三季度巨亏10亿元：高途“自找的”？

净营收从19.7亿元降到11.1亿元；亏损从2020年同期的9.2亿元扩大至10.5亿元；正价课付费人次从125.6万骤降到8.6万……高途的三季报，可以用“惨淡”来形容。

对比新东方营收微增、好未来微降，高途的下滑幅度是空前的。

这家市值一度超越新东方的在线教培机构，业绩为何下滑如此之快？

雷厉风行

纵观高途整份财报，能明显感受到整改出清的力度——几乎所有数据都是腰斩式下滑。

第三季度高途收入为11.15亿元，2020年同期为19.66亿元、下滑43.3%。其中，K12在线课程收入下滑43.5%；语言培训、专业考试、准入考试及其他服务下滑41.7%；其他收入下滑82.6%。

毛利率从2020年同期的74.4%下降至35.9%；截至2021年9月30日的递延收入为13.60亿元，截至2020年12月31日的递延收入为27.34亿元、减少50.2%。

高速下滑的背后，高途屡次提到的关键词是“调整”。创始人陈向东表示，“在2021年第三季度，根据国家对教育改革的相关监管要求，我们主动、坚决、快速地进行了业务调整和组织调整”。CFO沈楠则表示，“关于教育培训行业的相关政策出台后，我们迅速将战略重心调整到非学科类培训业务”。

调整的效果从付费课学员数的变化可直观感受到。第三季度高途正价课付费人次降至8.6万，2020年同期为125.6万，减少幅度高达93.2%；K12在线课程正价课付费人次为4.6万，2020年同期为114.7万，减少幅度高达96%。

也就是说，在7月24日“双减”政策下发后的2个多月，高途迅速整改，效果直观体现在业绩上面——学员数压缩九成以上、营收接近腰斩，整改力度可谓是雷厉风行。

不过，这客观上给其经营带来了不小压力。

现金大幅承压

付费学员减少必定带来收入减少，同时也需要人员优化。

CFO沈楠指出，“已经于三季度末前基本完成了相关员工遣散成本、暑期退费、以及租赁违约成本等各项费用的支付。”

该动作客观导致了主营成本上升。三季度高途主营业务成本为7.15亿元，较2020年同期的5.02亿元增长42.4%。三费开支中，高途也提到了遣散费用。引人注目的是，研发费用同比上升52.6%。也主要是由于优化研发人员产生的遣散费用，导致研发费用大幅增长。

遣散费用大增、营收大减，客观上带来了亏损扩大。第三季度高途的净亏损为10.45亿元，2020年同期为净亏损9.33亿元。值得注意的是，高途在三季度已大幅压减了销售开支，其销售费用从2020年同期的20.56亿元下降至8.26亿元，缩减幅度高达60%。但即便如此，亏损额度依然超过2020年同期。

2021年三个季度，高途已累计亏损近34亿元，比上一年同期扩大342.5%。基于非美国通用会计准则下的净亏损则扩大了413.7%。相比于过往高投入换高增长导致的亏损，本季度收入下滑状态下的亏损，并不是个好信号。

连年亏损带来的一个结果就是现金减少。2021年第三季度高途的经营净现金流出约为20.18亿元。截至2021年9月30日，公司持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资总计34.54亿元。而截至2020年12月31日的现金及现金等价物、短期投资及长期投资总计为82.17亿元——现金大幅减少58%。

沈楠表示，“35亿元将足以支撑我们目前的业务规模，以及对新业务的探索。预期将于2021年第四季度实现盈利和正向经营现金流”。不过，如今的高途已经无法支撑起当初那样单季度20多亿元的巨额投入，转型更加需要精打细算。

极度聚焦

从转型方向看，高途的确更倾向于聚焦式的打法。

财报中，高途非常明确地将目标聚焦到成人业务。陈向东明确表示，“高途以一以贯之的文化使得整个组织上下一心、全力转型，快速地聚焦到成人教育、职业教育和智能数字产品上来。”

回溯高途的转型之路，相比于新东方、好未来的多元选择，其显得十分聚焦。2021年5月，高途就宣布旗下成人在线教育平台正式定名为“高途在线”。“双减”政策下发后，陈向东发内部信，多次提到了“聚焦”。本月，高途宣布停止向高中生提供与学科相关的辅导服务的同时，再度明确将把重点放在专业教育服务、职业教育服务和数字产品上。

从过往陈向东的发言来看，高途从2017年开始就将“聚焦”挂在嘴边。陈向东曾概括，2017年8月集团将五个to B的事业部关掉或拆分，跟谁学团队全面聚焦在线直播大班课，这是一次聚焦。2020年9月，跟谁学旗下所有的K12业务和高途课堂所有的K12业务全面融合，使用“高途学堂”这一个品牌，是又一次聚焦。2021年4月，跟谁学品牌下的中小学在线课程和服务，统一聚合至“高途课堂”品牌。跟谁学宣布将公司更名为“高途集团”，是再一次聚焦。

由于业务原本就相对集中，并且相比新东方的10.5亿美元现金、好未来的13.48亿美元现金储备，无论在品牌还是在弹药上，高途都没有多线作战的能力。因此，在转型过程中聚焦到政策风向更积极的成人、职业教育，似乎是顺理成章的选择。

从此前相关介绍看，产品上高途在线将持续建设并完善考研、英语、财会、公考、教资、留学、管理、小语种等实用课程体系。但需看到的是，这些热门赛道上，遍布着文都、中公、东奥等老牌企业，高途能否利用好手中“弹药”顺利突围，一切还需看后续的业绩表现。

综合来看，三季度业绩全面下滑，更像是高途雷厉风行、快速出清的客观结果。如此迅速的动作，客观上也导致现金大幅流出。经历一系列动荡后，高途将资源力量全面聚焦到成人教育，大有破釜沉舟的决心。在这一赛道，高途能复制当初业绩持续翻番的辉煌吗？