百普赛斯(301080)成立于2010年，主营业务为重组蛋白和检测服务，同时提供试剂盒、抗体、培养基等试剂产品，下游客户覆盖国内外知名药企、CRO/CDMO公司、科研机构等。公司目前业务范围覆盖亚太、北美、欧洲等地区，逐步建立起领先的市场地位，成为海内外众多生物医药研发企业的重要合作伙伴。2020年，百普赛斯非新冠重组蛋白实现销售额1.53亿元，居于重组蛋白市场领先地位。业绩增长部分受益于新冠疫情，如果剔除新冠相关产品，公司常规业务仍然保持高速增长的趋势，2021年上半年常规业务收入同比增长75.82%，前三季度常规业务收入同比增长+75.46%。
生物试剂是指生命科学研究中使用的各类试剂材料，作为消耗性工具在各类科研活动中被广泛使用，在生命科学领域发挥源头创新的重要作用，具有高壁垒、高附加值、高成长性等特征。当下中国正处于新常态转型的关键时期，科技创新将成为下一阶段国家经济增长的主要引擎，生命科学产业蓬勃发展的背后，生物试剂作为创新源头，成为关键“卖水人”。
根据Frost&Sullivan数据，我国生物药市场规模到2024年有望达到1096亿美元，预计2019-2024年的CAGR可达17.95%。下游行业高速发展直接带动上游科研试剂的高景气。预计到2024年我国生物试剂的行业规模可达260亿元人民币，CAGR为13.8%。重组蛋白作为生物药研发中重要的原料，Frost&Sullivan预测2024年我国重组蛋白科研试剂市场可达9亿元，CAGR可达16.12%。
我国生物试剂行业起步较晚，外资品牌长期垄断市场，国内科研机构对于生物试剂的进口依赖程度较高。国产品牌与海外龙头公司相比具有一定的差距，经过多年发展，在蛋白类试剂领域已经涌现出部分可以与外资品牌同台竞技的优秀品牌，例如义翘神州、百普赛斯、近岸蛋白等。剔除新冠相关产品贡献的业绩，义翘神州过去3年常规业务年复合增速达到35%，百普赛斯过去3年常规业务的年复合增速达到57%。
百普赛斯蛋白类试剂在国内具备领先地位，其核心优势主要体现在“技术+产品+品牌”三个方面：一是技术优势：公司蛋白表达系统齐全，涵盖市面所有主流表达系统，自主研发搭建了高表达宿主与载体、高密度细胞培养、蛋白制备及制剂、蛋白衍生修饰标记、高整合性蛋白分析、膜蛋白表达等6大核心技术平台，建立起行业领先的技术优势;二是产品优势：公司95%以上的蛋白产品使用HEK293细胞表达，人源化优势明显，成功开发出CD20、CD133、CCR5GPCR等市场稀缺的高难度跨膜蛋白产品，质量控制体系严格，产品质量得到广泛认可，单品创收能力市场领先;三是品牌优势：公司坚持以直销为主、分销为辅的销售体系，品牌认可度较高，目前业务已经覆盖全球60多个国家和地区，服务于4000多家工业和科研客户，其中涉及国内外药企龙头、知名科研单位和高校、政府机关等。
华金证券表示，公司是高技术含量的重组蛋白研发和生产企业，提供多个系列的重组蛋白产品和多个稀缺人源蛋白产品，具备较强稀缺性，充分享受生物药行业高景气红利，募投的研发中心将给公司带来更强的护城河。预计2021-2023年的收入分别为4.02亿元、6.05亿元、8.94亿元，增速分别为63.4%、50.3%、47.8%;预计2021-2023年的净利润分别为1.92亿元、2.89亿元、4.34亿元，增速分别为65.5%、50.8%、50.3%;EPS分别为2.40元、3.61元、5.43元。首次覆盖，给予公司“增持-A”的评级。
太平洋证券表示，中长期来看，国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。预计2021-2023年收入分别为4.05亿元、5.25亿元、6.64亿元，毛利率分别为89.09%、89.15%、89.28%，EPS分别为2.18元、2.95元、3.77元，参考同行业可比公司以及未来三年业绩增速，给予公司2022年75倍PE估值，对应12个月目标价为221元/股，给予“买入”评级。
记者 刘希玮
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