上市险企1月揽收保费5719亿元同比涨1.86%，财险拐点显现、寿险负债端未见好转

2月17日，五大上市险企交齐2022年首月保费数据，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险共实现原保险保费收入5719.61亿元，同比微增1.86%。就单家险企来看，除了中国人寿保费收入负增长之外，其余上市险企总保费均呈正增长态势。中国人保实现保费收入1155.12亿元，同比增长17.89%，领跑上市险企，也是唯一一家增速突破两位数的。

各家上市险企寿险业务表现分化，寿险“一哥”中国人寿1月的保费收入2072亿元，同比下降5.34%。平安人寿保费收入986亿元，太保寿险保费收入559亿元，同比分别微降0.62%、1.1%。人保寿险保费收入同比大涨30.2%，新华保险保费增长3.57%。

财产险业务方面，各家险企的保费收入保持“回暖”，人保财险、平安财险和太保财险分别实现总保费收入604 亿元、328亿元、210 亿元，同比增长13.8%、8.2%、12.7%，去年同期分别为1.2%、-13.2%、+5.6%，整体增速超预期。

券商预计，目前上市公司财险板块保费拐点显现，保费增速及盈利水平将进入持续改善的周期，寿险板块虽然负债端仍未见好转，但投资端改善使得基本面底部向上。

寿险业务表现分化，人保寿领涨、国寿保费负增长

具体来看，今年1月，中国人保实现原保费收入1155.12亿元，同比大增17.89%，增速居于行业首位。新华保险实现原保险保费收入358.68亿元，同比增长3.57%；中国太保实现原保险保费收入768.95亿元，同比增长2.29%；中国平安实现原保险保费收入1364.86亿元，同比增长1.21%。与此同时，中国人寿实现原保险保费收入2072亿元，同比下降5.34%，是上市险企中唯一出现负增长的。

从上市保险公司披露的寿险业务业绩来看，行业出现分化，整体仍然承压。中国人寿1月保费收入2072亿元，同比下降5.34%，而在刚过去的2021年国寿保费收入同比仅微增1.16%。平安人寿保费收入986亿元，太保寿险保费收入559亿元，分别同比微降0.62%、1.1%。

人保旗下寿险和健康险业务分化，人保寿险原保费收入466.19亿元，同比上涨30.16%，表现亮眼，在其保费收入中，长期险保费主要由趸交拉动，趸交保费收入增速达136.6%，期交首年保费为负增长，短期险保费也呈现负增长趋势，同比下降29.8%。人保健康保费收入84.61亿元，同比下降6.6%，其中长险首年保费呈下降趋势，期交续期和短期险保费同比增长13.8%、77.9%。

新华保险实现原保费收入358.68亿元，同比增长3.57%，但不及去年1月两位数的增幅。

国盛证券认为，在今年开门红整体时点推迟，代理人数量大幅下滑的情况下，预计各家新单保费呈现不同幅度的负增长，同时续期保费增速在近年整体下行的销售环境下增速同样明显下滑，寿险负债端承压态势显著，且当前尚未看到明显的改善迹象。

考虑到去年同期高基数、重疾炒停、开门红重视度下降影响，今年1-2月新单和新业务价值同比增速仍将承受较大压力。“我们预计2月新单价值同比改善概率较低”，开源证券认为，由于1季度主销产品多为规模型产品，价值率相对较低，新单价值同比或承压，预计1季度各家险企整体新单价值同比在-20%或-30%区间。

车险增速超预期带动保费回暖，看好财险业务全年表现

不同于寿险业务，财险业务回升势头明显，主要源于车险增速超预期带动财产险保费回暖。券商预判，目前财险板块保费拐点显现，保费增速及盈利水平将进入持续改善周期。

今年1月，人保财险、平安财险以及太保的财险业务（含太保财险及太保安信农险）分别实现总保费收入604 亿元、328亿元、210 亿元，同比增长13.8%、8.2%、12.7%，去年同期分别为1.2%、-13.2%、+5.6%，整体增速超预期。

具体来看，人保财险1月实现保费收入604亿元，其中意外伤害及健康险、农险、责任险均实现超过15%的增长，车险保费增长14.5%。自2021年11月后，人保财险车险单月保费持续较大幅度正增长，助力公司整体保费增速回升。

开源证券分析师预计，主因或为人保财险在车险综改后服务、定价、数据优势明显，市场格局优化，车险市场集中度提升所致。此外，新能源车销量提升也一定程度上拉高车均保费。

由于车险综改在2021年10月已满一年，低基数下行业车险保费开始出现稳定的增长，去年10月-12月单月车险保费同比增速分别为2.4%、6.6%以及7.4%。券商预计，2022年全年车险保费增速将在6%-8%之间，且具备较高确定性。综合成本率方面，虽然行业2021年综合成本率显著承压，但头部公司行业优势凸显，整体盈利情况好于预期，在2022年保费增长的背景下，综合成本率压力缓解，盈利状况也将有所趋好。

非车险方面，除了上市公司加强非车险领域竞争，部分中小公司也加大了对非车险业务的投入。业内普遍认为，财产险板块在经历了2020年-2021年的信保业务暴雷、车险综改加剧竞争以及农险巨灾等多重因素压制之后，2022年将迎来极高确定性的拐点，基本面情况好转。

保险股处在“机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善”三期叠加阶段

值得关注的是，保险股也在今年迎来难得的反弹。五大上市险企股价表现均较去年末有所上涨。截至2月17日收盘，中国平安报收53.65元/股，新华保险报收39.34元/股，中国人寿、中国太保、中国人保分别报收30.43元/股、27.65元/股、4.8元/股。

针对近期保险板块的反弹，信达证券认为，当前保险板块处于历史估值底部，短期利好为疫情好转，代理人活动率提升对保费形成正面拉动；稳增长政策的强预期带来利率企稳上行；***风险缓释，险企投资端改善。长期来看，负债端仍然有较大压力，拐点需要进一步观察，并未出现明确拐点。

展望未来，保险板块的估值修复仍看资产端表现，当前，***投资对险企不利影响已充分反映，且***融资和预售资金政策在今年持续放宽，地产风险可控，权益投资方面，保险股倾向于低估值高股息的个股，契合今年权益市场风格，有望实现较好的投资收益。

华西证券认为，保险板块处在“机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善”的三期叠加，呈现超跌反弹的行情。尤其是2022年初以来的低估值偏好，一方面为保险板块带来潜在的资金流入，一方面保险资管在相关板块的权益持仓有望实现良好收益。

开源证券测算，若长端利率预期回升至3%、地产链条风险化解预期回升，叠加EV增长，保险板块估值修复空间有望超过20%，社会改善利好市场对保险股投资端的预期修复，负债端对估值影响钝化，交易层面来看，机构持仓仍处于历史低位。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）