监管新规下线上医疗或被误伤，安信国际：建议关注具有完善合规体系的头部公司

10月26日，国家卫健委医政医管局发布《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），从医疗机构监管、人员监管、业务监管、质量安全监管等方面提出可41条监管要求。

征求意见稿提出了“禁止统方、补方”、“由接诊医师判断是否符合复诊条件，采集患者的确诊凭证信息”、“医生不得指定地点购买药品和耗材”等，一系列监管措施被市场解读为互联网诊疗步入强监管时代，相关上市公司阿里健康、京东健康、平安好医生等股价应声下跌。

中金公司认为，随着线上复诊行为流程的监管落地，行业中部分不规范的线上问诊行为或将在短期内得到出清，并对处方药销售的增量业务的放量节奏有一定程度负面影响，而对具备完善合规监管体系、完备诊疗购药流程手段的头部公司，集中度长期或将进一步提升。安信国际同样指出，随着互联网诊疗边界和责任的厘清，具有完善合规体系的医疗服务企业更有望获益，建议关注京东健康、平安好医生。

业内人士分析认为，市场情绪对于该板块的判断或许过于悲观。此次互联网诊疗监管细则出台有利于行业更加规范化发展，长期来说合规经营的头部互联网医疗公司将受益于此。比如平安好医生，其AI系统本就是属于医生的辅助诊疗工具，而平安好医生自成立之初的最大特点就是自建的医生团队与合作的名医资源，因此从基本面来看政策的出台对企业业务影响不大。市场情绪导致的股价大幅杀跌，是对个股基本面的误读。

互联网诊疗步入强监管 利好头部合规公司

具体而言，征求意见第13条规定“医生接诊前进行实名认证，确保由本人接诊。其他人员、人工智能软件等不得冒用、代替医生本人接诊。”

以平安健康为例，在平安健康平台开展疾病诊断、药品处方开具、病例书写等诊疗行为的接诊医生均取得了相应专业资质，并在公司互联网医院完成执业注册/多点备案。

AI辅助诊疗系统主要是为了服务医生，使医生效率和价值 最大化。问诊前，AI医生助手会根据患者输入的需求匹配最合适的医生，以提高用户问诊体验和问诊效率；问诊过程中，AI医生助手主要收集用户相关问诊信息，为医生开展工作提供更多的知识赋能，在分诊导诊中起作用，但最终给出诊断意见的还是医生。

事实上，平安健康差异化的特点就是自建的医生团队，强大的医生团队是线上医疗服务的来源，从成立之初就是从三甲医院挖来。截至2020年底，平安健康拥有超过2200人自有医疗团队及超过两万名外部医生，为患者提供7*24小时在线问诊服务。

平安健康曾在投资者开放日介绍其AI辅助诊疗系统是如何工作的：平安健康的AI辅助诊断是医生的导航仪，甚至可以做到张医生和王医生使用的AI都是根据他们不同交流的习惯进行训练，主要是帮助医生，提升其整体的诊断效率。

再比如征求意见第18条要求“患者就诊时应当提供具有明确诊断的病历资料”，如门诊病历、住院病历、出院小结、诊断证明等，由接诊医师判断是否具有复诊条件，并采集证明患者已经确诊的纸质或者电子凭证信息。

平安健康始终严格按照国家及各级省市卫健委的具体要求开展常见病、多发病、慢性病复诊等服务，在诊疗服务中对互联网相关的规则、要求、风险均向患者告知并取得其知情同意，在各平台中的合规性领先。

收入结构较为均衡 完善的合规体系凸显长期价值

细则中引起最大关注的一条是，“医疗卫生人员的个人收入不得与药品和医学检查收入相挂钩”“医生不得指定地点购买药品和耗材”。此举将互联网诊疗与药品销售行为进行“隔离”。市场进而担心短期内处方药的销售放量。

事实上，作为一家互联网诊疗平台，平安健康的医生收入与药品销售不做关联。医生收入分为基本薪资和绩效薪资，绩效薪资主要从医生服务患者数量、患者满意度评价、医疗服务质量等角度进行考核，KPI不与药品销售关联。

再对比各家目前披露的财报，截至2021年3月31日全年，阿里健康2021财年内收入155.2亿元人民币。从具体收入构成来看，医药自营业务+医药电商平台收入占比达97.8%。京东健康2021年中期业绩公告显示，上半年京东健康总收入为136.4亿元，其中京东大药房收入占比达86.2%。

平安健康四个板块的业务可以总结为看病（在线医疗）、卖药（健康商城）、体检检测（消费型医疗）和广告。中报显示健康商城收入占比不到50%。

业内人士评价，整体来看平安健康的收入结构更为合理、更符合监管新规的导向也是更具抗风险能力。随着公司未来战略的进一步升级，收入结构会更平衡、盈利模式也更清晰。

首先今年年中报显示，平安好医生加大了对B端渠道的开拓升级。众所周知，相比于C端个人，B端企业的医疗开支巨大但控费需求明显，面向团体的销售不仅能快速带动自身市场规模的增长，同时链接效率远高于C端个人。

平安好医生累计服务过3800多家企业客户，覆盖近百万名企业员工，相当于服务了200多个C端个体。同时平安好医生作为平安医疗健康生态圈的一员，天然拥有集团2.2亿的保险+综合金融高质量用户，这是其它平台在B端渠道拓展中难以企及的优势。未来，公司将继续深耕平安人寿、平安银行等平安集团成员的渠道渗透，扩大市场竞争优势。

其次，平安健康在战略深化2.0阶段，推出了“家庭医生会员制”产品。即以“1个家庭医生+5大专业服务+1个会员健康档案”为核心服务内容。会员制服务以“会员制收费+增值服务收入”为盈利模式，让医生专注于为用户提供诊疗服务、增值服务等，从而不存在以药养医的客观需求。

最后，平安健康拥有完善的O2O生态。公司将海量的医疗资源、流量资源与线下有影响力的医院、医疗健康机构进行O2O对接，实现线上线下全流程打通。整个O2O生态的服务、人员、流程、环境都有非常严格的管控。完善合规体系或将助力公司在这一轮行业肃清中脱颖而出。

长期来看，监管细则的发布有利于互联网医疗行业更规范、更高效的发展，也有利于平安健康业务的长期发展。

短期内，监管细则也将出清了一部分有问题的企业，加速互联网医疗企业从野蛮生长进入精耕细作的阶段。平安健康作为行业第一梯队，通过前瞻性的战略布局、扎实的医生资源积累与严格的合规管控，此次监管新规更多是一次发展红利，短期的波动不影响其长远价值的释放。