倍轻松(688793)成立于2000年，是国内专注智能便携按摩仪研发、生产及销售的高新技术企业，目前已经形成了以眼部、颈部、头部及头皮四大品类为主体，人体其余易疲劳部位与其他智能健康产品为辅的产品体系。2021年前三季度公司实现营收8.13亿元，同比增长55.66%。倍轻松作为眼部和头部按摩器开创者，在小型按摩器行业拥有领先优势。2021年，公司线上眼部和头部按摩器，市场占比分别为21.5%和54.1%，市占率均排名第一。
国内按摩器具市场渗透率低，发展空间广阔。现代按摩器具源于20世纪60年代的日本，21世纪后全球按摩器产业链转移至中国。2020年，中国小型按摩器市场规模预计接近80亿元。中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一。当前，中国小型按摩器市场仍处于培育期，渗透率仅为1.5%，而日韩等成熟市场的渗透率接近20%，约有10倍的渗透率提升空间。
按摩器具行业二次腾飞的动力来自国内年轻消费市场的崛起与扩容。随着近年来国内养生年轻化趋势的兴起，行业正迎来变局，新的产业格局正在形成。从需求端来看，益普索的数据显示，近80%的“90后”对养生感兴趣，其中32%的年轻人选择按摩这一方式养生，这为各类便携式按摩器具的普及、市场推广扫清重要障碍，消费群体扩容可期;从供给端来看，年轻人更愿意为“创新”买单，品牌方抢抓时代红利，聚焦细分场景，加快产品创新，天猫、京东、小米有品等电商平台孵化出众多创新产品，产业生态不断被激活。
公司竞争优势基于其自身强大的自主创新与研发能力。自2001年推出首款按摩器产品后，公司不断加大科研投入，拥有按摩器行业市场的核心竞争优势，持续迭代升级新产品来满足不断变化的市场需求。在技术研发与产品设计方面，倍轻松处于行业领军地位，产品获得境内外重要奖项十余项，拥有国内外专利576项，其核心技术产品近三年约占营业收入的八成。公司2019年、2020年研发费用率分别为5.04%和5.86%，保持在行业较高水平。2020年，倍轻松研发费用投入1元可实现17.87元的收入，较2019年上升约31%。公司新成立产业技术研究院，负责产业技术前沿规划以及产品创新研发。
公司新品艾灸盒注重差异化且融入中医理论，有望成为公司新成长曲线。引入传统中医理念，瞄准中医养生市场趋势，完善产品布局推出新品智能艾灸盒系列产品“姜小竹A1”，打造新增长曲线。艾灸产品除了机器本身之外，客户还需要根据自身需求定期购买艾柱耗材，作为高频耗材，该产品增加了复购率和消费粘性。艾灸盒于2021年5月推出，表现靓眼，成为2021天猫、京东“双十一”艾灸品类第一，倍轻松也借此斩获“人民网2021国民消费案例——十大前沿模式案例”的殊荣。2021年下半年，公司继续推出智能艾灸拖鞋等新兴中医概念产品。
上海证券表示，按摩小电赛道成长属性较强，行业规模与集中度有望双升。公司产品、渠道、营销、运营优势显著，未来潜力可期。预计2021-2023年公司实现主营业务收入12.56亿元、18.08亿元、24.18亿元，同比分别增长52.01%、43.90%、33.75%，对应归母净利润1.20亿元、1.78亿元、2.56亿元，同比分别增长69.2%、48.4%、44.0%，对应EPS分别为1.92元、2.85元、4.11元，首次覆盖给予“买入”评级。
华泰证券表示，公司持续深化电商营销，以产品创新驱动发展，不断孵化新品和升级老品，靠好的产品沉淀用户，夯实品牌形象。预测公司2021-2023年EPS分别为1.87元、3.11元、4.78元，考虑按摩小电器赛道高弹性和公司增长动能，给予公司2022年0.57倍PEG估值，2021-2023年归母净利CAGR为60.90%，对应目标价107.96元/股，首次覆盖给予“增持”评级。记者
刘希玮
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