚冒头最甜’，当新的产品或者服务方式出现，如果符合消费者的真实需求，那么这种从无到有的过程非常具有爆发力。例如家电领域的扫地机、激光电视、料理机等等，食品饮料领域的无糖饮料、预调鸡尾酒等，这些创新产品具备非常好的需求应用场景。”

在选择行业时，詹佳使用三高一低的方法。“三高指的是企业要具备高的成长空间、高的竞争壁垒和高的资本效率，三者兼得才能够给企业长期稳健发展打下好的基础，缺一不可。”

据詹佳介绍，投入资本回报率(ROCE)是他用来判断企业资本效率高低的主要依据。“ROCE是判断企业相对于实际投入收益水平的主要依据，能够反映细分行业的真实回报。巴菲特多次表明好公司的ROE和ROCE都应该在20%以上。ROCE较高的企业，通常具有持续盈利、穿越周期的能力。”

除“三高”之外，“一低”指的是低波动性，通过在高质量发展企业中，使用历史波动率进行筛选，选择波动率较低的股票。詹佳注重追求风险调整后的收益，建立起风险性价比较高的组合，“ROE除以年化波动率，就是投资的性价比，如果空间小波动大，就不适合投资。”

因此，大消费和大健康领域因为具备良好的ROE和较为稳定的波动率，成为詹佳重点配置的赛道。

具体到光大创新生活的投资方向，该基金主要布局那些能够满足人们创新消费、品质消费的品牌和企业，包括创新消费、创新健康、创新科技和低碳生活四个领域。

“创新生活的定义不限于生活品质的提高，还包含能给人们带来更便捷、健康、有趣、环境友好的创新体验。从历史上来看，我们把消费、医疗、科技和新能源指数同沪深300相比较，可以看到这些具有未来趋势的大赛道已经获得明显优势。”詹佳说。

现阶段，詹佳认为消费最艰难的时刻已经过去，“因为去年的高基数，导致今年消费企业中报业绩缺乏吸引力。而近期市场热点频繁向消费板块聚焦，说明消费转向边际改善。”

据介绍，光大保德信创新生活基金最多可有50%的比例投资港股市场。深耕港股市场投资多年，詹佳表示，港股市场科技股目前确定性的拐点还未出现，在基金布局初期，对于港股偏科技类的巨无霸会比较谨慎，当前应当寻找相对于A股市场具有比较优势的企业，包括国潮消费、生物技术等创新赛道的公司。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大创新生活混合型基金的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。尽请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金的投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产并非必然投资于港股。本基金募集规模上限为80亿元人民币（不包括募集期利息）。如超过将按照末日认购申请比例确认（详见基金份额发售公告）。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构光大银行不承担产品投资、兑付及风险管理责任。

重要提示：詹佳2008/6-2011/6在忠利保险有限公司担任研究分析师；2011/7-2013/6在香港富通投资管理有限公司担任中国股票主管、投资分析师；2013/7-2017/12在建银国际资产管理有限公司担任董事、组合管理部门代理负责人；2017/12加入光大保德信基金管理有限公司，任职权益投资部海外投资负责人一职。2018/6至今管理光大鼎鑫、2019/12至今管理光大先进服务业、2020/5至今管理光大永鑫、2020/6至今管理光大裕鑫、2020/10至今管理光大行业轮动， 2021/7至今管理光大品质生活， 2021/8至今管理光大安和，以下数据来自基金定期报告并经托管行复核，光大品质生活成立于2021/7/19，目前处于6个月建仓期内，相关业绩不予展示。