博时基金肖瑞瑾：探寻确定性中的成长机会

肖瑞瑾，博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理，9.2年证券从业经验，历任博时基金电子行业研究员，拥有跨行业研究覆盖经历，从研究员一路历练为独具成长风格的基金经理，目前他共管理9只基金，其中管理满1年及以上基金共5只，分别为博时回报灵活配置，博时科创主题

3年封闭运作，博时科技创新A，博时科创版三年定开，博时创业板两年定开。三季报显示，他管理公募总规模超120亿元。

“一个大的市场风格转变不会是一蹴而就，一定需要两方面的支撑：第一方面是基本面的支撑;第二方面是市场方向大的支撑。”拥有逾9年证券从业经验的肖瑞瑾，一直深耕科技创新，投资经历覆盖了完整的市场周期，他认为，科技成长行业的基本面趋势依然很强劲。

据悉，拟由肖瑞瑾管理的博时成长回报混合(014036)将于11月18日正式发行。该基金将聚焦具备持续成长性、估值合理或被低估的上市公司，主投具备竞争优势的创新型企业，包括科技、医药、消费、能源方面的创新，同时在港股市场发掘投资机会。

谈理念：探寻确定性中的成长机会

作为博时基金擅长科技股投研的中生代基金经理，肖瑞瑾在成长赛道已摸爬滚打多年，他在电子、计算机、新能源、互联网、医药生物、芯片等赛道有着深入的研究和实战经验，研究数据互联网领域更早、更全、更深，是团队中当之无愧的“科技投资先锋”。多年沉淀下来，肖瑞瑾及所在团队实战总结出独具一套的成长溢价理论，并基于该理论延伸出包括第二成长曲线、远期市场可触达空间、TEAM模型等适用于成长股的投资方法论。

“我们发现很多行业个股估值给得很高，比如锂电池龙头、芯片行业估值都非常高，大家说估值这么高，为什么还要投资?我想说的是，高估值一方面说明行业成长很快，另一方面也意味着长期成长的确定性，空间越大，估值越高。”基于此，肖瑞瑾提出远期市场可触达空间研究框架。

肖瑞瑾建议用四个维度来观察：一是判断行业可触达的市场空间，即它能做的产品市场空间有多大;二是选择竞争力非常优秀、市场份额排名靠前的企业;三是需要关注企业客户的粘性或者复购率，复购率越高的行业，代表产品力越强，这种行业天生可以给高估值;四是护城河形成壁垒。从Total

Addressable Market(TAM也称为可触达市场空间)、Leadership(竞争力和份额)、Recurring

Revenue(重复购买收入)、Moat(护城河和竞争壁垒)四个英文单词中各取一个字母组合，即TEAM。“我们在选择、判断远期空间研究时，一定要符合这四个标准，才能适用远期空间，比如一步看到2025年或2030年，以非常远期的视角判断企业的价值。”肖瑞瑾如是说。

得益于这套独到的投研体系，肖瑞瑾管理的满2年以上的产品

任职回报均超100%，展现出强劲的长期成长性。截至三季度末，他管理的博时回报混合累计任职回报168%，超额收益超140%(同期业绩比较基准区间收益为19.77%)，获济安金信3年期五星评价。他管理的科技基金代表作——博时科创主题3年，自2019年6月任职以来，已成为翻倍基，取得了113.82%的回报(同期业绩比较基准区间收益为50.09%)。

看后市：科技行业投资的五大关键词

展望未来，肖瑞瑾表示，一定要关注估值和行业所处生命周期的关系，这也是企业最核心的意义所在。目前处在快速放量期的行业有芯片、锂电池、云计算、VR/AR，即将进入快速放量期的行业有半导体设备、半导体材料和信创相关行业。半导体、AIOT、能源创新是未来三年科技行业投资主线。总结来说，半导体、云计算、新能源汽车、光伏和数字经济是未来科技行业投资的五大关键词。

具体来看，肖瑞瑾认为，半导体行业最大的逻辑是国产化。“目前芯片行业国产化率非常低，中国芯片自给率还不到20%，有非常大的市场空间等待中国企业去开拓，对于这个行业，要有长期逻辑的保护，才会有长期持股信心，从中寻找长期优质企业进行持仓是一个不错的策略。”其二是云计算行业，肖瑞瑾直言这个行业比较简单，相对于美国而言还处在非常初期阶段，他认为随着中国人力成本的上升，中国的云计算产业未来五年会进入黄金时代。

对于大家所熟知的新能源汽车行业，肖瑞瑾则表示：“中国新能源汽车在全球处在强大的垄断地位，可以说新能源汽车是中国的优势行业，这个行业的成长路径非常确定，我们预计2022年全球新能源汽车的销量比今年进一步增长40%，如此高速的增长也会带动很多投资机会。”

第四，按照碳达峰、碳中和的目标，中国的能源结构中，新能源占比至少接近50%，这对光伏行业将会产生非常巨大的拉动。肖瑞瑾预计未来十年光伏行业会维持接近30%的复合增长，能找到很多很好的投资机会。

关于数字经济行业，目前争论比较多，肖瑞瑾坦言：“一些互联网企业不是本身有问题，它们之前被资本裹胁，不得已做无序的扩张。随着政策的调整，相信有些企业会开始转向基础创新之路，一旦这些互联网企业完成自身的战略调整，相信中国的数字经济企业会进入一轮新的成长周期，也会有很多机会呈现出来。”记者

王金萍

(市场有风险，投资需谨慎)