近日，粤海永顺泰集团股份有限公司（以下简称“永顺泰”）对证监会IPO申请材料反馈意见进行了回复。今年6月永顺泰披露了招股说明书，拟冲击深交所主板。公司此次拟募资约9.3亿，除了4.24亿将用于广麦4期扩建项目外，其余的5.05亿将用于年产13万吨中高档啤酒麦芽项目。
尽管近年啤酒销售单价在逐年提高，然而永顺泰的业绩还是出现了下滑，除此之外，公司还存在历史遗留的内控管理等问题。
历史遗留内控问题，致与旗下公司同业竞争
资料显示，永顺泰主要从事麦芽的研发、生产和销售，产品以基础大麦麦芽为主，其麦芽业务可以追溯到1987年，目前是国内规模最大的麦芽制造商。公司及公司前身与百威英博、燕京啤酒、青岛啤酒、喜力啤酒等啤酒制造商均有超过10年的合作。
近年来，大麦麦芽一直是永顺泰的核心项目。2018年至2021年上半年，大麦麦芽主营业务占比分别为94.08%、96.45%、96.74%和96.16%，营收占比均超过9成。
招股书显示，2017年12月，为了整合下属公司的麦芽生产经营资产，粤海控股成立了永顺泰有限，并陆续将国内各经营主体纳入永顺泰有限范围内进行重组，其中包括广州麦芽和宁波麦芽等。
目前，公司还有一段历史遗留的内控问题，还引发了永顺泰与旗下公司的同业竞争。也因此，证监会在反馈意见中对这一问题以及解决方式进行了询问。
在重组过程中，永顺泰（宝应）麦芽有限公司（下称“宝应麦芽”）因历史沿革存在一定瑕疵，且根据当地政府的用地规划，已明确需要重新选址新建，因此，宝应麦芽未纳入上市主体。于是，2020年永顺泰将广东永顺泰特种麦芽有限公司迁往宝应，并更名为粤海永顺泰（宝应）麦芽有限公司，即永顺泰宝应，作为在宝应当地的新经营主体，并以其为建设主体，在当地投资建设新厂。
同时，为避免同业竞争，在永顺泰宝应投产前，将宝应麦芽以委托经营的方式由永顺泰进行受托管理。此外，永顺泰还表示，在年产13万吨中高档啤酒麦芽项目投产后，宝应麦芽将停止经营。
有意思的是，宝应麦芽似乎还有一笔借款“尚未归还”。2018年5月，因集团内部资金调拨的需要，宁波麦芽向宝应麦芽借出资金4500万；宝应麦芽偿还广州麦芽2000万。2018年1-5月，宁波麦芽、广州麦芽在永顺泰的合并范围内，因此体现为永顺泰对宝应麦芽借出4500万，收回2000万，而对于前述的2500万债务差额，招股书中也并未提及。
目前，粤海控股持有永顺泰68.69%的股份，为公司控股股东。广东省人民政府、广东省财政厅分别持有粤海控股90%、10%股权，为永顺泰的实际控制人。
进口原材料占比超9成，价格波动致毛利率下滑
尽管啤酒行业处于上行趋势，然而永顺泰的业绩却是增收不增利。2018-2020年，公司营收分别为24.32亿、29.38亿、28.26亿；同时期内，归母净利润分别为1.61亿、1.44亿、1.35亿。由此可见，永顺泰的营收在2019年上涨20.79%后，2020年则下滑了3.82%；而归母净利润更是连续2年都出现了下滑，2019年、2020年分别同比下滑10.66%、5.90%。
与此同时，2018-2020年期间，永顺泰的主营业务毛利率分别为18.88%、16.33%、14.94%，呈现明显下滑趋势。对此，公司在招股书解释称，主要受到了增值税税率变动和原料价格的影响。
作为一家麦芽生产商，永顺泰采购的主要原材料为大麦，90%以上的原料为进口原料，来源于加拿大、法国、阿根廷、澳大利亚等多个国家，报告期内，公司前五大供应商的采购占比分别为85.63%、71.43%和73.15%，较为集中。值得注意的是，公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为82.45%、83.63%和82.23%，原材料成本占比较高。对于生产成本受原材料价格影响较大这一情况，证监会也要求永顺泰对原材料境内外采购价格与市场价格的对比情况、价格变动原因等进行说明。
需要指出的是，永顺泰一般当年年底就签订了第二年大部分的销售合同，因此年末待执行的合同金额较大，如销售合同签订后原料价格涨幅较大，将致使部分合同履约成本过高而产生预计亏损，公司须据此计提负债。也因此，2020年下半年，大麦原材料价格涨幅较大，销售合同签订后原料价格继续上涨，永顺泰待执行的采购合同及预计的采购成本较高，公司2020年底计提待执行亏损合同1627.92万。而2021年6月底，因原材料价格继续上涨，公司待执行亏损合同金额增长至2685.87万。
此外，由于运输时间较长且采购成本较高，永顺泰的存货主要以原材料及库存商品为主，2018年至2021年上半年，公司存货分别为4.83亿、7.68亿、7.89亿和10.67亿，呈现上升趋势。
值得注意的是，2018-2020年，永顺泰前五大客户收入占比分别为59.7%、65.39%和69.71%，且均为国内外知名啤酒公司。
其中，燕京啤酒在报告期内一直为永顺泰前五大客户，销售占比分别为8.91%、8.57%和11.78%。对此，永顺泰表示，公司独立董事张五九的配偶在燕京啤酒担任独立董事，因此与燕京啤酒存在关联关系。
值得注意的是，永顺泰拥有6家全资子公司，其中粤海永顺泰（秦皇岛）麦芽有限公司在2018年连续受到3次环保处罚，罚款金额合计100万。对于食品安全及产品质量方面，证监会在反馈意见中也予以格外关注。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）
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