北交所下周“开工”两场审议会，宠物食品厂商路斯股份毛利率远低于同行

根据北交所的安排，下周，北交所上市委将在1月10日和14日分别召开2022年第1次、2次审议会议，审议的对象分别为凯德石英（835179.NQ）和路斯股份（832419.NQ）。

资料显示，凯德石英成立于1997年1月15日，挂牌于2015年12月24日，主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。公司产品作为下游企业的生产耗材，广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。

而路斯股份成立于2011年8月10日，挂牌于2015年5月19日，保荐机构是安信证券，这公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类。路斯股份的产品出口德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、韩国、荷兰、捷克等国家，其境外销售收入占主营收入比例超过8成。

除了境外收入占比偏高外，路斯股份对前五客户的销售收入比例也比较高，在5成左右。那么，公司的应收账款如何？2020年的数据为4181.76万元，这个额度占2020年营业收入4.24亿元的比例不高，但却超过了2020年的归母净利润3876.66万元。据路斯股份2020年年报显示，应收账款中，前五大客户的应收账款占公司应收账款总额的72.13%。

另一方面，路斯股份的综合毛利率近年来下滑明显，2017年时为28.88%，2018年时为27.35%，2019年降到了21.45%，2020年21.49%，2021年上半年的数据为17.32%。路斯股份描述，公司综合毛利率水平主要受产品价格、原材料价格、产品结构以及外汇汇率变化等综合因素影响。

需要指出的是，路斯股份生产所需的鸡肉、鸭肉等主要原材料的市场价格波动具有周期性，对路斯股份来说就有个向下传导滞后的问题。而上市公司中，路斯股份的同行业可比公司中宠股份（002891.SZ）2021年前三季度的毛利率20.51%，佩蒂股份（300673.SZ）2021年前三季度的毛利率26.34%。

盘面看路斯股份现价9.33元，这次公司发行不低于7.2元/股，发行数量不超过1500万元，募资约1.18亿元，其中的近8000万元用于“年产3万吨宠物主粮项目”，另外资金用于“研发运营支持中心项目”。

据悉，这“年产3万吨宠物主粮项目”建设期为2年，项目建设达产后，犬粮系列产品产能将达到1.8万吨/年，猫粮系列产品产能将达到1.2万吨/年。从数据看，目前路斯股份拥有肉干产品4000吨的产能，饼干产品500吨的产能，罐头产品1250吨的产能，200吨的洁牙骨产品产能，2021年上半年的产能利用率分别为95.08%、67.96%、50.07%、37.77%。所有产能加起来总计也就只有5950吨，很明显募投将给公司的产能带来量级上的飞跃。那么后续就要看宏观经济形势、市场容量、养宠习惯等演化，是否支持路斯股份新增产能的消化了。

需要指出的是，2018年至2020年，国内宠物行业市场规模分别为1708亿元、2024亿元和2065亿元，同比增长率分别为27.46%、18.5%和2.03%，增速是在明显下降的。