明年货币政策怎么走？中央经济工作会议强调“灵活适度”

一年一度的中央经济工作会议落下帷幕。据新华社消息，中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议指出，在充分肯定成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。

在货币政策方面，会议提出，继续实施稳健的货币政策，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。并表示，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

此外，会议还强调，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。

货币政策要“灵活适度”

会议对货币政策的部署，由疫情期间的“灵活精准、合理适度”，回到了2019年末中央经济工作会议时提出的“灵活适度”，与12月6日的中央政治局会议的要求保持一致。中国民生银行首席研究员温彬指出，会议对货币政策的表述，实际上隐含了加大对稳增长的支持力度。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，国内货币政策将延续稳健的基调，同时更强调灵活适度与结构优化，根据宏观经济环境变化，货币政策作出预调微调。他预计，明年货币政策将延续稳健格局，更强调结构优化、精准有效，与政策间协调，确保经济运行保持在合理区间，为深化改革营造适宜的环境。

温彬预计，明年货币政策调控需要兼顾以下内容：一是提升货币政策的前瞻性和针对性。疫情发生以来，中美经济周期和货币政策周期不同步的情况将会继续延续。美联储削减购债规模或将提速，加息可能更早到来，我国经济进入快速复苏后的降速期，货币政策要兼顾好稳增长、控通胀和防风险等目标，坚定不移做好自己的事情，坚持稳字当头和以我为主，同时应对好美联储货币政策转向可能引发的非美元货币贬值、国际资本回流、资产价格大起大落等冲击。

二是保持流动性合理充裕。从流动性调控方式上看，2014年外汇占款开始较快回落后，央行调控流动性的方式发生了改变，目前基本形成了以逆回购、MLF操作为主的常规性调控模式，同时以再贷款等结构性、直达性政策工具为主，加大对中小金融机构的支持力度。考虑到明年经济增长面临一定压力，因此仍会存在降准和降息窗口。

三是加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。综合运用多种政策工具，加大对实体经济融资支持力度，尤其是支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域。

值得一提的是，近期，货币政策以更大的力度支持稳增长，12月7日开始下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，12月15日降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，有助于优化银行资金结构，提升资金配置能力。此前，出台了碳减排货币政策工具、3000亿元支小再贷款、2000亿元支持煤炭清洁高效利用的专项再贷款。

温彬表示，未来将发挥优化信贷结构、稳定贷款增速、促进投资增长等功能，这些结构性和直达性货币政策工具将在支持实体经济中发挥重要作用。

财政政策和货币政策协调联动

值得关注的是，会议还提出，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。

温彬表示，跨周期宏观调控政策是要平衡好今年和明年的经济工作，努力保持经济增长和政策的连续性和稳定性。事实上，近期央行决定于12月15日降准0.5个百分点，就有助于缓解经济下行压力，平滑经济增长曲线，体现了跨周期调节的要求。

“逆周期宏观调控政策曾用于疫情的快速传播阶段，主要是支持抗击疫情和复工复产，在我国经济社会有序恢复之后，逆周期调控政策便逐渐退出。”温彬指出，“会议重提逆周期宏观调控政策，再次说明了明年经济面临的较大压力和挑战，同时也释放了我国维护经济平稳运行的信号。因此，如果明年上半年经济下行压力较大，那么降准、降息的窗口仍可能开启。”

周茂华认为，考虑到国内需求仍处于恢复阶段，不平衡问题依然突出，海外疫情存在反复，海外经济复苏路径仍不够清晰，国内需要财政、货币等方面的政策协同联动，提升政策实施效率，确保经济运行在合理区间，为供给侧结构性改革营造适宜的环境。

中指研究院指出，“财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”为最新提法，以往更多地为单独提及逆周期、跨周期调节，本次会议强调跨周期和逆周期要有机结合。整体来看，2022年，财政政策和货币政策要更好地协调联动，根据经济发展的情况，及时调整跟进，为经济恢复发展提供更有效动能。