香精生产商万香科技IPO：半数收入依赖外销，第一大客户与供应商重合，报告期内频繁遭遇行政处罚

近日，万香科技再次更新了招股书。

据了解，万香科技主要从事香料的研发、生产和销售，公司产品主要包括二氢茉莉酮酸甲酯、龙涎酮、左旋香芹酮、乙基麦芽酚和薄荷油系列等，该等产品主要作为配制香精的原料或直接作为食品添加剂，广泛应用于香精香料、日化、食品饮料等行业。

而小行业也有大公司，2018年至2020年以及2021年上半年，万香科技分别实现营业收入11.14亿元、11.78亿元、12.18亿元和6.09亿元，同时公司实现净利润分别约为9542万元、1.19亿元、7894.61万元和2125.2万元。

值得一提的是，万香科技的客户主要为芬美意、奇华顿、IFF、曼氏、德之馨、高露洁、宝洁等国际香精香料和日化生产企业，因此报告期内，公司境外销售收入占当期主营业务收入比重分别为74.92%、68.04%、58.47%和53.71%。

而由于下游香精香料知名品牌集中度相对较高，万香科技也有极高的客户依赖度，2018年至2020年以及2021年上半年，公司向前五大客户终端客户的销售额占比分别达到45.77%、44.57%、36.46%和34.48%。

另一方面，香料生产的原材料主要来源于香料植物或基础化工产品，而香料植物容易受自然气候影响，年产出不均衡，造成原材料供应量和价格不稳定。报告期内，万香科技向前五大供应商采购金额占比合计也分别达到49.19%、48.38%、38.64%和40.08%。

因此，万香科技对上游供应商集中度也相对较高，并且在报告期内，公司对第一大供应商芬美意采购的金额占比分别为25.23%、29.10%、18.59%和13.06%，而芬美意同时也是万香科技第一大客户，各期销售占比也均在10%以上，对万香科技的业绩有举足轻重的影响。

事实上，近期受到疫情等因素影响，香料行业上游原材料的价格起伏较大，原材料价格的上涨使得万香科技业绩难以得到恢复，同时，公司主要产品的销售单价也在报告期内有较大幅度的下降。

两面夹击之下，万香科技陷入增收不增利的地步，据公司最新披露数据显示，预计2021年度实现营业收入13.65亿元至13.9亿元，较2020年增长12.09%至14.15%，同时预计实现净利润6900万元至7800万元，较上年同期下降1.2%至12.6%。并且报告期各期，公司主营业务毛利率分别为25.27%、26.94%、24.08%和19.37%，呈逐年下降趋势。

值得一提的是，公司还曾数次遭遇环保问题，报告期内，万香科技及子公司宏邦化工、万香源曾经存在实际生产的部分产品产量超过环境主管部门批复产能以及未经环境主管部门批复而生产部分产品的情形。

不仅如此，据招股书显示，万香科技及其子公司在报告期内还曾遭受消防、海关、应急等行政处罚，处罚次数多达10次，罚金合计逾50万元。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）