诺安基金杨琨：A股市场存结构性机会 力争为持有人带来良好回报

杨琨，硕士，曾先后任职于益民基金、天弘基金、诺安基金、安邦人寿保险，从事行业研究、投资工作。2017年5月重新加入诺安基金，现任诺安新兴产业混合基金、诺安改革趋势混合基金、诺安新经济股票基金的基金经理。

“‘飞得久’比‘飞得高’重要!”这句话，在跌宕起伏的市场中总是被反复提及。的确，资本市场从来不缺少机会，但如果没有善于挖掘机会的眼睛，没有耐心和理性，可能我们与飞高飞远都会失之交臂。

如今，已有13年证券从业经验的杨琨在保险和基金领域打拼多年，在周期和成长板块投资方面已经形成了完整的投资框架。截至今年9月30日，诺安新经济股票基金自他接管以来，基金完整年度业绩均为正收益。

展望未来，杨琨认为，2022年是稳经济的年份，货币和财政政策都会为稳增长提供动力，所以市场的估值水平或稳中有升。A股市场存在很多结构性机会，长期看好科技及消费，重点关注中长期具有明显竞争优势和产品定价权的公司。

四个标准精选个股

在杨琨的投资框架中，分为行业和公司两条线：行业机会分为把握行业成长期和周期供需拐点，另外，精选个股是其获取超额收益的重要一环。但个股选择并非孤立存在，而是与多种方面高度依存。在具体的个股选择标准上，杨琨会严格按照“市占率高、公司治理好、管理优秀、具有成本优势”四个标准精选个股。

“抛开股价层面，一家公司对股东及社会是否有高回报、在国家发展中的地位是否重要，这几点是我判断的重要因素，至少有一方面特别突出，才能称之为核心资产。好公司首先看公司治理情况，重不重视中小股东利益;其次是经营层面，观察公司在完整的经济周期中，或者说更长的周期中，是不是净分红的，有没有现金流入，如果净分红超过了融资所得，这样的公司是比较好的;最后还要看成长性，如果是周期股，要看其成本控制能力如何，低成本扩张能力如何，科技股则要看创新能力。”杨琨坦言。

在目前的市场环境下投资者该如何操作?杨琨建议，在震荡行情下，投资要轻指数、重个股。从防守反击角度看，不买过高估值标的，可以选择等待结构性机会，做一些选择。长期来看，更倾向于成长性强的板块，比如食品饮料、医药、科技。选择这些板块的标准是，有跟上通货膨胀的能力，可以在不影响销售规模的情况下提价。而对于周期性行业，由于缺少定价能力，更适合阶段性持有。

力争为持有人带来良好回报

巴菲特曾经说过，“一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财。”得益于持续正确的投资，杨琨给基金持有人带来了良好的体验，他接管诺安新经济股票基金以来，基金完整年度业绩均为正收益，且大幅超越同期业绩比较基准。2019年基金收益率76.33%，同期业绩比较基准为29.59%;2020年收益率73.56%，同期业绩比较基准仅为22.48%。

杨琨管理的另一只基金——诺安新兴产业混合基金同样业绩不俗，截至2021年9月30日，据基金三季报，近一年来，该基金净值增长率达50.40%，同期业绩比较基准为15.21%，位列银河偏股型基金(股票上下限60%-95%，A类)前10%，排名第50/613。基金净值增长率超越业绩比较基准的涨幅即基金阿尔法收益，更能体现基金经理主动管理能力。诺安新兴产业混合基金成立于2020年3月10日，截至2021年9月30日，据基金三季报，该基金单位净值为1.8650元，自成立以来收益率达86.50%，同期业绩比较基准为29.68%，超越同期业绩比较基准56.82%。

提及未来的关注方向，杨琨表示，对于市场的整体判断，将从估值和业绩角度出发去思考。明年的估值中枢上移的概率大，业绩中枢下移的概率大，最终要看上述两个因素哪个变动的幅度更大。如果业绩下滑的幅度小于估值上升的幅度，那么市场整体表现就是震荡上涨的。考虑到目前我国处于增长驱动力换挡的过程中，各种产业政策频出，生产要素也在不同行业间重新分配，所以未来市场还是存在很多结构性机会的。他仍然长期看好消费和科技，并且认为，在没有系统性风险的假设条件下，大消费和金融行业在估值上较为合理，业绩增长也相对稳定。

(市场有风险，投资需谨慎)记者

王金萍