教开飞机的东方时尚，股价却坐上“跳楼机”

东方时尚的业绩终于有了明显回暖迹象。

今年前三季度归母净利达1.69亿元，同比增长1倍以上。公司给出业绩回暖原因是，驾驶员及飞行员培训回暖及智能驾培体系提高了毛利水平。

然而11月8日，东方时尚收盘价仅7.9元，相较发行价缩水51.83%。

为何业绩回暖的同时，股价却坐上了“跳楼机”？其未来的看点在哪里？

业绩回暖

财报数据表明，东方时尚的业绩在回暖，主要原因有两个方面：

疫情消退，驾驶员培训、飞行员培训回暖；

智能驾培体系提高了培训效率，进而提高了毛利水平。

财报显示，东方时尚2021年前三个季度实现营收9.32亿元，同比增加59.79%，相较2019年同期增长9%。

增加原因是“宏观经济向好和疫情消退，学车需求恢复，公司驾驶员培训、飞行员培训以及著作权使用收入增加。”

报告期内，东方时尚实现归母净利润1.69亿元，同比增加103.26%。

增加原因主要系“公司在积极提高收入水平的情况下，充分利用智能驾培体系降低培训成本、提高培训效率，有效提升了毛利水平。”

纵向对比东方时尚近6年来第三季度的归母净利润及同比增长率变化情况，可以看到，去年同期创历史最低记录，同比大幅减少近6成，今年获1.69亿元归母净利，相较2015年-2019年，仍处于低值，但同比陡增超一倍。

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费用方面，东方时尚均有不同程度的增长，但管控效果有提升。费用率为31.4%，较去年同期下降11.7个百分点。

2021年前三季度共计营业总成本7.4亿元，相较去年前三季度上涨22.31%。第三季度营业成本4.4亿，同比增长25.8%，低于营业收入59.8%的增速，导致毛利率上升12.6%。

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其中，销售费用4590.75万元，同比增加25.98%；管理费用1.91亿元，同比上涨12.35%；研发费用2310.91万元，同比大幅上涨125.57%。上涨原因很可能是加大了智能驾校体系的研发投入。

经营性现金流大幅上升167.3%至5.06亿。

原因是“疫情消退学车需求恢复，公司各区域子公司本期报名学员人数相对去年同期明显增加，同时飞行员培训和公司智能驾培体系在全国稳步推进。”

综上，东方时尚的飞行员培训业务的增加和智能驾培体系的推进，是其业绩回暖很重要的因素。

飞行培训

拆分行业来看，东方时尚还未突破“业务过于集中”的发展痛点，大力发展飞行培训业务成破局关键。

东方时尚2021年半年报显示，其收入板块包括驾驶培训、飞行培训、销售商品、代理服务、租赁服务、餐饮住宿、使用权以及其他收入。其中，驾驶培训、飞行培训、销售商品排在营收前三，分别为4.85亿元、0.32亿元、0.16亿元。分别占总营收比重为88.5%、5.84%、2.92%。

相比于其他收入，飞行培训是东方时尚的重要布局。

这离不开政策的鼓励导向。近年来，国家对航空产业的发展及航空人才的培养提出明确目标。

《国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见》将通用航空业确立为国家战略性新兴产业。《意见》提出明确具体目标，要建成500个以上通用机场，通用航空器达到5000架以上，年飞行量200万小时以上，通用航空业经济规模超过1万亿元。

国际航空运输协会的预测显示，未来20年中国新增2400架飞机，需要民航类人才24万人次。同时，受新冠疫情等多方面因素影响，国内航司目前逐步倾向于在境内培养飞行员，境内飞行培训机构有望占据更多的市场份额。

2020年8月，东方时尚开展航司飞行员、通航飞行员培训业务。

今年1月东方时尚公告称，获得厦航1.9亿元飞行员培训订单，加上2020年已拿下包括厦航和南航在内的1.7亿元培养订单，东方时尚通航的民航飞行员培训订单达3.6亿元。2021半年报显示，东方时尚航空培训板块首次盈利。

截至2021年三季度末，东方时尚通航在河南周口、山东德州、河南商丘(在建)、北京平谷运营四座通航机场，实现“三校四场”的运行规模。

智能驾培

除了飞行培训，智能驾培也可能是东方时尚的增长驱动。根据财报，

东方时尚在各异地经营区域实现智能驾培体系全覆盖：公司目前在北京、云南、石家庄、湖北荆州、山东淄博、内蒙古铺设了超1000台VR模拟器和近1000台智能车；

东方时尚还在全国推广智能驾培体系。

不难看出，东方时尚对智能驾校培训体系寄予厚望，其也在今年第一季度表示，“预计我们将车辆更换为智能化驾培之后，成本将降低30%-40%，这还是保守的估计。”

东方时尚总经理闫文辉曾表示，驾培企业本身是重资产投入行业，此举可有效降低驾驶培训对生态环境产生的影响与依赖，可打破固有区位、场地及时间对驾培行业的限制，减少天气状况等因素的干扰，节约人力资源，降低驾培机构的安全风险等管理成本。

此前，东方时尚在投资者互动平台表示，目前已有超20万学员通过VR学车体系进行学习，VR学车可以替代传统教学一半的训练量，学习的体验和教学效果均好于传统教练培训，同时VR学车对公司经营降本增效明显。

另外，东方时尚在此前不久向投资者表示，“公司建立新能源智能驾培基地，在全国各地有近1000台新能源教练车，满足学员需求。新能源教练车的大力推广节省了车辆运行的油耗和损耗成本，提升了训练效率。”

但不可忽视的是，业绩回暖的同时，东方时尚的市值与股价却坐上了“跳楼机”。

7天蒸发28.88亿元

今年5月中旬，东方时尚股价从5月14日的起始收盘价14.79元一路跌至5月20日收盘价10.06元，下跌幅度达31.98%，其中连续三个交易日跌停。

跌停原因是其卷入“市值管理”的风波。

5月初，私募基金经理叶飞爆料有上市公司涉嫌“市值管理”，包括东方时尚等多家机构卷入。事件发酵后，东方时尚收到监管函。要求公司对相关媒体报道事项予以核实，并及时回应。

随后，东方时尚发布公告回应称，公司与“市值管理”事件无关。

东方时尚表示：经公司内部自查及征询公司控股股东、实际控制人、公司董事、监事、高级管理人员，公司、控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员均未直接或通过第三方以口头或书面形式委托有关盘方购买公司股票，开展“市值管理”，公司实际控制人、公司董事、监事、高级管理人员也未接触“叶飞”及其“淮北市倚天投资有限公司”。

然而，二级市场上公司股价持续下跌，市值7天蒸发了28.88亿元。

不过需要看到的是，自今年1月18日以来，公司股价一直低于发行价。这个背后，不单单是由于“市值管理”事件的影响，更重要的是其业务单一、业绩增速不达市场预期等原因。

未来，东方时尚的看点或许将主要集中在飞行培训、智能驾培及异地扩展等三方面能否取得质的进展。