“最儿戏”的上市公司凯赛生物：上市1年多募投项目全部变动，如今狮子大开口要改做138亿大项目

企业上市IPO募资用途必不可少，然而刚刚上市1年多融了55亿的凯赛生物（688065.SH）在上市后，募投项目却在不断在变更，甚至还有没开工的，如今更是狮子大开口要做一个138亿的项目，上交所连夜发布问询函，要求公司在1月20日之前作出一个说明。

1月11日晚间，凯赛生物公告称拟减少癸二酸项目的投资金额，同时新增戊二胺及聚酰胺项目。

公司拟将募投项目“40000吨/年生物法癸二酸建设项目”募集资金投入金额由17.11亿元调整为5.01亿元，变更募集资金12.1亿元投入新项目“年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目”，新项目预计正常投产时间为2023年。

而具体来看新项目介绍，这竟是一个百亿级别的项目。要知道凯赛生物是个营收不到20亿，利润仅仅为5亿不到的公司，这样的大项目对于公司如何去消化无疑要打一个大大的问号，是凯赛生物飘了？还是真的有那个实力？

带着“生物”的化工企业，业绩出现瓶颈

虽然名字带着“生物”两字，事实上凯赛是一家化工企业。凯赛生物一直以来致力研究生物方法替代化学法。在国家提出碳达峰、碳中和的背景下，合成生物学已成为近年来发展最为迅猛的新兴前沿交叉学科之一。长链二元酸产品是公司核心产品，是合成工程塑料、热熔胶、香料、耐寒性增塑剂、液晶等产品的主要原料，应用于汽车、电子电器、纺织、医药、香料等多个领域，占据了全球市场主导地位。

虽然技术听起来很牛，从实际的研发投入水平来看，最近几年的研发投入营收占比并没有提高，一直维持在4%的水平，对于生物医药公司而言这样的投入比例并不算高。

2016年-2019年凯赛生物收入为9.29亿元、13.63亿元、17.57亿元、19.16亿元，归属于母公司股东净利润为1.45亿元、3.33亿元、4.66亿元、4.79亿元。

虽然凯赛生物的营收、利润每年都在增加，但很明显增速在不断放缓。到了2020年，公司实现总营收、归母净利润分别为14.97亿和4.58亿，出现了首次下滑。

这与二元酸市场已接近饱和不无关系，公司一直以来在寻找第二增长点，也就有了募资扩产投产新项目。

募资项目一改再改

而此次问询要从凯赛生物IPO开始说起，早在2011年7月，凯赛生物便选择在美股市场上市，但基于专利纠纷、宏观环境等因素，该公司随后暂时使其上市计划“搁浅”。经过几年的重新梳理，公司于2020年8月12日在科创板上市。

根据此前凯赛生物IPO招股书显示，公司拟募集资金46.99亿元，其中20亿元为补充流动资金，其余的则有三个投资项目，分别是凯赛（金乡）生物材料有限公司4万吨/年生物法癸二酸项目、生物基聚酰胺工程技术研究中心和凯赛（乌苏）生物技术有限公司年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目。

而凯赛生物2021年半年报显示，“生物基聚酰胺工程技术研究中心项目”投入进度为0，“凯赛（乌苏）生物技术有限公司年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目”投入进度为16.4%，未披露两项目达到预定可使用状态日期。

事实上，除了项目进度慢，在8月上市之后这些项目都出现过不少变动。

在2020年11月30日，公司公告将募投项目之一“凯赛（金乡）生物材料有限公司4万吨/年生物法癸二酸项目”变更为“40000吨/年生物法癸二酸建设项目”，由公司控股子公司太原技术实施。

2021年12月6日，另外个项目“生物基聚酰胺工程技术研究中心”的实施地点又要变更为上海市闵行区临港浦江国际科技城购置房产，实施主体变更为公司全资子公司“凯赛（上海）生物科技有限公司”

到了今年1月7日，公司又闹出幺蛾，募集资金投资项目“40000吨/年生物法癸二酸建设项目”已投入金额41,003.44万元，将癸二酸建设项目剩余的募集资金120,977.00万元全部拨到了最新项目。

大项目的一增一减，而且项目实施主体的股东结构又是一样的，这样的操作很快引起了监管的注意。

上交所要求公司说明变更募投项目实施主体的原因、必要性和合理性，前期变更实施主体与此次调减投入金额是否是否属于一揽子交易或安排。

综合来看，除了补充流动资金没有变化，IPO时准备募投的3个项目都出现了较大出入，甚至还有没动工的。更重要的是，这样的反反复复也让股民朋友以及市场人士对这家公司留下了做决策极其儿戏的印象。

138亿的项目到底什么来头？上交所连夜拷问

从公告不难发现，这次凯赛生物有点孤注一掷的意思，把宝都押在了这个138亿的戊二胺项目。

据了解，戊二胺是重要的碳五平台化合物，在市场上是一类全新的产品，不过目前尚未见到化学法生产戊二胺的产业化报道，因此前景还要打一个问号。

具体来看，生物基戊二胺是生物基聚酰胺的主要单体原料。此次凯赛生物9成的产能用于自用生产系列生物基聚酰胺。而生物基聚酰胺下游应用领域就比较广泛了，上到汽车、风能发电、交通运输，下到运动服装、面膜。

值得注意的是，作为科创板企业，上交所要求公司说明生物基戊二胺及聚酰胺项目与公司主营业务的相关性，并分析该项目科创属性；新产品与公司现有主要产品在技术路径、研发、生产、销售等环节的相关性分析；募投项目是否存在产能消化风险等等。

另外更重要的是，除双方出资外，该项目尚需建设资金92.38亿元，上交所要求公司说明拟采取何种方式取得项目顺利进行所需的资金，以及如何确保投入资金的安全、可回收。另外，是否制定资金需求计划表，新建项目资金需求是否影响公司主营业务所需资金的使用，如何确保公司日常经营不受影响。

不过凯赛生物也坦言，变更后募投项目存在一定投产初期的财务风险及项目效益不达预期的风险。另外，因国家或地方有关政策调整等实施条件发生变化，该项目的实施可能存在顺延、变更、中止甚至终止的风险。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）