成本坍塌后铝价重寻支撑

受到煤炭价格大跌拖累，10月份国内铝价上演倒“V”型过山车走势。月初，随着天然气价格暴涨，海外能源危机凸显，电价飙升导致海外铝冶炼成本迅速抬高，伦敦铝开始交易供应受限逻辑，接棒国内市场继续拉升铝价。两市铝价纷纷上涨，沪铝指数创历史高点24790元/吨，伦铝也创下历史次高位至3229美元/吨。

不过，高涨的情绪随着发改委对煤价市场的调控戛然而止。10月19日，发改委发文对煤炭价格实施干预措施，随后“碳元素”相关品种以及煤化工相关品种均出现连续跌停，作为高耗能品种的电解铝亦难幸免，沪伦铝双双高位回落，连续数日收阴，沪铝更盘中一度触及跌停板。量能来看，沪铝前期下跌以多头资金减仓为主导，后半段伴随资金逐步介入，跌幅也在不断缩窄，似乎释放企稳信号。

年底仅余两月，冬季将至，需求支撑有限，库存将继续累积，美联储Taper箭在弦上，短期铝价或将继续寻底，企稳尚看能源价格。但铝价连续杀跌之后也使得行业平均利润也再度被压缩至亏损局面，成本支撑再度凸显，我们亦无需过度看跌，预计11月铝价震荡运行为主，区间主要在19500元/吨-22500元/吨。

中长期而言，供给侧改革叠加“双碳”目标，我国未来电解铝产能产量增量空间十分有限，而需求端则受益于“双碳”带来的新兴增量有望保持相对稳定增长。成本端而言，虽短期支撑出现坍塌，但在双碳目标之下，电力政策改革以及碳排放交易的实施都将导致行业远期成本曲线继续上移，进而支撑铝价长期运行中枢不断上移。我们相信，寒冬之后，春天将如约而至。

余菲菲(建信期货)