奥比中光冲刺IPO：三年半亏损超13亿元，上半年五大客户销售占比近42%

近日，上交所披露，3D视觉感知技术方案提供商奥比中光科技集团股份有限公司（以下简称“奥比中光”）首发获上市委会议通过。作为蚂蚁集团的关联方，奥比中光计划上市的消息受到多方关注。且蚂蚁集团投资并间接持有奥比中光部分股权，构成关联交易。因而，其存在大客户集中度及关联交易较高带来的依赖风险。

此外，刷脸支付的部分场景仍处于发展初期，3D视觉感知技术受成本、市场成熟度等多方面因素影响，还未成为智能手机标配功能，存在应用不可持续的风险。另一方面，业内人士表示，刷脸支付仍存在隐私保护问题，而指纹识别、扫码支付等也对其产生直接竞争。

如此成色冲击上市，奥比中光能否获得投资者追捧？

三年半累计亏损超13亿元，营收受疫情影响巨大

官网信息显示，奥比中光成立于2013年1月，以“3D感知芯片/光学测量系统+AI芯片+行业应用算法”为核心，拥有从芯片、算法，到系统、框架、上层应用支持的全栈技术，对结构光、TOF、双目视觉等3D视觉感知技术进行了全面的布局研发。

记者了解到，近年来奥比中光一直处于亏损状态。2018年、2019年、2020年以及2021年上半年（以下简称“报告期内”），奥比中光净亏损分别为9915.73万元、5.01亿元、6.28亿元和1.27亿元。

截至2020年8月末整体变更基准日，奥比中光母公司累计未弥补亏损为6.58亿元。截至2021年6月末，奥比中光合并报表累计未弥补亏损为8.26亿元，母公司累计未弥补亏损为 5.27亿元。

奥比中光在招股书中解释称，上市时存在未弥补亏损，主要系其自创业以来持续保持较高研发投入强度，并对骨干员工进行股权激励，确认大额股份支付费用所致。

与此同时，2019年营业收入高速增长之后，奥比中光2020年度营收同比下降56.62%，主要系受到新冠疫情的影响，终端应用于线下支付的3D视觉传感器需求暂时性下降所致。如果新冠疫情持续，奥比中光产品在线下支付领域应用场景预计将会继续受到较大不利影响。

奥比中光称，如果3D视觉感知下游应用场景推广和发展速度较慢导致其产品下游需求不能保持增长，或研发进度不及预期导致丧失技术领先优势，则销售收入将无法按计划恢复增长，进而对盈利水平造成重大不利影响。

与蚂蚁集团存在多种合作模式，上半年五大客户销售占比近42%

提到奥比中光，就不能不提蚂蚁集团，其与蚂蚁集团及其生态合作伙伴就线下支付细分场景应用存在多种合作模式，这一度成为该公司最重要的标签。

2017年9月，支付宝在自助点餐机中内嵌奥比中光的3D视觉传感器，上线3D刷脸支付功能。2017年底，经过洽谈，奥比中光决定与蚂蚁集团共同成立合资公司。

随后的2018年5月，蚂蚁集团的全资子公司上海云鑫首次投资奥比中光，投资完成后持股比例为10%；同时，双方正式开始运营合资公司蚂里奥技术。两年后，上海云鑫追加投资，持股比例增至14.84%。

后续奥比中光继续引入投资者，原有股东的持股比例被稀释。招股书显示，截至目前，上海云鑫为奥比中光的第二大股东，持股比例13.56%。同时，记者发现，蚂蚁集团副总裁纪纲则系奥比中光董事。

奥比中光招股书显示，其对蚂蚁集团、OPPO等大客户的销售收入占营业收入的比例相对较高，2021年上半年前五大客户的销售占比近42%。同时，蚂蚁集团投资并间接持有公司部分股权，构成关联交易。

由此可见，奥比中光存在大客户集中度较高及关联交易带来的依赖风险。

奥比中光在招股书中坦承，对蚂蚁集团等线下支付细分场景客户的销售占比较高情况，可能给经营活动带来诸多潜在市场风险：如果新冠疫情影响消退不及预期、下游细分场景监管政策出现不利变化，将会对线下支付细分场景的应用及拓展带来重大不利影响。目前线下支付仍习惯以二维码为主，如果刷脸支付在线下支付领域的渗透不及预期，导致市场空间有限，将会导致其经营业绩发展不及预期；不能排除蚂蚁集团就相关器件进行自研或从第三方进行采购的可能性，从而给其产品在支付宝线下支付应用市场占有率带来重大不利影响。

多名业内人士对记者表示，奥比中光因长期与蚂蚁集团“绑定”，其上市进展受到较多关注，但其与蚂蚁集团“解绑”后，其他场景的商业化是否能跑通，还有待进一步观察。

3D视觉感知技术应用或不可持续，技术产品大规模渗透应用仍不确定

2017年9月，苹果公司发布了iPhone X，该产品使用3D视觉传感器用于3D人脸识别解锁及支付。发布会后，3D视觉传感器技术成为消费电子行业讨论的热点话题。

据Yole发布的全球3D成像和传感市场研究报告显示，2019年全球3D视觉感知市场规模为50亿美元，预计在2025年达到150亿美元，年复合增长率约为20%。

然而，奥比中光对OPPO等消费电子细分场景客户的销售缺乏可持续性风险。

以OPPO为例，根据招股书，2018-2020年以及2021年上半年，奥比中光对OPPO销售收入分别为 9737.13万元、4278.32万元、298.92万元和9万元，占比分别为46.46%、7.17%、1.15%和0.06%。

奥比中光主要提供基于结构光技术产品，应用于OPPO旗舰手机Find X前置3D视觉传感器，该款手机已于2019年6月停产，双方暂未有新机型合作，因此奥比中光对OPPO的收入规模大幅降低。

对此，奥比中光表示，3D视觉感知技术受成本、市场成熟度等多方面因素影响，还未成为智能手机标配功能，存在应用不可持续性风险；目前除苹果手机通过自研自供在前置及后置视觉传感器中导入该技术外，仅有个别品牌高端机型尝试导入。奥比中光技术产品在手机等消费电子是否能得到大规模渗透应用具有不确定性，存在销售缺乏持续性的风险。

截至目前，奥比中光3D视觉感知技术产品产生营业收入累计超过1000万元的应用场景主要包括生物识别领域的线下刷脸支付、智能门锁场景，AIoT 领域的空间扫描场景、服务机器人场景、智能交通场景，消费电子领域的智能手机场景，以及工业三维测量领域。

而上述产生的营业收入的主要应用场景大多还处于发展期初期，内外部的影响因素较多，增长存在不确定性的风险。

奥比中光在研发上的投入无需质疑，但其是否具备了绝对的核心技术壁垒可能还要画一个问号。

对此，深度科技研究院院长张孝荣表示，计算机视觉是人工智能发展较好的一个领域，但是该领域应用的主要场景是刷脸，这就会面临隐私与个人信息保护问题，此外，该领域还会面临其他技术的竞争，比如扫码支付、指纹识别支付以及一些其他新兴技术等。